掌阅科技(603533)：免费阅读开拓下沉市场广告与版权再造掌阅|掌阅科技_新浪财经

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原标题：掌阅科技(603533)：免费阅读开拓下沉市场广告与版权再造掌阅来源：光大证券股份有限公司

“两超”均同时拥有庞大用户基数丰富的内容储备，是行业的主要领导者；2）“掌阅”

19 年度平均月活跃用户达1.4 亿，是国内活跃用户最多的阅读类App。

“免费阅读+广告”开辟下沉市场增量流量，变现空间或达169 亿。免费阅读以长尾内容开拓长尾读者，通过主打下沉市场吸引过亿新增MAU，行业有望迎来二次成长：保守估计行业的广告空间达134-212 亿元，对应单DAU 的广告价值约为0.39-0.61 元/天，可与休闲游戏广告交叉验证。

公司看点一：全渠道活跃度行业第一，内容生态布局已成气候。1）渠道：19 年全渠道MAU 和用户活跃率行业第一，手机预装是重要驱动力；与华为联合运营HMS 中的“华为阅读”进军海外市场；2）内容：公司的流量规模和运营经验对于内容提供者有较强吸引力，公司持续进行版权采买、优秀作家签约和内容平台投资，拥有数字阅读内容50 多万册。免费阅读模式打开行业用户和时长天花板，公司版权产品需求将受益于行业成长。

公司看点二：广告业务潜力可达30 亿，收入体量有望再造一个掌阅科技。

我们基于公司的用户基础，对各广告类型的渗透率、加载量、eCPM 进行详细假设；测算公司的“免费阅读+广告”模式变现空间约为29.3 亿；若广告变现空间能够充分释放，产生的收入体量可以再造一个掌阅科技。