国信证券--华兰生物:业绩基本持平,全年预期不改【公司研究】

原标题：国信证券--华兰生物:业绩基本持平,全年预期不改【公司研究】 来源：国信证券

【研究报告内容摘要】

一季度业绩基本持平

华兰生物2020年一季度营收6.78亿元(-2.62%),归母净利润2.47亿元(-4.71%),扣非后归母净利润2.44亿元(+1.49%),业绩与去年同期基本持平。考虑到去年一季度有约10万支四价流感疫苗形成销售,今年Q1的血制品业绩有小幅增长。

疫情影响销售,预计后续逐步恢复

华兰生物一季度末的存货为11.43亿元,与年初存货11.60亿元基本持平,主要是由于疫情影响了公司的出货,导致部分存货并未形成销售。

预计随着道路的恢复,公司的销售也会逐步恢复正常。受到疫情影响,预计今年的采浆量将会出现下滑,血制品供给端将持续紧张。我们估计全年的血制品业绩仍将维持一个稳健的增速。

今年的业绩弹性主要来自于疫苗业务

流感疫苗的生产正常进行,且销售集中在下半年,不受疫情的影响。

我们认为此次疫情将大幅提升民众对接种疫苗的认识。公司的产能提升后,今年的四价流感疫苗销售有望翻番,大幅增厚疫苗公司的利润。

虽然四价流感疫苗的竞争者可能进一步增加,但是流感疫苗市场广阔,华兰规模化优势巨大,将继续主导流感疫苗市场。

风险提示:采浆不及预期、疫苗销售不及预期

投资建议:维持盈利预测,继续推荐“买入”

公司是血制品和流感疫苗的双龙头,血制品业务稳健增长,现金流优秀;疫苗业务随着四价流感疫苗的放量迅速增长。单抗业务预计2021年将有第一个产品上市,后续品种逐步上市,贡献销售。我们认为四价流感疫苗将成为华兰生物业绩的强大推动力,疫苗业务三年复合增长可达50%。我们维持此前的盈利预测,预计2020~2022年净利润为16.66/19.34/22.22亿元,同比增长30%/16%/15%,对应当前股价PE为43/37/32x,维持“买入”评级。