申港证券--通信行业：光模块H1业绩亮眼 数通与5G共驱长期增长

原标题：申港证券--通信行业：光模块H1业绩亮眼 数通与5G共驱长期增长 来源：金融界

每周一谈:光模块H1业绩亮眼数通与5G共驱长期增长

2020H1光模块厂商业绩同比高速增长,5G初期低速光模块和数通高速光模块需求的放量是业绩增长的主要来源。新易盛、中际旭创、天孚通信、博创科技均预告上半年归母净利润同比高速增长,增速从高到低依次为262.02%~392.3%、123.15%~147.95%、62.08%~91.5%、50%~70%。拆分Q1与Q2来看,Q2的归母净利润同比增速均相比Q1有显著提高。继续提高的业绩增速显示出,在疫情逐渐得到控制并缓解的情况下,全球光模块市场的需求进一步暴露。

在5G和云计算的驱动下,光模块市场规模有望在2019-2025年实现翻倍。根据Yole测算,光模块的市场规模在2019年达到约77亿美元,预计到2025年将增长一倍有余至约177亿美元,CAGR约15%。增长主要源于云服务商开始大量采用高价值的高速光模块。同时也得益于5G网络投资的加大。

当前光模块市场中来自数通和电信领域的需求较为相近,但未来数通光模块需求将远超电信领域。数通光模块市场规模有望从19年的40亿美元增长至25年的121亿美元,CAGR约20%;电信光模块市场规模有望从19年的37亿美元增长至25年的56亿美元,CAGR约7%。

预计2020年数通光模块需求将启动反弹。根据LightCounting的统计数据,2018H2,主要云计算客户对光器件的需求开始放缓。云计算细分市场在2018年增长17%,2019年下降13%。此外,100GbE产品价格的急剧下降也是需求下滑的原因之一。在新冠疫情的影响下,Facebook将200GbE的部署计划推迟到2021年,但亚马逊和谷歌的400GbE部署仍有望按计划进行,预计2020年以太网光模块市场整体将呈现温和增长。国内云计算对100GbE光器件的需求很可能在今年创下新纪录,并有望在2021年启动400G光模块的规模商用。200G及以上的高端光模块需求将成为增长主力,高价值产品渗透率的提高及总需求量的增长共同促使整体市场规模的快速扩大。

5G技术变革下对电信光模块提出了更高的要求,20-22年为需求高峰。5G前传需求由4G时期的10G提升为25G。运营商CU/DU分离方案尚未落地,中传需求暂且不明。汇聚层需求向25G/50G/100G演进。核心层需求则向100G/400G演进。2020-2022年是5G建设高峰时期,电信光模块需求将在此期间达到峰值。

国内厂商有望在2020年占据全球光模块市场头部位置。根据LightCounting发布的研究报告,中国的光模块供应商将在2020年主导全球市场,市场占比将超过50%。旭创、海信、光迅、华工正源和新易盛有望进入全球前十。包括中际旭创、新易盛、海信宽带、华工正源在内的国内厂商均已推出400G商用产品,国内厂商有望充分享受400G迭代的行业红利。

投资策略:围绕云计算与5G基础设施的新基建发展趋势已确立,光模块及数通设备需求的增长具有高确定性。受益于此,2020H1光模块厂商业绩高速增长。我国光模块厂商份额有望在全球范围内持续提高。推荐关注光模块厂商中际旭创、新易盛,物联网模组厂商移远通信、广和通、有方科技,数通设备商星网锐捷、紫光股份。

风险提示:中美摩擦加剧;云计算及5G发展不及预期;疫情控制不及预期。

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