建设机械(600984)2019年业绩预告点评：业绩增长符合预期，庞源高增长不断兑现

原标题：建设机械(600984)2019年业绩预告点评：业绩增长符合预期，庞源高增长不断兑现 来源：浙商证券

事件

公司发布2019年业绩预增公告，报告期内归母净利润预计增加35700万元左右，同比增长232.94%；扣非后归母净利润预增36700万元左右，同比增长340.63%；2019年归母净利润预计为5.1亿左右，符合预期。

点评

庞源持续高增长，业绩符合预期

2019年庞源收入超29亿，净利润6.8亿左右，同比增长106%。庞源高增长主要源于塔机租赁量价齐升，量上看，2019年全年塔机采购额同比增长约43%，塔机台数同比增长37%以上，吨米利用率维持高位，平均在76%以上，公司明年仍保持较高采购额；价上看，全年平均订单执行价格约为1300点，比去年1060点同比增长22.6%，目前看庞源价格指数年线在1526点，根据签单与工期的时间差，我们判断明年订单执行价格仍有上升趋势。

与房地产总量投资相关性小，装配式建筑是其业绩驱动力。

近5年房地产投资增速波动较大，而庞源自2015年以来持续高增长，年均复合增速超过50%，业绩与房地产总量投资相关性不大。高增长源于装配式建筑。公司作为塔机租赁龙头，自2015年并入上市公司以来持续布局装配式建筑所需要的中大型塔机，用于装配式建筑的塔机产值占比从2016年初的1.8%上升到2019年的30%以上，公司持续优化调整设备结构占比，未来有望持续受益于装配式建筑渗透率提升。塔机租赁行业市场空间800亿，公司目前市占率不到4%，成长空间巨大。近日公司拿到15亿定增批文，打通公司融资通道，未来可通过可转债方式进一步融资，公司的市占率有望快速提升。

盈利预测及估值

我们预计19-21年公司归母净利润5.13、7.37、10.19亿，对应EPS分别为0.49、0.71、0.94元/股，对应PE为19、12、10倍，维持“买入”评级。

建设机械(600984)2019年业绩预告点评：业绩增长符合预期，庞源高增长不断兑现