目前投机格力转债有较大风险

原标题：目前投机格力转债有较大风险 来源：饕餮海

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目前投机格力转债有较大风险

图片来自于国家地理杂志

一、格力转债的前世今生

1. 众星捧月的小妖精

2014 年 12 月 25 日，圣诞节。格力地产发行总额 9.8亿的可转债，交易代码110030。债券评级AA，期限5年，票息共计9.9元/张。到期日2019 年 12 月 25 日，到期赎回价 106元。其转股价下修条件较宽松：15/30,90%。

所为地产行业唯一一只可转债，加之下修条款宽松，市场环境良好，一时间仰慕者云集。上市开盘价138元。2015年6月2日，达到其历史最高价318元。

2. 苦苦支撑的半老徐娘

但是，这么一个让人高攀不起的女子却没有好好把握住机会，顺利解决转债的问题。拖了3年以后，徐娘半老，门可罗雀。2018年最低交易价101.50元，2019年11月19日收盘价105.99元。

在这么困难的情况下，年过30的大龄青年，始终不肯屈尊，宁可回售也不降低条件下调股价。

2018 年 8 月 23 日至 2018 年 8 月 29 日，第一次回售，回售价格为 103 元人民币/张（含当期利息），回售数量为 552万张；

2019 年 2 月 22 日至 2019 年 2 月 28 日进行了第二次回售，回售价格为 103 元人民币/张（含当期利息），回售数量为 23万张。

扣除已转股部分，目前剩余可转债约401.5万张。

3. 寿终正寝前的委身招亲

发行时初始转股价为20.90元。经过历年送配、分红，转股价调整为6.94元。也就是说，在这么多年里中格力转债并没有主动下调过转股价。可就在牌坊树立起快5年，还有3个月就到期，大家以为格力转债早已认命准备到期还债的时候，格力转债突然宣布下调转股价。一时间一片哗然——这简直就是寿终正寝前的委身招亲嘛，这么多年，你早干什么去了？

2019年10月8日，格力地产转股价调整，并一修到底，修正前转股价格：6.94元/股，修正后转股价格：5.00元/股。

4. 出乎意料的公家官司。

16年8月格力地产定增，控股股东“珠海投资”给几家出资参与定增的公司提供了兜底协议

猜测约定的是，18年8月解禁后，定增股票要是不能二级盈利卖出，珠海投资按照年利率6.5%回购。然而格力地产二级价格萎靡，一直低于定增价，控股股东也没回购股份，几家公司就一怒把珠海投资告上法庭了。

中国裁判文书网公布的判决书是这么写的：2018年8月3日，该协议生效。收购条件成就后，广州金控多次催告珠海投资履行购买股票的义务，但珠海投资至今仍未履行。

几家出资公司估计也是很懵，珠海投资是珠海国资委的子公司，白纸黑字签的协议会不履行？申请冻结的也不是小脚色，广州金融控股集团有限公司是广州市人民政府的子公司。都是广东的国企，没能协商解决，最后都要闹到对簿公堂了？

（第4节内容来源于集思录 @帅牛2 ）

二、格力转债将以何种方式退场

方式一：转股价值超过106，转债转股。

方式二：转股价值低于106，转债到期赎回。

方式三：转债到期违约无法兑付。

格力转债转股价值98.60元，距离106还差7.5%的涨幅。拼一下老命，还是有可能超过106的，至于强赎，那是不用考虑的了。

而到期违约，目前尚无一家转债开此先河。一旦违约，市场必将对其他未到期的老大难转债用脚投票，因此这种犯众怒的事情，我估计发生的可能性极小。不过这是不可忽略的黑天鹅。

相比之下，转债到期赎回的可能性最高。

三、目前买入格力转债面临的风险

现价106元买入，到期赎回的话，可以得到100+6*80%=104.80元。收益率为 -1.1% 。

根据《上海证券交易所股票上市规则》（2018年11月第十二次修订稿）第12章第19条第2款之规定，可转换公司债券自转换期结束之前的第10个交易日起，停止可转换公司债券的交易。也就是说12月12日起，格力转债将停止交易，但可以转股。其可交易时间也就16个交易日。随着到期日的临近，期权的时间价值会加速损耗。也就是说这本身就是一个赔率不对等的游戏。赢了保本，输了亏钱。在我看来，除非这16天内格力转债跌倒104元以下，才有考虑是否参与的价值。

逐鹿者，不顾兔。我认为现有情况下，没有必要把时间和精力浪费在106的格力转债身上。

$格力地产(SH600185)$ $格力转债(SH110030)$