三一重工(600031)2019年年报业绩预告点评：业绩如期高增长，上调2020年盈利预测

原标题：三一重工(600031)2019年年报业绩预告点评：业绩如期高增长，上调2020年盈利预测 来源：方正证券（维权）

事件：公司发布2019年业绩预告，预计全年实现归母净利润108.0-118.0亿元，同比增长76.6%-92.9%，业绩预告中枢113.0亿元，对应2018全年业绩同比增长84.8%；Q4单季净利润16.4-26.4亿元，同比增长33.1%-114.2%。

点评：2019年业绩如期高增长，符合市场预期。展望2020年，我们认为一方面，更新需求确定性强；另一方面，在经济下行压力加大背景下，逆周期调节仍是首选，工程机械新增需求有保障。存量市场下，龙头企业凭借技术、规模、渠道等优势，市占率仍将进一步提升，上调 三一重工 2020年业绩，维持“强烈推荐”评级。

基建企稳叠加地产保持韧性，工程机械行业需求有保障。经济下行压力加大背景下，逆周期政策逐步加码。2019年已累计投放专项债25272亿元，同比增长41.6%，在专项债政策驱动下，2019年1-12月份基建投资累计同比增速为3.33%，同比2018年提升1.54pct。此外，地产投资仍保持韧性，2019年1-12月，房地产开发投资累计同比增速为9.9%，比2018年提升0.4pct。在基建企稳叠加地产保持韧性作用下，行业下游需求有保障。

行业景气延续，公司业绩如期靓丽。在基建企稳、地产投资保持韧性，以及更新需求和出口需求共同作用下，2019年工程机械行业景气度延续，挖掘机累计销售23.57万台，销量再创新高，同比涨幅15.9%，超年初市场预期；2019年前10月，工程起重机累计销量达5.5万台，已超去年高点5.2万台，同比增速达25.6%；混凝土机械由于施工的后周期属性，预计2019年增速将高于挖机行业。行业景气度延续背景下，公司核心产品竞争力增强，市占率提升，叠加报表继续修复，公司业绩表现靓丽。

①挖掘机：三一作为挖机龙头企业，2019年销量达60749台，同比+29.4%，远超行业增速(15.9%)，全年累计市占率达25.8%，同比2018年提升2.7pct，自从三一推出H系列矿挖产品后，中大挖市占率提升幅度高于小挖，由于中大挖价值量更高，我们判断三一挖机收入增速高于销量增速，2019年挖机板块收入增速在30%以上。

②混凝土机械：混凝土机械作为后周期产品，今年以来销量增速远高于挖机，从上半年数据来看，混凝土机械板块收入129亿，同比增速51%，我们判断Q3、Q4尽管会季节性回落，但销售收入增速至少仍保持高位，全年该板块收入增速预计在40%以上。

③起重机：受开工顺序及更新周期影响，起重机接力挖机延续高增长趋势，2019年1-11月，汽车起重机行业累计销售39114台，同比+31.5%，已超2018全年32318台，汽车起重机行业增速从9月份由负转正后，增速逐月加快，10-11月增速分别为19.5%、33.7%，公司起重机市占率第三，在起重机接力挖机高增背景下，预计2019全年起重机业务增速超过30%。

公司业绩增长确定性强，估值有望提升。①公司层面：据我们测算，2020年只要挖机行业下滑幅度小于7%，三一市占率提升2pct，挖机营收可实现正增长，起重机和混凝土机械作为后周期品种，表现将依旧好于挖机，公司全年业绩增长确定性强；公司新增资本开支有限，费用率下行，毛利率、净利率进入上行通道，经营性现金净流量持续创新高。②估值层面：当前公司市值对应2020年业绩PE为9.9倍左右，仍处于历史较低水平。随着公司海外收入占比提升，熨平周期能力增强，再结合当前市场风险偏好及对标海外龙头企业估值情况，未来公司PE估值有望提升至15倍以上。

投资建议：预计公司2019-2021年归母净利润分别为114.8、140.5、155.2亿元，同比增长87.76%、22.37%和10.42%；对应EPS1.36、1.67和1.84元，对应PE12.12、9.90、8.97倍，维持“强烈推荐”评级。

三一重工(600031)2019年年报业绩预告点评：业绩如期高增长，上调2020年盈利预测