天目湖(603136)收入端增长稳健、控费有效，Q3旺季增长环比提速

原标题：天目湖(603136)收入端增长稳健、控费有效，Q3旺季增长环比提速 来源：东吴证券

事件：公司发布2019年三季报，19Q1-Q3实现营收3.87亿元(+5.31%)，归母净利1.15亿元(+21.48%)，扣非净利1.13亿元(+24.43%)。

投资要点

Q3旺季增长环比提速。19Q1-Q3实现营收3.87亿元(+5.31%)，归母净利1.15亿元(+21.48%)，扣非净利1.13亿元(+24.43%)。19Q3实现营收1.67亿元(+12.78%)，归母净利0.61亿元(+34.3%)，扣非净利0.61亿元(+33.94%)，三季度收入和利润增速环比均显著提升，旺季表现亮眼，略超预期，经济波动背景下彰显优质产品运营能力。

控费效果显著，驱动利润增长。19Q1-Q3毛利率69.14%(+1.98pct)，净利率33.99%(+4.33pct)，销售费用率10.54%(-2.04pct)，管理费用率14.03%(-1.17pct)，财务费用率-1.38%(-2.58pct)。19Q3毛利率73.72%(+1.99pct)，净利率41.09%(+6.1pct)，销售费用率6.92%(-4.4pct)，管理费用率12.7%(-3.06pct)，财务费用率-1.64%(-2.39pct)。

优质民营景区，竹溪谷投入运营、未来项目扩张有望打开成长空间。公司是稀缺民营景区，团队稳定、经验丰富；存量景区验证核心能力，运营效率领先行业。二期项目竹溪谷已开始预售，9月末在建工程5137万元(+322.49%，较H1期末的3322万进一步提升)，增厚明年业绩；未来项目扩张有望验证项目复制、产品运营能力，打开成长空间。

盈利预测：根据经营情况，适当调整盈利预测，预计公司19-21年归属净利为1.24、1.52、1.73亿元，增速为20.0%、22.9%、14.0%，EPS为1.07、1.31、1.50元，对应PE为21、17、15倍，看好公司长期发展，维持“增持”评级。

天目湖(603136)收入端增长稳健、控费有效，Q3旺季增长环比提速