宏发股份（600885）—经营拐点，海外电动车布局即将丰收

原标题：宏发股份（600885）—经营拐点，海外电动车布局即将丰收 来源：招商证券

报告名称：宏发股份（600885）—经营拐点，海外电动车布局即将丰收

研究员：游家训,普绍增

报告类型：公司研究*深度报告

报告日期：20191124

行业/子行业：电力设备

公司名称及代码：宏发股份(600885)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

公司经营迎来拐点。公司2019年前三季度增长较缓主要系占比较大的家电、汽车业务影响。汽车继电器4季度即将企稳回升，且明年有望实现两位数收入增长（不考虑海拉）。公司电力继电器、工控、信号业务仍然保持着中速以上增长，而高压直流、低压电器等青年代业务保持高增长，目前应该是公司经营的拐点。

海外电动车布局迎来丰收。公司作为全球高压直流开关的主要供应商，优势比较突出，规模已经稳居全球第二。目前已经成功成为奔驰、大众、路虎、保时捷等海外标杆客户新车型的主要供应商并开始供货，特斯拉项目在今年8月完成产线认定，10月启动量产，首批产品已发往美国，并可能成为Model3国内工厂主力供应商。海外电动车明后年放量，将给公司带来可观的业务增量。鉴于公司未来5-10年已经锁定海外标杆客户主要供应商地位，随着项目量产爬坡，高压直流业务将呈现国内外同步快速增长，预计到2023年将实现年收入30亿元。

海外业务的成功，将推动公司在明后年再上台阶。公司海外业务早已本土化经营，近年公司又围绕高压直流继电器、低压电气、汽车继电器、电力继电器等主要业务板块在海外积极开展布局，通过收并购、设立海外公司、启动海外项目建设，公司在海外的制造、供应链更强，应对贸易摩擦的抵抗力更强，全球竞争力更加清晰。

经营效率将持续提升。由于近1-2年营收占比较大的家电、汽车拖累，公司增长较投入出现了略微不匹配的情况。但公司在自动化上的投入没有缩减，新业务的占比在持续提升，内配业务也将通过规模效应显著摊薄。随汽车业务回升，家电企稳，以高压直流、低压电器为代表的新业务持续高增长，公司的经营效率在未来几年将得到充分释放。

投资建议：维持强烈推荐评级，目标价为33-36元。

风险提示: 经济持续下行需求疲软，产能投放不及预期，汇率波动影响。

【摘要结束】