川财证券--食品饮料行业周报:天味消费场景逐步恢复,关注次高端及区域酒企布局机会【行业研究】

原标题：川财证券--食品饮料行业周报:天味消费场景逐步恢复,关注次高端及区域酒企布局机会【行业研究】 来源：金融界

白酒板块:中报季临近,考虑到高端白酒业绩确定性高,建议继续持有;此外,受益下半年消费场景逐步恢复,优质次高端酒企及区域酒企业绩弹性高,建议积极布局。本周白酒板块上涨10.21%,整体表现依旧强劲。高端酒方面,随着中报季临近,短期高端茅五泸仍为业绩确定性最高的子板块,我们预计贵州茅台营收同比+12%,归母净利润同比+15%;五粮液营收同比+15%。归母净利润同比+20%;泸州老窖营收同比-5%,归母净利润同比+8%。长期从产能视角来看,茅台酒产能达到5.6万吨后短期不再扩产奠定了高端白酒子行业紧平衡的状态,同时高端白酒供需两端基础扎实,未来市场规模有望稳步扩容,景气度和确定性仍高。次高端及区域酒方面,疫情对其影响相对较大,中报业绩环比有改善但同比仍有下滑,我们认为次高端及区域酒企上半年业绩同比下滑主因消费场景的暂时性缺失而非需求端下降所致,当前次高端及区域酒企已恢复到6-8成,预计随着消费场景逐步恢复叠加消费旺季带动,业绩有望迎来恢复性增长,酒企弹性较高。长期来看,当前飞天茅台批价维持在2400元以上,带动普五、国窖1573批价未来有望挺到1000元+价格带,从而进一步打开次高端酒价格天花板,我们看好率先布局600元价格带的次高端及区域酒企,其中汾酒青花30、国缘V3、洋河M6+、珍藏级剑南春等产品未来有望实现稳步增长。

啤酒板块:短期来看,主要头部酒企业绩环比显著改善,其中青啤2020Q1营收同比-21%,归母净利润同比-33%;预计2020Q2营收同比+10%,归母净利润同比+30%。长期来看,一方面头部厂商各据基地市场,大本营市场的渠道壁垒将有助于高端化的稳步推行;另一方面头部厂商在高端领域具备品牌、资金等先发优势,线上线下协同有助于优化并创造需求,未来仍将呈现马太效应下的强者恒强。

本周飞天茅台批价小幅抬升,库存健康。本周贵州茅台批价小幅抬升,当前批价在2470-2480元左右,终端需求依旧旺盛,库存普遍低于1个月;五粮液主要地区批价稳定在900-920元左右,其中华东区域已严格执行959元的团购价格,随着短期动销加速恢复,批价有望保持稳定上升态势,主要地区库存维持在1个月的健康水平。

投资建议:当前行业逐步进入业绩兑现期,考虑到白酒消费场景逐步恢复正常、主要酒企价格体系保持稳定、行业渠道库存维持健康水平,建议关注确定性较强的高端酒及恢复较好的次高端及区域酒布局机会,相关标的:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘等。

风险提示:宏观经济增长持续低于预期,原材料价格波动风险。

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