中旗股份（300575）—化工整治影响19年业绩，恢复正轨后仍有较好成长

原标题：中旗股份（300575）—化工整治影响19年业绩，恢复正轨后仍有较好成长 来源：招商证券

报告名称：中旗股份（300575）—化工整治影响19年业绩，恢复正轨后仍有较好成长

研究员：周铮,段一帆,钟浩

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20200121

行业/子行业：农用化工

公司名称及代码：中旗股份(300575)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

江苏化工整治影响19年业绩。公司产品市场竞争力较强，市场需求旺盛。但受响水爆炸事件影响，二季度以来，江苏省化工行业整治力度巨大，对公司正常生产和原材料供应造成一定影响，实现产出量未达到原定计划，对经营业绩影响较大，所以19年业绩同比下滑较多。19年一季度公司实现归母净利润7432万元，受化工整治影响后，全年预计归母净利润1.4-1.5亿元。

淮安工厂复产获得批准，公司生产逐步恢复正轨。2019年12月20日，江苏省苏淮高新技术产业开发区安全环保整治提升领导小组办公室发布公示，根据《全省化工产业安全环保整治提升方案》关于“严格停产整改企业复产验收程序”的要求，园区组织相关部门和专业机构对淮安国瑞化工有限公司提出的复产申请进行了现场检查复核，拟同意该企业复产。随着淮安工厂复产，南京工厂的原料供应得到解决，开工负荷也会增加，公司生产将步入正轨。

新增产能弹性大，公司主打的低毒高效农药符合行业发展趋势。公司2018年年报中，固定资产5.36亿、在建工程4.60亿，在建工程和固定资产相当；2019年三季报，固定资产8.47亿、在建工程2.41亿，由于环保监管影响，转固的在建工程基本没有开工。19年3月22日，公司发布公告拟建设两大新型农药项目：（1）氰氟草酯等十个原药及相关产品扩建项目，拟投资4.62亿元，实施主体为中旗股份厂区，本项目建成投产后，预计实现年均收入16亿元、年均税后利润2.66亿元；（2）年产5700吨农药原药技改项目，拟投资5.95亿元，实施主体为淮安国瑞厂区，本项目建成投产后，预计实现年均收入31.28亿元、年均税后利润2.68亿元。公司未来产能投性的弹性很大。农药行业未来集中度会不断提升，低毒高效农药会逐步替代高毒低效农药，公司对于小品种先进农药的选择性较强，主打产品符合农药行业发展趋势。

维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2019-2021年归母净利润为1.48亿、2.61亿和3.65亿，EPS分别为1.12元、1.97元和2.76元，对应PE分别为26倍、15倍、11倍，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：订单被下游客户转移的风险、新建项目进展不及预期的风险。

【摘要结束】