宁波高发(603788)2019年报点评：优秀的管理带领公司率先行业复苏

原标题：宁波高发(603788)2019年报点评：优秀的管理带领公司率先行业复苏 来源：太平洋证券

事件：公司发布2019年年报，公司公布2019年业绩，营收同比下滑27%，扣非后归母净利润同比下滑12%。

1、四季度业绩恢复趋势明显。19年Q4公司营收恢复正增长，同比增长5%，结束连续四个季度负增长。单季度利润仍然有所下滑，我们预计主要是部分费用计提所致，整体公司经营性业绩应与营收同步。

2、优秀的客户、产品调整能力是公司率先复苏的主要原因。19年Q4是乘用车整车销量的至暗时刻，但公司作为上游企业业绩却率先复苏主要得益于公司优秀的客户、产品调整能力：强势客户吉利、通用五菱四季度销量复苏，新换挡器产品装配量大幅度提升。

3、经营质量优质，抗风险能力不断提升。19年虽然营收利润有所下滑，但是公司的经营质量确实在不断提升，19年全年经营性现金流量净额3.3亿元，创下近年新高，在手现金也进一步提升，资产负债率维持在14%的低水平，行业低迷中经营质量的提升显示了公司高超的管理水平。

4、行业低迷但对公司确是危中有机。一季度受疫情影响乘用车行业继续低迷，很多公司受行业影响业绩不佳，但对公司来说这场危机中也蕴含机遇：下游整车厂对零部件产品性价比要求更高，这有利于公司部分产品的国产替代，其次公司的很多竞争对手在此次行业大下滑中受损更严重，供给端的竞争在放缓，这两方面都将有利于公司的发展。

投资建议：我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为2.2、2.9、4亿元，目前公司股价对应2020年动态PE仅15倍左右，公司受益座舱电子化趋势，高端产品销量不断提升，未来三年业绩确定性高，维持“买入”评级。

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