丽珠集团股价创历史新高,是炒林园的投资逻辑,还是企业值得投资

原标题：丽珠集团股价创历史新高,是炒林园的投资逻辑,还是企业值得投资 来源：欧成读财报

对于股价创新高的股票，我有一种无以言表的喜欢，尤其是那些能做到市盈率低于行业板块，股价能创下新高的股票，更是爱到痴迷，而 丽珠集团 就是其中之一。

到今天为止，丽珠集团市盈率30倍，整个医药制造板块市盈率达到了90倍左右，同时行业龙头 恒瑞医药 市盈率也达到了了100倍。同样是股价创新高的结果，不同的是市盈率竟如此低，这无论是从估值的角度还是从投资风报比的角度来看，显得格外吸引人。

那么对于丽珠集团，在30倍市盈率下股价能创下新高，核心竞争力来源是什么？是资本市场炒作林园看好未来医药板块的逻辑，还是丽珠集团企业本身有非常高的价值呢？

医药行业分析

去年以来，我所有的焦点全部集中在医药和科技板块，这不是吹牛，因为从去年开始创新高个股最多的板块就是医药，科技和食品，由于精力有限，程思之后选择放弃跟踪消费。

所以，对于医药板块行业分析的我经常在每一次分析中都会谈到，但是每一次谈的有点零碎话，那么今天我们就整体的谈一下医药行业。

首先看商业模式。医药板块的商业模式从2015年医改之后，正式进入了自由竞争阶段，那么和其他行业一样，医药行业的商业模式就是制药买药。

其次看盈利驱动因素。医药行业的盈利驱动因素主要来源于竞争力，市场份额和潜在需求。

最后看市场空间。前面所说的两点基本上和其他行业相差无几，所以，我认为市场空间是医药行业最硬的竞争力，人口老龄化，80，90后工作环境与前几代人差异化，在加上我国医药行业与发达国家差距化，必然会带来非常大的市场空间，无法想象的那种。

丽珠集团基本盘分析

丽珠集团的产品主要围绕抗肿瘤，辅助生殖，消化和精神四个反面展开，都是未来存在非常大潜在需求的产品。产品潜在需求大，哪一家企业能成为未来的王者，没有人只能做到准确的预测，但是我们可以通过当下和历史的竞争力分析知道哪一家企业成为未来王者的可能性最大，毕竟经常考90分的学习比一个经常考30分的学生未来考90分的概率大。

竞争力分析

首先，看毛利率。丽珠集团销售毛利率连续五年领先行业均值和中值，年均毛利率达到了60%以上，并且呈现稳定增长的趋势。

当然也许很多人对60%毛利率不怎么清楚，美国强生我想应该知道吧，作为世界医药龙头，强生的毛利率不过只有64%左右。那么通过和强生毛利率的对比我想大家应该非常清楚丽珠集团毛利率有多大了吧！

在加上强生目前处于成熟阶段，毛利率同比增长率仅为0.2%作为，但是丽珠集团可不一样，受益国内医药行业的高速发展，成长空间必然会很大。

其次，看净资产收益率。丽珠集团最近十年净资产收益率稳定在10%以上，并且领先行业均值和中值，虽然这一数值并不是那么的优秀，但是一家企业的净资产收益率连续10年稳定在10%以上是非常难道的，可以说目前A股市场上95%的企业根本做不到连续10年净资产收益率稳定在10%以上，并且跑赢行业中值和均值。

当然，从丽珠集团最近几年的净资产收益率变动曲线，我们也发现了一点让人匪夷所思的问题，2017年，企业净资产收益率达到了51%，这一点是值得我们深挖原因。通过查看企业2017年年报，致使企业2017年净资产收益率达到51%的根本原因是企业净利润大幅增长所致。2017年企业净利润同比增长440.74%。而扣除非经常性损益之后，企业2017年归属净利润同比增长了20%多，相差特别大，那么这基本上说明企业2017年净资产收益率大幅增长的根本原因是企业的非常经常损益所导致，通过继续查看企业2017年的年报非经常损益的根源是企业出售了子公司股权。

成长性分析

丽珠集团最近今年营业收入和净利润同比有所下滑，并且在进入2018年之后企业营业收入增速下滑最严重，同时净利润5年平均增速为20.9%，营业收入5年平均增速为11.25%。这一数值在净利润反面满足我认为成长股的条件，但是营业收入不满足成长股的条件。那么从成长性角度来看，企业在进入2018年之后成长性开始放缓。

盈利质量分析

首先看成本端。丽珠集团最近今年营业成本稳定在36%左右，和2015年之前的营业成本几乎相差无几，这就说明企业在医改之后并没有进行控制成本的操作。这一举动的说明只有两点，其一是企业的营业成本降到了最低，其二是企业对于成本控制方面做得不够好。如果是第一点，那么说明企业要恢复成长性，在控制成本方面无法满足，只能销售更多的商品，如果是第二点，那么我只能说企业管理层对于股东不负债，这样的企业不值得投资。

其次看资产构成端。企业流动资产占总资产比重为70.34%，非流动资产占总资产比重为29.66%，非常典型的轻资产企业。同时企业的货币资金占流动资产比例在45.52%。企业的金库里面有大量的现金。这说明企业前期赚钱能力是非常的强，但是后期资金利用率严重不足，这也是导致企业最近两年成长性放缓的根本原因，这也基本上消除了企业无视成本控制的原因。双刃剑吧，看企业能否找到新的投资入口。

最后看收入构成端。企业最近今年应付账款和存货跟随营业收入正相关变动，这就说明企业最近今年，尤其是进入2018年之后虽然成长性方面出现了问题，但是并没有进行放宽销售政策的操作，这一点是比较不错的。

与此同时，企业进入2018年之后预付账款直接为零，市场地位严重下降，因为在2018年之前企业的预付账款增速基本上稳定在20%左右啊。

财务健康和自由现金流

企业最近今年短期借款在10亿元左右，长期借款在70亿元，并且2019年没有长期借款，货币资金88亿元左右，手里持有的货币资金足以应对各种长短期风险，财务状况非常不错。

企业最近几年能产生10亿左右的自由现金流，自由现金流占营业收入的比重为11%左右，非常优秀。

总结

通过对丽珠集团最近今年财务现状的分析，我认为丽珠集团在医药制造行业仍然具有非常高的竞争力。但是企业在进入2018年之后成长性明显出现了问题，主要表现在手里的闲钱多了，预付账款少了。但值得吸引人的是企业并没有放宽销售政策，尤其是目前企业掌握大量的自由现金流和稳定财务结构的情况下，仍然是值得投资的，尤其是目前股价创下历史新高，更能说明资本市场对丽珠集团未来有持续竞争力的认可。

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