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原标题:罗莱生活(002293)年报点评:控费效果显著,高分红回报股东 来源:东方证券
核心观点
19年公司营业收入和净利润分别同比0.98%和2.16%,扣非后净利润同比增长8.14%,其中19年第四季度单季公司收入和净利润分别同比增长7.63%与19.32%。受疫情影响,20年第一季度公司营业收入和净利润分别同比下滑21.94%和50.66%,扣非后净利润同比减少48.60%。年报公司拟每10股派发现金红利5元,现金分红比例达到76%。
19年控费效果显著,全年经营质量保优良水平。一季度疫情之下期间费用刚性拖累盈利大幅下降。全年公司综合毛利率同比下降1.64pct,期间费用率控制较好,同比下降3.90pct,其中销售费用率减少1.32pct,管理研发费用率下降1.76pct,财务费用率下降0.81pct。年末公司应收账款较年初增加6.92%,消化库存使得存货较年初减少9.63%,全年公司经营活动净现金流同比增长616.19%。20年一季度公司综合毛利率小幅下降0.77pct,由于收入的下降,期间费用率同比上升4.58pct,拖累盈利下滑。
受18年同期高基数以及LOVO品牌拆分独立运营等影响,19年公司线上和线下的销售增长整体受到一定的拖累,加上今年初疫情的冲击,短期看公司销售面临一定的压力,公司也在通过扶持加盟商、加强社群营销等方式积极应对。
从中长期来看,公司聚焦罗莱主品牌核心业务,通过爆款品类拉动品牌影响力与常规产品之外的增长点;电商业务通过团队优化调整,积极拉动LOVO重回增长轨道,行业线上线下流量向头部品牌集中的趋势未改。随着现金分红比例的不断提升,当前公司股息率达到5.5%,估值安全边际不断提升。
财务预测与投资建议
根据年报,考虑疫情影响,我们下调公司未来3年收入预测,预计公司2020-2022年每股收益分别为0.60元、0.69元和0.78元(原预测20-21年为0.74元和0.81元),参考可比公司平均估值,给予公司2020年18倍PE估值,对应目标价10.8元,维持公司“增持”评级。
罗莱生活(002293)年报点评:控费效果显著,高分红回报股东
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