净利润增79%股价创六年新低 新潮能源管理能力面临考验

　　原标题：净利润增长79%股价却创六年新低，新潮能源管理能力面临考验

　　来源：新财网

　　在公布2019年净利润同比增长79.37%的第三天，新潮能源股价就跌出了近六年来的最低点，公司管理层陷入投资者的强烈质疑之中。

　　净利润真相

　　新潮能源在年报中称，2019年国际油价持续震荡走势。WTI NYMEX全年月平均价格为57.02美元/桶，较2018年的64.79美元/桶，下降了7.77美元/桶， 降幅约为12%。受美国国内天然气供求关系的影响，天然气价格持续下跌并创3年来的最低水平。2019全年天然气月平均价格（Henry Hub）为2.56美元/MBtu，较2018年平均的3.17美元/MBtu下降了0.61美元/MBtu．降幅约为19%。

　　言外之意，在油气价格如此下跌的情况下，新潮能源取得了净利润增长79.37%的业绩，实在是公司管理层莫大的功劳。可真相是这样吗？

　　对比新潮能源年报可以发现，公司2019年原油收入为52.56元/桶，与2018年的52.73元/桶相差无几，外部环境的油价下跌，并没有对公司造成实质性影响。

　　年报数据显示，新潮能源2019年日均油气作业产量达70，590桶当量，同比增长16.71%。其中，日均石油权益产量42，363桶，较上年增长19.48%；日均天然气产量8，291桶当量，较上年增长69.60

　　%。可以看出，大幅增加产量才是新潮能源利润增长的原因。

　　实际上，即便这个增长，也掩盖了其经营利润大幅下滑的事实。

　　从上表可以看出，如果包括公允价值变动损益，则2019年的油气资产的税后利润从2018年的195875.33万元下降到了114584.16万元，下降幅度为41.5%。如果扣除公允价值变动损益的影响，公司油气经营业务税后利润同比增幅仅为7.7%。

　　三只吸血鬼

　　在大幅提高产量的推动下，新潮能源2019年营收大幅增长26.97%，可为什么剔除公允价值变动损益的经营业务税后利润的增长率只有7.7%呢？

　　从上表可以看出，无论是生产成本、折旧/折耗/摊销/减值亏损，还是管理费用都大幅增长，2019年生产成本比2018年增长37.04%，2019年折耗比2018年增长43.33%，2019年管理费用比2018年增长36.14%，三项主要成本支出的增长幅度远大于营业收入，这三只吸血鬼的存在，恐怕才是净利润增幅大打折扣的根本原因。

　　以管理费用为例，表面上看，国内管理费用从2018年的11817.57万元下降到2019年的7529.45万元，是提升管理效率的表现，但实际上，海外管理费用是从2018年的30080.94万元增加到2019年的40951.72万元。

　　储量的秘密

　　新潮能源2017年合并报表以后，证实储量（生产井468口）从2732.52万吨（按照常规每桶折合0.14吨，折算为19518万桶），增长到2019年底（生产井727口）的2939.89万吨（20999万桶）。

　　这个增长与2018年的大额投入密切相关，数据显示，新潮能源到2018年底（生产井605口）证实储量已经达到了3128.37万吨，修正增加了373.37万吨，净增长188.48万吨。但是，2019年年底却修正减少了439.44万吨，实际减少了660.34万吨，通过扩边增加了572.07万吨，两者相抵净减少60.76万吨。

　　这是什么原因呢？

　　一位到美国实地考察过的股东表示，上市公司油田分为南北两个区块，大量的证实储量分布在南面区块。由于管理层对油田油气资产的考核激励政策的错误，导致油气资产开发团队选择大量开采已证实储量丰富的南面区块，而不开发证实储量较少的北面区块。

　　“证实储量大，折耗摊销小，实现的利润就高，开发团队得到的激励就多。而2019年的资本开支大量投向了北面区块，从结果来看北面区块的开发并不顺利，已证实储量大幅减少，从而造成折耗的上升。虽然通过扩边增加了一些证实储量，但是随着北面区块的进一步开发，如果证实储量仍然保持下滑的趋势，那么折耗成本会继续上升，这是一个非常危险的信号。”上述股东说。

　　状况将恶化

　　4月13日凌晨，由沙特阿拉伯主持召开的OPEC+紧急视频会议结束，并达成了市场翘首以盼的减产协议。第一阶段减产970万桶/日的结果。

　　“1000万桶不够，这大概是疫情前需求的10%，但疫情发生以来，市场估计需求下降了20%左右，”厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强认为，如果疫情得到控制的话，油价有可能拉回到40美元，但是今年油价上涨的空间不太大。

　　市场研究机构IHS

　　MARKIT分析称，按照当前的供求速度，2020年上半年原油库存将增加18亿桶，剩余的存储空间估计仅有16亿桶，全球或将在3个月后无处存放石油。

　　新潮能源管理层的办法是拆东墙补西墙，即把Hoople油田的募集资金转出2.2亿去开发Howard 和 Borden

　　油田，理由是在低油价环境下，开发前者已经不经济，开发后者还可实现盈利，不过这个想法还有待2019年股东大会讨论通过。

　　国际货币基金组织（IMF）4月14日发布的《世界经济展望报告》预计，2020年全球GDP增速为-3%，为上世纪30年代大萧条以来最糟经济衰退，严重程度显著高于2008-2009年的全球金融危机。

　　即便不考虑油价因素，新潮能源油田产能的增长也是依靠巨额资本开支来完成的，而巨额资本开支来源于发债，为了尽快实现自由现金流为正以及维持正常的油田开发策略，未来不可能依靠巨额的资本开支大幅增加打井数量（俗称掠夺式开采），在回归正常的资本支出情况下，油田产能将丧失成长性，进入衰减期。

　　在此背景下，新潮能源的状况将会进一步恶化。东北证券在4月13日发布的研报中，已经将其2020年的盈利预期大幅调低31%。

　　最后的挣扎

　　净利润连续大涨，股价反创新低，给新潮能源现任管理层造成了巨大压力。

　　“刘珂去年一年才做了一次路演，但最近在密集拜访主要股东以及金融机构，就是想利用手里的最后一张牌做最后的挣扎。”上述股东说。

　　这张所谓的牌，是对去年四季度利润造成负面影响的套保业务，今年一季度的油价大幅下跌，反而让新潮能源捡到了便宜。

　　“短期来看，2020年1季度上市公司报表利润不会差，但是后续发展有两种可能：一是油价一直维持在30美元/桶以下，那么主营业务的亏损将会陆续减少套保的浮盈，全年的净利润将会远小于1季度的套保浮盈；二是油价回升至40美元/桶以上，将会造成套保的浮亏，同样会对冲1季度的浮盈。在这个过程中，进行怎样的抉择，非常考验管理团队的魄力。”上述股东说。

　　说到管理团队，新潮能源现任董事长刘珂也是一个充满争议的管理者。自2018年6月上任之后，他在董事会大面积任用了一批“自己人”，俨然全面掌控董事会。

　　据财联社报道，董事刘斌为刘珂的哥哥，董事宋华杰是刘珂的好友，职工董事韩笑和董事会秘书张宇也都是刘珂提名进董事会的。独立董事杜晶和刘珂同为湖南财经学院校友，监事刘思远也是湖南财经学院校友。

　　上交所曾对新潮能源2018年年报中关于公司无实际控制人的情况展开问询。新潮能源回复称，公司是中小股东选举产生的董事会控制下的上市公司，公司董事基于独立的判断集体作出决策，任一主要股东无法控制董事会或者对董事会的决策产生决定性影响，公司无实际控制人。

　　但上述股东认为，刘珂已经成为公司的实际控制人，可以对董事会决策及公司经营管理产生决定性影响。“公司管理层不持有股份，无意努力实现股东利益最大化，但他们在美国公司有高额的利益，这是他们拼命维护现任董事会的根本动力所在。”