景嘉微(300474)三季报业绩较快增长，看好公司图形显控业务的长期发展

原标题：景嘉微(300474)三季报业绩较快增长，看好公司图形显控业务的长期发展 来源：方正证券（维权）

事件：

公司发布2019年三季报，前三季度实现营业收入3.85亿元，同比增长31.61%，实现归母净利润1.23亿元，同比增长24.71%，对应每股收益(稀释)0.41元。

点评：

1、业绩实现较快增长，看好公司图形显控业务的长期发展。(1)报告期内公司营业收入为3.85亿元，同比增长31.61%，主要受益于公司图形显控和小型专用化雷达销售增加。(2)公司归母净利润为1.23亿元，同比增长24.71%，增速低于营收增速，主要原因系：①产品结构变化致公司毛利率由去年同期的79.22%下降至74.79%；②因公司加大销售推广，本期销售费用率较去年同期增加1.06pct至5.65%；③本期加大研发投入，研发费用率提升1.84pct至20.94%；④因子公司所得税税率变化，报告期内所得税费用增加1041.43万元。(3)资产负债表端，公司存货期末账面价值较期初同比增加38.93%、预收账款较期初同比增加166.67%，或表明公司产品下游客户需求仍较为旺盛，本年度实现业绩较快增长确定性较高。随着装备信息化建设进程加快，公司凭借在图形显控等领域的技术实力，有望实现业绩持续稳健增长。

2、高可靠电子产品领域细分龙头企业，发展前景广阔。公司一直致力于高可靠电子产品的研究开发，目前在图形显控领域居于国内领先地位，在小型专用化雷达领域具有技术优势。图形显控是公司现有核心业务，2014年公司成功研发第一代自主知识产权图形处理芯片JM5400，广泛应用于车载等显控领域。新研制的二代芯片JM7200已完成适配工作，获得部分产品订单，有利于二代芯片大力推广，加速批量订单落地。小型专用化雷达领域，公司依托在微波射频和信号处理方面的长期技术积累，成功开发了雷达核心组件、微波射频组件等一系列产品，取得了一定的先发优势。随着装备信息化建设的不断推进，未来公司业务相关高可靠电子产品需求或将放量，成长可期。

3、积极开拓民用市场，完善公司战略布局。在民用产品领域，公司致力于开拓国内消费类芯片市场，完善战略布局。为研制出满足消费电子市场需求的芯片产品，公司在已有民用芯片研发的基础上，研究突破在通用MCU芯片、BLE低功耗蓝牙芯片、Type-C&PD接口控制芯片三类通用芯片的若干关键技术。未来随着民用芯片的研制成功，公司的核心竞争力和持续盈利能力将不断提升。此外，快速增长的民用航空领域有望为公司航电显控系统提供潜在市场。我国低空开放后，通用航空市场被激活，据公司招股说明书，截至2011年底，中国通用航空企业期末在册航空器总数仅为1124架，而美国在2011年以前通用飞机数量已近23万架。中国通用航空市场仍存在较大发展空间，民用航电线控系统或将成为公司新的增长点。

4、募投项目进展顺利，未来成长可期。2019年1月，公司公布公告以增资方式将募集资金约9.80亿元投入全资子公司景美，主要用于募投项目“高性能通用图形处理器研发及产业化项目”和“面向消费电子领域的通用类芯片研发及产业化项目”。随着募投项目的顺利进行，新型高性能GPU及三类通用芯片的成功研制，将助力公司开拓民品业务，保证装备业务稳健发展，进一步巩固公司行业领先地位。

5、盈利预测与评级：考虑公司积极开拓民用市场，高端装备用产品有望受益于装备信息化建设的不断推进，我们对公司2019/20/21年EPS的预测分别为0.60/0.85/1.15元，对应2019/20/21年PE94/66/49倍，给予公司“强烈推荐”评级。

景嘉微(300474)三季报业绩较快增长，看好公司图形显控业务的长期发展