金发科技(600143)2019年业绩预告点评：主业改性塑料毛利率提升，看好生物降解塑料及LCP材料

原标题：金发科技(600143)2019年业绩预告点评：主业改性塑料毛利率提升，看好生物降解塑料及LCP材料 来源：华创证券

事项：

(1)公司2019年归属净利润预计增加5.30-6.68亿元，同比增加幅度85%-107%；扣非净利润预计增加6.25-7.63亿元，同比增加幅度189%-231%。(2)1月19日国家发改委、生态环境部印发《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，规定到2020年底直辖市、省会城市、计划单列市城市建成区的商场、超市、药店、书店等场所以及餐饮打包外卖服务和各类展会活动，禁止使用不可降解塑料袋，集贸市场规范和限制使用不可降解塑料袋；到2022年底，北京、上海、江苏等省市的邮政快递网点，先行禁止使用不可降解的塑料包装袋。

评论：

利润增长主要源于3方面：原材料价格大幅下跌带来的毛利提升、完全生物降解塑料板块产品销量加速增长、以及宁波金发并表。(1)改性塑料产品是公司最主要的利润来源，年初以来其主要原材料如聚烯烃系树脂、聚苯乙烯系树脂、工程树脂等价格持续回落，公司毛利率持续回升。我们注意到，改性塑料其实是受到产业链上下游挤压的行业，议价能力相对较弱，而在19年汽车行业整体景气下滑的背景下，公司改性塑料产品销售均价较去年同期可以基本持平，一方面体现公司积极调整产品和客户结构、另一方面体现行业已有底部回暖迹象，而公司作为国内改性塑料龙头料将深度受益。(2)公司可降解塑料销售规模大幅增长主要受益于欧洲多个国家禁塑令实施，前三季度销量达到3.31万吨(+70.30%)，全年仍有望维持高增长。此外，亚洲、南美洲多个国家针对一次性塑料制品(购物袋、垃圾袋和一次性餐具)发起了禁塑令，中国也于1月19日发布升级版限塑令，国内对可降解塑料需求空间可至千万吨级别，市场极其广阔，公司完全生物降解塑料产能6wt并计划继续扩产、该业务板块销售有望继续高增长。(3)宁波金发于今年6月并表，当月实现净利润0.21亿元，根据百川数据，6月丙烷-丙烯平均价差367元/吨，6-12月335元/吨，我们估算19年宁波金发利润贡献约1亿元。

5G商业化进程提速，公司LCP有望放量。公司2009年开始自主开发LCP材料，2017年产能达到3000吨/年，2020年扩产后将达到6000吨/年。公司已开发终端天线用LCP薄膜专用树脂、基站天线振子用LCP材料以及高频通讯连接器用的高、低介电常数LCP材料。其中LCP薄膜级树脂产品已小批量出口到日本；LCP基低介电损耗LDS材料和极低介电损耗LCP材料在天线振子中的应用评估进展良好；LCP材料在高频通信连接器上评估和应用顺利推进。LCP材料在连接器及天线中应用前景广阔，公司是国内极具研发及资金实力的高分子材料企业，且LCP产能国内最大，有望在5G浪潮中显著受益。

盈利预测、估值及投资评级。改性塑料行业底部回暖，生物降解塑料加速放量，我们上调公司19-21年净利润预测至11.72/13.31/15.04亿元(原值为10.02/10.40/11.90亿元)，对应EPS分别为0.46/0.52/0.58元，目前股价对应PE分别为20/18/16倍；结合20X PE水平预期，上调目标价至10.43元，维持“推荐”评级。

金发科技(600143)2019年业绩预告点评：主业改性塑料毛利率提升，看好生物降解塑料及LCP材料