太前瞻·太平洋大建设第2期电话会议纪要20191114

原标题：太前瞻·太平洋大建设第2期电话会议纪要20191114 来源：太平洋证券研究

核心观点

【建筑】国资委降资本金比例，基建回暖确定性增强

【建材】10月行业数据点评：地产数据再超预期，政策催化基建复苏确定性强

【地产银行】竣工产业链确定性最强，开工有望保持韧性，销售2019或是历史大顶

【轻工】竣工数据超预期，推荐家居行业

具体内容

【建筑】国资委降资本金比例，基建回暖确定性增强

(1) 年初起发改委强调加快中央预算内投资安排使用，加快补短板，适当降低基础设施等项目资本金比例，6月专项债被允许作为符合条件的重大项目资本金，再到11月13日晚国常委会议确定降低项目资本金比例，持续释放利好，进一步提振投资信心。经双向测算，预计本次下调资本金比例有望多撬动1-1.25万亿基建资金。

(2) 资本金比例下调有助于进一步增强政府投资意愿，有望撬动更多基建资金，或将有效拉动基建投资。再者资管新规后项目融资受限，一些项目受融资拖累停滞不前，本次国常会支持发行权益型、股权类金融工具筹措资本金，或将助于推动融资多样化，进一步减轻资金压力。

今年前十月专项债已发2.13万亿，全年新增额度几乎发完，10月专项债暂无新增，短期内或将对基建上行趋势造成些许扰动，但扩容预期增强，明年额度有望达3万亿，同时部分额度具备提前下发预期，中长期来看将持续利好基建行业。

(3) 前三季度央企订单的放量已印证行业预期的改善，“稳”字打头，基建托底预期持续下，基建有望得到进一步修复。

(4) 建议关注：手握重大项目的基建头部企业中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建，设计优质标的苏交科、中设集团，地方头部国企山东路桥。

【建材】10月行业数据点评：地产数据再超预期，政策催化基建复苏确定性强

(1) 事件：统计局公布1-10月投资数据。2019年1-10月，全国固定资产投资51.09万亿元，同比增长5.2%，增速环比回落0.2个百分点，基建投资（不含电力）投资同比增长4.2%，增速环比回落0.3个百分点，其中铁路、道路运输投资分别增长5.9%及8.1%，增速分别回落3.9和增长0.2个百分点；

(2) 地产数据再超预期，10月新开工增速逆势回升

(3) 政策持续催化，基建复苏确定性高

(4) 水泥需求并不差，Q4将延续高景气度

(5) 地产新开工加速向竣工传导，玻璃需求强劲

(6) 投资建议：我们认为，海螺水泥业绩确定性强，未来盈利中枢大幅提升，资产负债表进一步修复，依旧是价值首选，看好其估值修复，华新水泥亦如此；其次可关注华东高弹性标的上峰水泥（维权）、万年青；基建链条首选冀东水泥、祁连山，政策持续催化下，兼具业绩及主题投资机会；玻璃板块首选旗滨集团，关注港股信义玻璃，地产新开工有效向竣工端传导，明年需求有望再超预期。其次消费建材中以B端业务为主的竣工标的需求有望快速释放，关注三棵树、蒙娜丽莎、帝欧家居、东方雨虹、北新建材。

【地产银行】竣工产业链确定性最强，开工有望保持韧性，销售2019或是历史大顶

(1) 销售再次超预期但可能是强弩之末，2019年或是历史大顶

(2) 新开工有望继续保持韧性，但前提是库存累计速度不能过快

(3) 竣工产业链确定性最强，但需警惕地产集采相关业务的坏账风险

(4) 到位资金增速回落，主要靠销售回款支撑

【轻工】竣工数据超预期，推荐家居行业

地产竣工和新开工数据都超预期，我们认为竣工数据的回暖会持续比较长的时间，偏建材端的家居上市公司明确业绩确定性都比较高，从竣工端数据超预期的推荐逻辑来说，家居各细分自赛道中建材家居（瓷砖、木门等）>成品家具>定制家具，建材家居中建议关注江山欧派（木门行业唯一上市公司，主要以2B业务为主）和帝欧家具，成品家具中建议关注顾家家居，定制家具子赛道目前来看明年的利润压力比较大，但是欧派作为长期有α的品种，我们认为中长期逻辑目前来看没有变化。

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