华电国际：2019年电价走高、煤价下行，推动业绩预增90％～110％

原标题：华电国际：2019年电价走高、煤价下行，推动业绩预增90％～110％ 来源：中金

业绩预览　　公司公告2019年盈利同比预增90%-110%，符合预期　　华电国际发布2019年业绩预增和发电量公告，主要内容如下：　　预计2019年业绩较2018年度重述后的17.26亿元同比增加15.5~19.0亿元至32.8~36.3亿元（同比+90%~110%）。　　2019年发电量和上网电量实现2,151和2,014亿度电（同比+1.8%和2.1%）。参与市场电1,082亿度电，占比53.7%（去年43.6%）。平均含税电价414.49元/兆瓦时（同比+1.16%）。　　关注要点　　2019年业绩符合预期，电价提升、燃料成本走低带动盈利实现翻倍。公司2019年全年盈利有望预增至32.8~36.3亿元，在我们和wind一致预期区间内。我们认为盈利翻倍的驱动力来自电价提升、标煤价格下降以及财务成本减少。　　电价：公司全年含税电价同比提升1.16%，考虑增值税率下调，我们认为不含税电价有望延续上半年同比+3.2%趋势。　　燃料成本：公司前三季度标煤单价同比下行~3.5%，4Q19现货煤价继续走低，同比、环比下行幅度达12%、5.6%。　　发电量：同比保持基本稳定，受外来电挤压发电空间、山东省内电量同比下降11%，但安徽、湖北仍有较好表现叠加天津、广东新增装机电量贡献抵消前者不利因素。2020年电价影响可控，看好煤炭下行、西北整合持续推动火电盈利复苏。虽然2020年政府继续推动用电成本下降，但我们认为电网、电力、煤炭将共同分担，其中煤炭或将承担更多。新电价政策下，市场电规模进一步提升，但我们认为对电价的综合影响或在1分钱以内，且可通过煤价下行疏导。此外，西北火电整合将推动地区煤电减亏、扭亏，对火电盈利持续回暖持乐观态度。　　估值与建议　　维持2019年盈利预测不变，基于对电价、煤炭成本的乐观预测上调2020年EPS预测10%至0.46元，同时引入2021年预测0.54元。目前华电国际-A/H交易于2020年市盈率7.9/5.5倍，维持华电国际-A/H目标价5.3元和4.59港币，对应2020年市盈率11.5/8.7倍，上行空间分别为46%/58%。　　风险　　用电需求弱于预期；煤价高位运行；市场电折价扩大。