艾迪精密(603638)19年业绩保持高质量增长，20年业绩确定性增强

原标题：艾迪精密(603638)19年业绩保持高质量增长，20年业绩确定性增强 来源：申万宏源

事件：

公司发布2019年年报，报告期内公司实现营业收入14.42亿元(+41.33%)，归母净利润3.42亿元(+51.96%)，扣非净利润3.33亿元(+49.09%)，年报业绩符合预期。

点评：

19年业绩继续保持高速增长，破碎锤收入增速较快，液压件拓展略低于预期。公司全年实现营业收入14.42亿元，同比增长41.33%，主要受益于工程机械行业需求持续旺盛。分产品看，破碎锤产品及液压件产品收入分别实现10.19亿和4.09亿元，分别较去年上升54.62%和16.26%，破碎锤产品增速快于液压件主要原因是公司加大了对重型破碎锤产品的研发和生产销售。

毛利率继续保持历史高位，净利率提升至历史最好水平，经营现金流改善明显。1)毛利率方面：19年公司毛利率42.83%，同比下滑0.02pct，仍保持在历史高位。分产品看，液压破碎锤毛利率同比提升2.95pct至46.84%，主要原因是毛利率较高的重型破碎锤占比提升；液压件毛利率同比下滑8.34pct至31.00%，我们分析认为一方面是公司液压件扩产后，产能利用率有所下滑，另一方面，公司液压件正处在拓展阶段，并且一部分用于后端市场，价格可能有所下滑。2)净利率方面：公司净利率同比提升1.66pct至23.72%，达到历史最好水平。主要原因是募投项目实施带来的产能提升及规模效应，导致公司产品成本结构改善，期间费用率同比减少1.44pct，整体净利率提升明显。3)现金流方面：公司经营活动产生的现金流量净额同比增加195.57%，主要系公司营业收入增长的同时，加强了对应收账款的回款管理。

逆周期调节有望持续加码，公司业绩确定性增强。1)短期来看，经济下滑压力较大，逆周期政策有望持续加码，公司作为国产工程机械零部件龙头企业有望持续受益。2)长期来看，我国破碎锤配锤率仅20-25%，低于成熟市场30%-40%的水平，同时破碎锤的使用期限一般在3-5年，由于国内液压破碎锤用户的使用强度较大，产品实际使用期限较短，产品更新频率较快。另外，目前液压件整体国产化水平较低，未来成长空间巨大。

上调至“买入”评级。上调2020-2021年盈利预测，新增2022年盈利预测，预计2020-2022年归母净利润5.04、6.49、7.81亿元(原20-21年预测为4.03、5.23亿元)，对应EPS为1.22、1.57、1.89元/股，当前股价39.83元(2020/4/17)对应20-22年PE为33、25、21倍。考虑逆周期调节持续发力，公司国产化替代有望加速，上调至“买入”评级。

艾迪精密(603638)19年业绩保持高质量增长，20年业绩确定性增强