中联重科：经营质量优异 经营性现金流创新高

原标题：中联重科：经营质量优异 经营性现金流创新高 来源：申港证券

事件：

公司于3 月30 日晚间发布2019 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入433.07 亿元，同比增长50.92%；实现归属于上市公司股东净利润43.71 亿元，同比增长116.42%；实现基本每股收益0.58 元，同比增长123.08%。

投资摘要：

单季度财务分析：单季度业绩符合预期，期间费用率增长较快

营业收入：2019Q4 实现营业收入115.52 亿元，同比增长50.79%，环比增长21.70%。同比增速延续优异表现，公司在拳头产品上领先优势有所巩固，建筑起重机械销售规模全球第一，汽车起重机、履带起重机国内市场市占率同比提升6 个百分点、10 个百分点。环比提升主要受益于行业旺季。

销售毛利率：2019Q4 实现销售毛利率30.50%，同比提升1.44 个百分点，环比提升1.10 个百分点。预计毛利率同环比的提升主要受益于规模效应等。

期间费用率：2019Q4 实现期间费用率22.25%，同比提升3.99 个百分点，环比提升3.35 个百分点。费用率的提升主要来自研发费用率的增长，另一方面，财务费用率同环比均得以改善。

销售净利率：2019Q4 公司实现单季度销售净利率7.06%，同比下降1.68个百分点，环比下降2.31 个百分点，主要受制于费用率的增长。

全年财务/业务分析：经营质量优异，经营性现金流创新高

利润表：报告期内公司实现销售毛利率30%，同比提升2.91 个百分点，其中，混凝土机械、起重机械毛利率分别为27.41%、32.76%，分别较上年同期提升3.45/3.70 个百分点。毛利率提升原因包括：（a）积极转型智能化、数字化；（b）规模效应的体现等。报告期内公司计提资产减值准备减少2019年税前利润约6.80 亿元。

资产负债表：报告期内公司短期借款期末余额同比下降39.43%，长期借款期末余额同比下降48.69%，预计未来利息费用将得到改善。

现金流量表：报告期内公司实现经营活动产生的现金流量净额62.19 亿元，创近年新高水平。

盈利预测：预计公司2020 年~2022 年EPS 分别为0.69 元、0.89 元、1.11元，对应当前股价市盈率分别为8 倍、6 倍、5 倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料涨价；海外市场风险；工程机械景气度低于预期。