来源：富凯财经
作者|川扇假
排版|十 一
1月20日收盘后，万达电影连发两则利空公告，2019年预亏33~45亿元，可转债终止申请获批。
对于这样重大的消息，很多投资者早盘似乎已经先知先觉，股价开盘即开启了暴跌模式，短时间内便触及跌停价，之后随有弱势反弹，但最终仍封住跌停。
并购万达影视炸焦上市公司
对于业绩大幅下滑原因，万达电影表示，主要因为公司拟对并购的影城、时光网、慕威时尚（已更名为北京万达传媒）、Propaganda GEM Ltd计提商誉减值准备45亿元-55亿元。但即便如此，扣除该影响后，万达电影归属于上市公司股东的净利润为10-12亿元，依旧同比下降了42.9-52.4%。
万达电影2019年度业绩预告
万达影视作为商誉减值的主角，万达电影表示，万达影视主投、主控的影片数量在2019年较少、体量较低且部分影片票房不及预期，而2018年同期主投、主控影片较多且票房表现较好，因此万达影视电影制作发行及相关业务收入和利润较去年同期下降幅度较大；另一方面，受游戏行业政策调整影响，部分产品上线延迟，万达影视游戏发行及相关业务当期经营业绩不及预期。
在2019年5月，万达电影完成重大资产重组，万达影视成为其控股子公司，然而这个新并购的子公司，不仅没有给万达电影带来希望，反而成为了其2019年的黑天鹅。
即便万达电影表示，万达影视预计无法完成2019年度业绩承诺，根据已披露的《盈利预测补偿协议》约定，相关股东将对公司进行业绩补偿，但投资者但损失，如何补偿呢？
行业不景气影院业务下滑
随着电影产业发展的放缓，万达电影的院线业务早已经不是从前那般光彩了，尽管公司在票房、观影人次、市场份额等核心指标上仍居于全国第一，但难掩行业的落寞，在2019年前三季度，电影市场整体票房进一步走低，不但没有实现增长，还呈现出下滑趋势。
据中原证券提供的数据，2019年前三季度国内电影票房为478.39 亿元，同比减少2.27%，观影人次12.80 亿人次，同比减少7.29%。
因此在万达电影的三季报中，公司前三季度实现营业收入115.94亿元，同比下降7.45%；归属于上市公司股东的净利润8.29亿元，同比下降57.25%；扣除非经常性损益后净利润11.79 亿元，同比减少34.59%。
由于此时万达电影刚并购万达影视不久，还有投资者不死人，通过投资者互动平台询问万达电影，同比去年营收和净利润，是否包含去年万达影视的营收和净利润，董秘回答去年同期数据已包含万达影视。
对于自身业绩下滑，万达电影在2019年三季报中解释，是受到了国内电影市场优质影片供给不足等因素的影响。
此时的万达电影业绩下滑还是情有可原的，毕竟院线的收入与当年观影人数和影片质量有着极大的关系，2019年本身就是一个爆款稀少的年份，万达电影的院线收入走低便成为必然。
万达影视最差之年
然而在影视业务上，万达电影在2019年几乎毫无收获，可以说这一年成为其史上最差时期。
根据万达电影披露的2019年半年报以及三季报财报，其影视制作收入较去年同期均呈现下滑态势，尤其是在2019年上半年，该业务收入仅2.37亿元，较去年同期下降70.14%。
主要原因便是万达电影在电影制作方面不仅数量有限，质量更是不尽人意。能够在公众面前有个印象的只有《人间喜剧》、《未来机器城》寥寥几部影片，而且票房均未达到预期，其中《未来机器城》的上映更是波折不断，硬生生把万达动漫IP的热情给浇熄了。
《未来机器城》稀碎的口碑
没有好的影视作品线布局，在参投影片上万达影视则面临僧多粥少的局面，比如2019年热映的影片《我和我的祖国》，万达电影作为联合出品方，却要与近50家资方进行分账，分账收入屈指可数。
万达电影的问题并不是个案，而是行业的共性，主控影片没有爆款，参投影片分成极低，影视公司走到了行业的瓶颈期。
只有少数影视公司跳出了这个束缚，如在动漫产业进行长期布局的光线传媒，还有把影视小镇作为主业的华谊兄弟，虽然目前都处于转型阵痛期，但总有创新突破点值得期待，而作为行业老牌龙头的万达影视，却一直在吃老本。
就在上周五的1月18日，万达影视重要IP的《唐人街探案3》开启预售，23小时破亿，创造了华语电影预售最快破亿纪录，这本来是给万达电影一份贺岁档的献礼，如今看来，却颇有一种诱多陷阱的味道。
在1月20日，万达电影业绩地雷并未引爆的时候，不少机构纷纷出货，万达电影当天龙虎榜数据显示，前三机构席位卖出1.1亿元，卖出机构金额占总成交比例大于买入金额占总成交比例。
可转债泡汤债务压力激增
在院线和影视业务纷纷显露颓势的时候，万达电影就抛出大额计提商誉减，丝毫不考虑股价影响和市场情绪，也有其不得已的苦衷，那就是资金链的紧张让它不得不弃车保帅。
1月7日，万达电影发布公告，表示公司将终止公开发行可转换公司债券，并且向中国证监会申请撤回相关申请文件。至于终止公开发行可转债的原因，万达电影表示，是因为公司资本运作计划调整，加上资本市场环境变化导致的。
这笔38.15亿可转债可谓一波三折，中途遭遇了中止审查、调整方案等众多的波折，期间更是有万达公子王思聪欠债被法院“限高消费令”，万达电影营收也进一步下滑，债务压力加剧。
王思聪因旗下公司熊猫互娱债务纠纷，不仅限制高消费，更被冻结财产
万达电影三季报显示，公司一年内即将到期的长期借款为11.12亿元，同比暴增11930.4%。其他应付款为12.35亿元，短期借款为30.8亿元。三项流动负债共计约55亿元，而公司账面资金仅23.55亿元。
院线扩张遇阻，行业地位受挑战
这笔可转债最大用处，是用于万达电影的院线建设，在此前公布可转换公司债券中，资金将投向新建影院项目31.9亿元，补充公司流动资金及偿还银行贷款8.1亿元（原募资为40亿元，后调整为38.15亿元），万达电影拟在2019年至2021年新建159家影院，新增1276块银幕。
万达此举也是市场压力使然，因为全国银幕增速仍快于整体票房增速，影院同质化竞争激烈，而且在2018年12月，国家电影局下发《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》，鼓励院线公司依法并购重组，推动院线集约化、规模化发展。电影院线行业有望加速向具备规模优势以及多元化经营能力转型。
更为重要的是，已经关闭三年之久的院线牌照再次向市场开放申请，随着拿到牌照的企业相继入场，万达电影必须通过强大的终端控制能力获得市场竞争力。不知道还有多人记得2016年冯小刚为影片《我不是潘金莲》控诉万达的排片，此时的万达电影大佬派头十足，甚至能够通过控制院线排片量，影响着影片的票房。
然而现如今，一方面是院线市场份额的降低，一方面是优质内容的时代来临，让万达电影的龙头地位已经接连被动摇。万达影院如果不在最佳时段排出最受消费者欢迎的影片，那么消费者就会选择到临近一条街的另一家影院观看，万达电影从市场的引领者，已经变为市场的被动接受者了。
现如今可转换债券折戟，连带着新建影院和补充公司流动资金的目标一同破灭，以至于《唐人街探案3》成为不少人眼中万达电影的翻身仗，如果没有爆款影视作品，万达电影仅凭院线收入，恐怕难以支撑影视和院线项目的开拓和债务的偿还。
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责任编辑：陈悠然 SF104
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