中银国际证券--天顺风能:业绩增长提速,预收款项大幅增长【公司研究】

原标题：中银国际证券--天顺风能:业绩增长提速,预收款项大幅增长【公司研究】 来源：中银国际证券

【研究报告内容摘要】

三季报业绩同比增长53%符合预期:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入38.04亿元,同比增长51.55%;实现归属上市公司股东净利润5.46亿元,同比增长52.66%,对应每股收益为0.31元;扣非后盈利同比增长56.24%。公司三季度单季实现营业收入13.27亿元,同比增长48.46%,环比下降18.88%;实现归属上市公司股东净利润2.12亿元,同比增长82.24%,环比下降14.24%。公司此前预告三季报盈利同比增长40%-60%,三季报业绩处于预告区间,符合我们和市场的预期。

毛利率略有回落,预收款项大幅增长:公司前三季度综合毛利率27.63%,同比下降0.94个百分点,相比半年度亦下降0.25个百分点;三季度毛利率27.14%,同比下降2.64个百分点,环比下降1.86个百分点。三季度末公司预收款项余额5.96亿元,同比大幅增长69.36%,相比半年度末增长117%,预计后续有望随订单的执行逐步转化为收入。

三季度风电场转固,开始提供业绩增量:三季度末公司在建工程余额3.53亿元,相比半年末12.36亿元有显著下降,同时固定资产余额由41.70亿元增长至52.84亿元,其主要原因公司部分在建风电场三季度转固。2019年内公司共有李村二期80MW、南阳100MW、鄄城150MW风电场逐步并网发电,预计2020年起可全年贡献业绩,为公司业绩增长提供动力。

估值

结合公司三季报和行业需求情况,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至0.43/0.53/0.60元(原预测数据为0.39/0.50/0.60元),对应市盈率14.7/12.1/10.5倍;维持买入评级。

评级面临的主要风险

大宗原材料价格波动;风电行业需求不达预期;风电场盈利不达预期;新业务布局不达预期。