一支牙膏8分钱，连亏13年，“断臂求生”的两面针还有多少“臂”可断？

原标题：一支牙膏8分钱，连亏13年，“断臂求生”的两面针还有多少“臂”可断？ 来源：云掌财经

昔日国民牙膏如今却只能依赖酒店。两面针在经济型酒店牙膏产品市场占有率估计超过50%。“薄利多销”成了两面针的难言之隐。

11月12日，两面针发布公告，公司拟转让持有的房开公司80%股权、纸品公司84.62%股权，以及对房开公司、纸品公司、纸业公司的债权。根据公告披露的标的公司财务情况，房开公司和纸品公司两公司合计于2018年净亏损4723.67万元，2019年上半年未经审计净亏损3024.36万元。

剥离亏损公司

11月13日，两面针重大资产重组的公告，将房地产、纸品两大亏损业务的公司股权及债权卖给上市公司第一大股东，股票涨停，报4.19元/股。11月14日两面针股价最高触及4.6元/股，报收4.38元/股。貌似市场对于“两面针”的举措，已经投下了赞成票。

两面针计划出售的是柳州两面针房地产开发有限公司(以下简称“房开公司”)80%的股权、柳州两面针纸品有限公司(以下简称“纸品公司”)84.62%的股权，以及不再享有对房开公司、纸品公司、柳州两面针纸业有限公司(以下简称“纸业公司”)的债权。 截至2019年6月30日，两面针持有纸品公司、纸业公司及房开公司债权账面价值合计约 11.7 亿元(未经审计)。

接盘方是两面针的第一大股东广西柳州市产业投资发展集团有限公司(以下简称“产投集团”)。产投集团是柳州地方国有企业，持有两面针33.34%股份。背靠地方国企，这样给力的“大股东”让投资者少了很多担忧。 如果此次重大资产重组顺利完成，两面针仍将间接持有房开公司20%的股权与纸品公司的15.38%股权，这是通过全资控股柳州市两面针旅游用品厂实现的，当然两面针将更加聚焦主业。 图片来源：天眼查

被剥离的房开公司2018年度净利润为-169.64万元，2019年上半年亏损加剧，已超过2018年全年，净利润为-176.48万元。纸品公司是纸业公司控股股东，合并纸业公司后，2018年净利润为-4554.03万元，2019年上半年为-2847.88万元。

10月11日，两面针宣布第三次延期归还向东通公司借款1.5亿元，这表明公司的资金状况并不充裕。 另据两面针2018年报披露，公司收入中占比最大便是包含牙膏在内的日化用品，占比为56.29%；其次则是纸浆、纸品，占比为33.32%；药品收入占8.81%；剩余商业贸易、家庭用品及房地产及物业管理收入占比均不足1%。

如果重大资产重组顺利完成，两面针的四个板块就只剩下日化和医药。在出售房开及纸品两大亏损子公司的股权后，两面针的业绩或将迎来一定改善。

“水深火热”的两面针

尽管现在面临“绝地求生”，两面针曾经是风光无限。90年代末至21世纪初，两面针牙膏的产量、销量长期位居全国牙膏行业前三名，它的市场占有率一度达到16.3%。2004年两面针成为业内首家在上海证券交易所挂牌上市的公司，被评为“中国最受公众喜爱的十大民族品牌”。

随着许多国内厂家也开始发力抢占前景广阔的牙膏市场。“国内牙膏第一股”两面针手里业攥着几个亿的资金，而且在主营业务、渠道网络都占有优势，再加上多年来在人民群众心中塑造的民族品牌形象，如果跟这些对手“正面刚”，也是个有潜力的实力选手。然而，还没上场战斗，两面针就打退堂鼓，主动降低对主营业务的运营，转身踏进了酒店、旅游用品、生活纸品、制浆造纸和房地产等多个陌生的领域。 图片来源：公司官网

然而，“饼摊大了之后”却并没有给两面针带来预期效益，反而成为其业绩下滑的主要原因。

2019年半年报显示，两面针旗下有5家控股子公司亏损，合计亏损金额达3322.83万元。其中，纸品公司净利润亏损2847.88万元，房开公司净利润亏损176.47万元，日化公司净利润亏损245.14万元，进出口贸易公司净利润亏损39.11万元，卫生用品公司净利润亏损14.23万元。两面针已经连续亏损13年了。

昔日国民牙膏如今却只能依赖酒店。两面针在经济型酒店牙膏产品市场占有率估计超过50%。“薄利多销”成了两面针的难言之隐。两面针家用牙膏每支平均售价5.6元，酒店用牙膏产品，一支平均售价仅有有8分钱。再看云南白药，最便宜的家用牙膏一支也有18.8元。街头巷尾的廉价酒店中频繁出现的身影，在快捷酒店领域风生水起的同时也给两面针在中高端市场的品牌形象带来了巨大影响。

两面针在许多人的心中已沦为“低端牙膏”的代名词。

中药牙膏卖得还好吗？

据公司于去年年报披露，其收入中占比最大便是包含牙膏在内的日化用品，占比为56.29%；其次则是纸浆、纸品，占比为33.32%；药品收入占8.81%；剩余商业贸易、家庭用品及房地产及物业管理收入占比均不足1%。

而在出售房开公司、纸品公司股权后，两面针的收入将主要来自日化用品，或者更准确的说，为公司旗下的中药牙膏。 图片来源：公司官网

而统计近五季公司牙膏销量，在旅游牙膏方面，今年第三季其销量为2.79亿支，较去年同期的2.86亿支有所下滑；家用牙膏销量则为668.83万支，而去年同期则为808.92万支。

在销售同比下滑的同时，现在的两面针牙膏在中国市场上的影响力亦越来越小。在宝洁旗下佳洁士、高露洁等外来品牌的冲击下，各大宣传渠道上似乎已难再见两面针中药牙膏的身影。此外，原材料价格的上涨亦在不断压缩着其中药牙膏的毛利空间。

除了在营销方面与外来品牌存在差距外，在实打实的产品研发方面，两面针亦存在较大差距。据悉，高露洁每年研发新产品的是投资为1.6亿美元，而相比之下两面针去年研发费用仅为人民币1125.32万元。

当然，两面针主打的是“中药”牙膏的概念，在一定程度上可以佳洁士与高露洁等品牌形成错位竞争，但如何将“中药”概念玩出新意，让市场接受其产品，仍值得日渐式微的两面针去探索。

目前可以预计的是，在剥除了房地产、纸业后，两面针在利润方面应该会发生较大改善。而公司业务亦将更依赖于其日化产品销售。在这时候，公司股价一方面除了与其业绩成长挂钩外，另一方面其估值则可能与其品牌影响力有较大关系。

在这方面，两面针中药牙膏过去虽然有着较为成功的历史，但近年在市场上却是较少听到其声音。因此，在其品牌未在市场上成功重塑之前，其业绩、估值上涨空间可能仍有限。

这个有着近80年历史的民族品牌，何时才能再焕发新春呢？

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