移为通信(300590)研发壁垒型企业，M2M发力在即

原标题：移为通信(300590)研发壁垒型企业，M2M发力在即 来源：华泰证券

专注物联网M2M的研发壁垒型企业

移为通信 专注于物联网中的无线M2M领域，由于物联网行业碎片化的特点，使得终端产品厂商需要具备较强的定制化能力，对软件能力要求大幅提升，研发壁垒属性逐步增强。公司大部分产品出口海外，拥有较强的客户粘性和成本优势，同时结合不断的研发积累，实现地区和产品类别的外延，打开未来成长空间。预计公司2019-2021年EPS分别为0.94元、1.25元和1.68元，首次覆盖给予“买入”评级。

搭乘物联网行业机遇，M2M厂商行业地位和门槛逐步提升

近年来物联网行业景气度持续提升，万物互联，“网”、“端”先行，在物联网连接数的大幅增长背景下，M2M作为物联网重要组成部分迎来广阔需求。而物联网行业具有碎片化的属性，使得各细分行业和应用场景对于终端产品的需求不一，同时解决方案能力逐步下沉到终端厂商，使得M2M厂商需要具备定制化产品和软件研发能力，行业地位和进入门槛逐步提升。

工程师红利凸显，构筑核心竞争力

公司客户大多为海外客户，对产品性能要求较高，前期需要较长周期的适配认证，客户对供应商研发实力要求较高。公司与客户形成供应关系后粘性较强，且客户对价格敏感性不高，使得公司在积累客户的过程中不断形成规模收入。移为通信终端产品基于芯片自主研发设计，区别于其他厂商需要采购通信模组，可有效通过硬件设计能力节约采购成本，同时提升了对定制化产品性能的延展空间，新客户不断拓展体现了公司较高的研发实力，截至2018年12月，公司研发人员占比66.67%，毛利率处于行业较高水平，公司属研发壁垒型企业。

开拓市场和产品创新，双因素打开成长空间

公司在传统车载、物品追踪以及个人追踪产品的基础上，延伸至动物溯源及共享经济领域，其产品所涉及行业均属物联网景气度较高行业。同时，公司实现市场区域不断拓展，在北美、欧洲、南美等原有优势市场渗透率持续提升的同时，不断拓展海外及国内销售市场，业务范围有望覆盖全球。产品和市场区域的延伸为其成长打开广阔空间。

看好公司研发能力和海外客户优势，首次覆盖给予“买入”评级

公司属于研发壁垒型企业，通过定制化终端产品+解决方案不断突破海外优质客户，多年积累铸就核心壁垒，并结合其产品类别和市场区域的不断延伸，为未来增长打开空间。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.94元、1.25元和1.68元。参考A股同类型公司的2020年PE估值平均水平为31.98倍，考虑到公司存量客户订单量持续增长以及新客户持续拓展，为其营收和利润持续增长提供强劲动力，可比公司2019-2021年营收和净利润平均增速水平分别为35.81%和32.88%，给予公司PE估值为32-37倍，对应目标价40.00-46.25元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

移为通信(300590)研发壁垒型企业，M2M发力在即