长城证券--铜陵有色:费用管控卓有成效三季度净利润创七年来新高【公司研究】

原标题：长城证券--铜陵有色:费用管控卓有成效三季度净利润创七年来新高【公司研究】 来源：长城证券

【研究报告内容摘要】

费用管控卓有成效 单季净利润创七年来新高: 近日铜陵有色发布三季报,公司前三季度实现营收 697.75亿,同比增长 13.74%;归母净利润 6.95亿,同比增长 4.93%;扣非后归母净利润 6.19亿,同比下滑 5.61%。三季度单季实现营收 229.15亿元, 环比下降 3.24%;归母净利润 2.81亿, 环比增长 109.7%。 在铜加工费与硫酸价格低迷的背景下公司单季净利润创七年来新高,主要原因在于: 1. 高精度锂电铜箔等项目投产推动公司毛利率环比回升 0.59pct; 2.公司费用管控卓有成效,四费费用率仅为 2.55%, 环比持平, 较去年同期下降 0.99pct; 3.三季度所得税仅为 0.60亿元,环比降低 46%,同比降低 38%。

铜加工费触底回升 公司冶炼业务利润有望获益: 上半年受铜矿供应扰动,铜 TC 加工费持续下降, 8月份铜现货 TC 一度跌至 53美元/吨,但目前随着铜矿供应边际改善, TC 已连续五周上涨,呈现回暖迹象。 10月中旬中国铜原料联合谈判组敲定四季度铜加工 TC 地板价为 66美元/吨,较三季度上升 11美元/吨左右,涨幅达 20%。 公司铜矿自给率较低,主要依赖进口, 随着铜 TC 加工费触底回升,公司冶炼业务利润有望显著改善。

增资铜冠矿建 子公司拟 IPO 上市: 10月 16日公司公告拟向铜冠矿建增资 1.46亿元, 增资完成后,公司将持有铜冠矿建 20%股权。铜冠矿建为公司控股股东的控股子公司, 主营业务系矿山工程建设、矿山工程施工技术服务,目前该公司正在筹备主板 IPO 上市, 已获安徽证监局辅导备案登记,辅导期自 2019年 9月 30日开始。 若铜冠矿建顺利上市, 有色控股旗下将拥有两个上市公司平台,铜陵有色也有望从中获得显著投资收益。

投资建议: 我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.08元/0.09元/0.10元,对应 PE 分别为 26.79/24.27/21.60倍,维持“推荐”评级。

风险提示: 铜加工费下跌 硫酸价格下跌 项目推进不及预期