瀚蓝环境(600323)季报点评：疫情影响Q1产能利用率，复工复产加快业绩修复

原标题：瀚蓝环境(600323)季报点评：疫情影响Q1产能利用率，复工复产加快业绩修复 来源：天风证券

事件：公司发布一季报，2020年Q1实现收入14.11亿元，同比增长12.54%；实现归母净利润1.36亿元，同比下降28.73%。

点评：

疫情影响产能利用率，一季度业绩有所下降

2020年一季度公司实现收入14.11亿元，同比增长12.54%；实现归母净利润1.36亿元，同比下降28.73%。2020Q1毛利率25.14%，同比下降2.21pct；2020Q1净利率9.22%，同比下降5.39pct；期间费用率14.43%，同比提升2.72pct，主要是新增国源并表、新项目投产及瀚蓝广场转固计提折旧、研发投入增加等因素影响。

收入增长主要是报告期内新增深圳国源并表、新项目投产、工程规模同比扩大、污水处理提标改造后单价提升(2020Q1污水处理均价同比提升47.22%)等原因；归母净利润同比下降，主要是受新冠疫情影响，固废板块的餐厨垃圾处理、工业危废处理、部分生活垃圾焚烧发电项目产能利用率不足，燃气和供水板块工业用户用气用水量下降，但折旧摊销及固定运营开支相对稳定，项目盈利性有所下降。

复工复产效果已显现，二季度业绩加快修复

公司对当前复工复产情况也做出说明，随着疫情控股效果良好，固废处理项目产能利用率明显回升，南海区工业用户用水用气量基本恢复正常，公司在建项目已经全部复工，二季度公司将继续通过提升运营效率、加快工程建设等方式，促进公司业绩恢复正常并有所增长。

完成9.9亿可转债发行，加快项目建设

2020年4月，公司成功发行9.9亿可转债，实际募集资金9.8亿，将用于公司在手垃圾焚烧项目建设。公司目前在手垃圾焚烧项目3.2万吨/日，截止到2019年底已投运项目约1.6万吨/日，其余项目将集中在2020-2021年投产，公司在建项目及业务发展对资金需求较大，预计2020年资本开支约44亿，资金充足将有利于公司项目建设进度加快。

盈利预测与投资评级

我们看好公司“十年百城”战略，将本部固废综合解决方案复制到全国。综合考虑公司在手固废项目的投产计划进度和2020年一季度疫情的影响，我们预计2020-2021年将实现净利润10.34亿元、12.82亿元，对应当前股价PE分别为15倍、12倍，维持“买入”评级。