鱼跃医疗(002223)年报点评：抗疫产品提升整体毛利率，推动公司2020年业绩高速增长

原标题：鱼跃医疗(002223)年报点评：抗疫产品提升整体毛利率，推动公司2020年业绩高速增长 来源：广发证券

核心观点：

公司营收增长稳定，一季度抗疫产品销售高速增长。公司公布2019年年报：全年实现营收46.36亿元(YoY+10.8%)，扣非归母净利润7.08亿元(YoY+10.2%)，2019Q4单季度营收10.80亿元(YoY+7.6%)，扣非归母净利润0.22亿元(YoY-50.1%)，2019年公司进行医用呼吸与供氧业务渠道去库存，该业务板块营收下滑7.61%，预计渠道去库存接近完成，后续影响趋小。2020Q1公司营收13.91亿元(YoY+15.8%)，扣非归母净利润3.66亿元(YoY+53.3%)，一季度抗疫产品呼吸机、制氧机等销售高速增长带动业绩大幅增长。

高毛利率新品增长稳健带动公司毛利率提升。2019年，公司家用医疗板块血糖仪及试纸，电子血压计，AED等产品增速超过25%。呼吸与供氧板块，无创呼吸机产品收入增长约35%。临床板块增长较快，苏州医用厂中医器械营收2.72亿元(YoY+27.1%)；上械集团营收7.13亿元(YoY+25.7%)；上海中优营收6.25亿元(YoY+19.4%)。高毛利新产品持续较快增长，带动公司整体毛利率提升。今年预计在抗疫产品呼吸机、制氧机、额温枪、院内消毒感控产品高速增长带动下，毛利率有望继续提升，业绩有望高速增长。

预计20-22年EPS分别为1.16元/股、1.19元/股、1.37元/股。公司抗疫相关产品预计高速增长，参考可比公司 迈瑞医疗 、 乐普医疗 ，我们认为给予公司20年40倍的PE估值较为合理，对应合理价值46.28元/股，给予“买入”评级。

鱼跃医疗(002223)年报点评：抗疫产品提升整体毛利率，推动公司2020年业绩高速增长