应流股份(603308)业绩符合预期，经营性现金流大幅改善

原标题：应流股份(603308)业绩符合预期，经营性现金流大幅改善 来源：安信证券

事件：公司发布2019年三季报：2019年前三季度公司营业收入为14.22亿元，同比增长10.99%；归母净利润为1.06亿元，同比增长52.79%，第三季度单季度营业收入为4.70亿元，同比增长3.15%；归母净利润为2.46亿元，同比增长186.21%。

毛利率稳步增长，研发投入持续上升，期间费用管控合理。随着传统机械行业需求恢复，公司产能利用率持续增长，2019年前三季度，公司毛利率为36.06%，同比增加1.63Pct。公司研发费用率为10.44%，同比增加2.50pct，公司研发投入持续增强。此外，公司对其他费用实现有效控制，其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率较2018年同期分别下降0.09、0.25、1.31Pct。

盈利能力大幅提升，现金流明显改善。通过优化产品结构、提升产品档次等措施，公司的盈利能力大幅提升，公司2019年前三季度，公司净利率为7.48%，同比增长2.05pct，经营活动净现金流净额为4.19亿元，同比增长126.49%，现金流改善明显。

两机叶片快速突破，客户拓展进度顺利。公司聚焦航空发动机和燃气轮机两机叶片生产领域。根据公司公告，公司与包括GE航空、西门子在内的国内外众多领先客户签署了长期战略合作协议。GE航空方面，公司今年6月通过了GE航空的供应商认证，可以生产机匣、叶片等，而之前通过该认证的公司仅PCC一家。而西门子方面，西门子对公司认证顺利，目前公司已经有批量等轴或定向叶片订单来自于西门子中国。并且，募集资金9.5亿用于高温合金叶片项目扩产和偿还银行借款，高温合金精密铸造项目前、后工序都达产后，预计可以形成20万片叶片产能，打开公司未来成长空间。

核电业务重启，订单加速交付。受益于国家批准了多个新建核电项目，公司核能新材料及零部件产品收入快速增长。公司在手订单加速交付的同时，也陆续接收到新订单。

投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价14.4元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为18.4%、18.1%、17.8%，净利润增速分别为92.2%、46.1%、27.2%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为14.4元，相当于2019年45X的动态市盈率。

应流股份(603308)业绩符合预期，经营性现金流大幅改善