苏州银行2019年年报点评：分红率大幅提升，加杠杆空间充裕

原标题：苏州银行2019年年报点评：分红率大幅提升，加杠杆空间充裕 来源：民生证券

一、事件概述　　公司披露年报，核心财务指标与业绩快报基本一致：2019年归母净利润同比增长10.31%（前三季度增速9.88%）。营收同比增长21.80%（前三季度增速25.26%）。全年年化加权ROE9.85%（前三季度年化加权ROE11.23%），同比下降23bp。公司拟每10股派发现金股利2.00元（含税），分红率26.96%，较上年大幅提升13.58pct。　　二、分析与判断　　净利润加速增长，杠杆略有收缩　　全年归母净利润同比增速较前三季度上升43bp，主要正面因素为拨备贡献，主要负面影响源于汇兑损失。全年净息差2.09%，较前三季度下降10bp，根据测算，主要是因为公司处置理财和基金等金融投资类资产，生息资产日均规模下降导致杠杆收缩所致。全年净利差2.29%，较前三季度上升33bp。根据测算，我们认为主要是因为公司下半年加大了对收益率较高的个人经营性贷款投放力度，贷款收益率提升拉动生息资产收益率上行，进而导致净息差扩大。　　贷款分类更加严格，不良率稍有反弹　　公司加大了对不良贷款的确认力度。根据测算，Q4单季度不良贷款年化生成率1.54%，较前三季度提升68bp。不良贷款率略有反弹。Q4末不良贷款率1.53%，较前三季度上升1bp。但与此同时，拨备覆盖率224.07%，较前三季度上升1.23pct。Q4末逾期90天以上贷款占不良贷款的76.32%，较Q2末下降18.09pct，贷款分类的准确性提升。Q4末关注类贷款占总贷款的2.53%，较Q3末下降18bp，潜在不良贷款生成压力有所降低。公司于2019年8月募资上市，Q4末核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为11.30%、11.34%和14.36%，各级资本均处于合理充裕水平。　　三、投资建议　　公司拟发行不超过50亿元可转债，我们预计该项目有望在2020年落地，资本充足率将得到进一步提升。2019Q4末公司财务杠杆倍数处于上市城商行较低水平，未来还有较大提升空间，资产规模扩张可期。我们预测公司2020-2022年的归母净利润增速分别为11.04%、11.96%和12.86%，对应2020年末BPVS为8.96元，静态PB为0.94倍。首次覆盖给予“推荐”评级。　　四、风险提示：　　资产质量波动，利率中枢下降。