京东方A(000725)上调目标价至6.00元，看好2020年LCD供需好转

原标题：京东方A(000725)上调目标价至6.00元，看好2020年LCD供需好转 来源：中金公司

公司近况

我们重申京东方“跑赢行业”评级，并上调目标价20%至6.00元，对应2020年2.3倍市净率，相较当前股价有29%上升空间，主要基于1)LCD行业投资周期已接近尾声，韩厂产能退出带动2020年供需好转；2)2020年公司OLED客户结构有望进一步扩大，出货量大幅增长。

评论

韩厂产能退出带动2020年供需转好：大尺寸面板单价于2019年11月开始止跌，我们预计2020年3月起单价将有望开始上涨。

需求端：2019年处于行业寒冬，我们预计需求端出货面积同比增速仅为1-2%，而2020年得益于体育赛事大年，虽不会推动需求端形成爆发性成长，但同比增速有望回归至4-6%区间。供给端：

我们预计2020年大尺寸面板出货面积同比增速将回落至5-6%左右，LGD将于4Q20关闭其7.5代线，8代线2020年逐步收缩转移至广州产线，总体产能有望同比降低35%；三星在8月底已关闭了一条8代线，我们预计另一条8代线的产能也将逐步收紧，三星7代线上由于有超大尺寸面板的切割，目前退出的可能性较小，总体产能有望收缩30%。

2020年OLED客户结构进一步扩大，出货量大幅度增长：京东方目前共有成都B7与绵阳B11两条柔性AMOLED产线，2021年重庆产线会开始量产，在满产满销且良率达到100%的情况下每条产线一年可出货1.1亿部手机面板(折合成6寸)。我们预计公司2019/20年OLED出货量达到2,160/5,818万片，同比增长169%，主要得益于客户结构的进一步拓展，我们预计海外客户单价相较安卓阵营溢价有望达到45%，建议投资人持续关注公司产品验证进展。

估值建议

考虑到价格止跌以及OLED产品客户拓展，我们将2019/20年收入上调6%。我们下调2019年净利润8%至23亿元，主要考虑到2019年财务费用上升及新增产线转固增加折旧费用，同时考虑到2020年单价带动毛利率提升，我们将2020年净利润上调8%至37亿元。公司当前股价对应2020年1.8倍市净率，我们维持跑赢行业评级，看好2020年韩厂产能退出带动行业供需改善以及公司OLED客户开拓进展，将目标价上调20%至6.00元，对应2020年2.3倍市净率。

京东方A(000725)上调目标价至6.00元，看好2020年LCD供需好转