旺能环境（002034）—垃圾焚烧发电运营优势显著，平台化布局助力未来成长

原标题：旺能环境（002034）—垃圾焚烧发电运营优势显著，平台化布局助力未来成长 来源：招商证券

报告名称：旺能环境（002034）—垃圾焚烧发电运营优势显著，平台化布局助力未来成长

研究员：朱纯阳,张晨,宋盈盈

报告类型：公司研究*深度报告

报告日期：20191230

行业/子行业：环保

公司名称及代码：旺能环境(002034)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

旺能环境在2017通过资产重组转型成为垃圾焚烧发电运营类企业，置入资产质地优良，盈利能力和现金流状况良好，立足江浙向全国拓展业务，打造平台化布局，竞争优势显著，预计未来业绩成长确定性较强。首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。

17年资产重组变更主业，垃圾焚烧发电运营业务优势明显。公司前身为2004年在深交所上市的浙江美欣达印染集团股份有公司，主营业务为纺织品的印染、制造、加工及销售。2017年完成资产重组，将纺织印染资产负债全部置出，置入垃圾焚烧发电产业，更名旺能环境，主营业务变更为垃圾焚烧发电，并且致力于打造平台型环保企业，向餐厨垃圾处理、污泥处理、环境修复领域拓展。公司置入的垃圾焚烧发电运营类资产质地优良，运营类项目具有较强的稳定性，盈利能力和现金回流状况良好，竞争优势明显。

政府支持+市场稳健，垃圾焚烧发电市场前景可观。“十三五”规划指出，2020年设市城市生活垃圾焚烧处理能力占无害化处理总能力的50%以上，其中东部地区达到60%以上。2018年焚烧处理能力占无害化处理总能力的47.59%，仍有进一步提升的空间。无害化处理方式中，焚烧处理量2004-2018年复合增长率为24.98%，垃圾焚烧市占率快速提升，卫生填埋处理量下降，处理对象也从生活垃圾向焚烧残渣转变。随着垃圾清运量不断增加，焚烧替代填埋进一步推进，焚烧发电产业未来市场前景可观。

技术升级，项目储备充足保障公司未来业绩成长。公司使用炉排炉技术替代传统的流化床技术，优化管理生产方式，力求管理信息化、生产智能化。公司项目立足于浙江省，不断向国内其他省份扩展。截止至2019年第三季度，公司共投运23个焚烧发电项目，合计设计处理规模1.53万吨/日，其中浙江省项目设计规模8450吨/日，占比55.41%，具备区位优势。公司在建或筹建焚烧发电项目19个，合计设计处理规模1.43万吨/日（不含长汀、修武项目），充足的项目储备将保障公司未来业绩快速成长。

拓展餐厨、污泥板块业务，进军环境修复板块。截至目前，公司共在浙江、河南、山东等省份投资餐厨项目公司9个，其中湖州餐厨作为公司餐厨处置首个项目，已投产运行；共投资污泥无害处置项目5个，其中台州污泥项目和许昌污泥项目已顺利投产。公司成立环境修复事业部、全资子公司浙江旺能环境修复有限公司，向环境修复领域拓展。政策红利和市场需求共同作用下，公司有望形成新的业绩增长点。

首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。公司是优质的垃圾焚烧发电运营企业，盈利能力和现金流状况良好，立足江浙向全国拓展业务，打造平台化布局，竞争优势显著，未来业绩成长确定性较强。预计公司2019-2020年归属净利润分别为4.07、5.36、6.35亿元，对应 PE14.9、11.3、9.5倍。首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。

风险提示：垃圾焚烧发电补贴或下调；融资成本提升；项目投产不及预期。

【摘要结束】