芒果超媒（300413）业绩预告点评：Q2利润增长提速 千亿芒果乘风破浪

原标题：芒果超媒（300413）业绩预告点评：Q2利润增长提速 千亿芒果乘风破浪 来源：新浪

一、事件概述

公司公布2020 年半年度业绩预告：预计上半年实现归母净利润10.4~11.4 亿元，同比增长29.4%~41.9%。扣非净利润9~10 亿，同比增长14.3%~27.0%。单季度看：公司Q2预计实现归母净利润5.6~6.6 亿元，同比增长45.2%~71.2%，预计实现扣非净利润4.6~5.6亿元，同比增长22.2%~48.8%，二季度利润增长相比一季度显著提速。

二、分析与判断

预计二季度会员业务持续高增，广告收入环比一季度大幅改善

会员业务：预计上半年会员收入同比增长50%以上。会员收入=活跃用户数*付费转化率*单会员ARPU 值，我们预测上半年芒果TV 月活跃用户数同比+30%以上；付费转化率缓慢提升，ARPU 值提升至约10 元/月，预计2020H1 会员业务营收同比增长50%以上。

广告业务：预计二季度广告收入环比一季度大幅增长。软广是公司广告业务主要贡献方，芒果TV 二季度广告招商环比同比均有大幅改善：2020 年Q2 已上线自制综艺9 部，共招商品牌数57 个；数量上同比去年Q2 的4 部自制综艺（共招商品牌数11 家）明显提高；上半年总计上线自制综艺13 部，同比去年上半年增加两部，共计招商品牌数81 家，相比去年同期36 家大幅提升（预计单品牌赞助单价会有所下降）。

千亿芒果乘风破浪，再上台阶看“破圈”和“芒果好物”成果

破圈带来平台用户群体扩大。《姐姐》热播为用户群体“破圈”打响第一枪，芒果用户规模持续增长主要关注影视剧“破圈”情况。芒果2020 年持续发力自制剧集，拟拍摄自制剧30 余部，我们对芒果依靠影视内容收割高年龄层和男性用户群体，从而打开用户天花板保持信心。“芒果好物”深挖单用户价值。“芒果好物”为芒果2020 年核心战略点之一，截至7 月初，芒果TV 内芒果好物板块上线商品300 余款，累计GMV 超1600万（不包含已下架商品）。从品类看，主要以衣帽、水杯等低客单价商品为主（平均客单价130 元），从IP 来源来看，主要来源于天天向上、明星大侦探、朋友请听好、我们的乐队等芒果系综艺。我们认为IP 市场未来仍大有运营和变现空间，而芒果聚焦的“年轻女性”群体是最有商业化价值的人群，看好芒果未来精细化运营自有综艺IP，并通过“芒果好物”变现的市场空间。

上半年非经常损益1.39 亿元，出售马栏山文创投预计实现0.7 亿非经常损益

上半年芒果非经常性损益1.39 亿元，Q1 实现0.38 亿，预期Q2 非经常性损益1 亿，主要为出售马栏山文创投股份所得。公司3 月份审议通过转让参股公司股权的议案，将持有的参股公司马栏山文创投40%的股权协议转让给公司控股股东芒果传媒。马栏山文创投评估增值1.79 亿元，公司所持标的公司40%股权转让价2.6 亿元，预计产生0.7 亿元非经常性损益。

三、投资建议

我们预计公司2020-2022 年实现归母净利润15.70、19.08、25.18 亿元，EPS 分别为0.88、1.07、1.41 元，对应2020-2022 年PE 分别为83X、68X 和52X。公司2020 年盈利确定性强，同时作为A 股稀缺的国资背景互联网视频平台，背靠湖南广电集团拥有天然禀赋优势，采用分部估值法， 芒果超媒 IPTV 和OTT 业务部分对标 新媒股份 （2020 年wind 一致预期PE 55X），芒果超媒影视子公司对标A 股影视行业（2020 年PE 20X~30X），芒果TV 部分对标美股NETFLIX（2020 年彭博一致预期PS 8~10X），媒体零售快乐购部分由于2019 年扭亏为盈后盈利规模仍小，因此按照PS 估值，综上，我们认为芒果超媒长期发展空间广阔，给予芒果超媒“推荐”评级。

四、风险提示：

广告招商不及预期；剧集综艺内容上线节奏不及预期。

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