鸿路钢构(002541)：业绩加速增长 Q2净利润同比增长45%

原标题：鸿路钢构(002541)：业绩加速增长 Q2净利润同比增长45% 来源：兴业证券股份有限公司

鸿路钢构发布2020年半年度业绩快报：公司2020年上半年预计实现营业收入50.11 亿元，同比增长4.85%；实现营业利润2.64 亿元，同比增长64.37%；实现利润总额2.62 亿元，同比增长27.19%；实现归母净利润1.89亿元，同比增长11.49%。上半年业绩增速符合我们预期。

公司2020 年上半年预计实现营业收入50.11 亿元，同比增长4.85%，Q1、Q2 营业收入同比分别变动-35.44%、37.33%。Q1 受疫情影响，全国大部分工地推迟复工导致钢结构加工需求下降，但3 月以来公司积极复工复产，Q1 营收仅下滑35.44%，略超我们的预期。二季度以来，各地建筑工地全面复工，钢结构加工需求迅速回升。从产能角度来看，同比去年新增宣城二期、涡阳三期、重庆二期合计约70 万吨产能，叠加产能利用率提升，公司Q2 产量同比大幅增加，从而带动营收快速增长。

公司2020 年上半年预计实现归母净利润1.89 亿元，同比增长11.49%。

Q1、Q2 营业利润分别同比变动-30.37%、159.39%。Q2 营业利润同比大幅增加，我们判断一方面是由于19 年上半年新投产能较多，整体达产率低导致2019H1 毛利率较低，而今年同期达产率提升，毛利率亦有所回升；另一方面，则是由于计入其他收益的政府补助同比大幅增加。上半年利润总额增速小于营业利润增速，主要系计入营业外收入的政府补助同比下降所致；归母净利润增速小于利润总额增速，主要系所得税率提升所致。

从盈利能力来看，公司2020H1 实现净利率3.77%，同比提升0.23pct，其中Q1、Q2 净利率分别变动-0.17pct、0.22pct。Q1 净利率同比下降，主要系管理费用率及财务费用率提升所致；Q2 净利率同比上升，我判断主要系毛利率提升所致。

盈利预测与评级：我们维持对公司的盈利预测，预计2020-2022 年的EPS分别为1.32 元、1.70 元、2.09 元，7 月22 日收盘价对应的PE 分别为27.5倍、21.3 倍、17.3 倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：钢材价格波动风险，融资成本上升风险，产能运转不及预期，钢结构渗透率提升不及预期

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