大参林(603233)季报点评：三季度业绩略超预期，广东省医药龙头稳步增长

原标题：大参林(603233)季报点评：三季度业绩略超预期，广东省医药龙头稳步增长 来源：天风证券

2019前三季度营收增长27.65%，业绩同比上升34.34%

公司发布三季报，前三季度营收80.41亿元，同比增长27.65%，实现归母净利润5.56亿元，同比增长34.34%，扣非后归母净利润5.37亿元，同比增长33.23%。其中第三季度营收27.88亿元，同比增长25.82%，实现归母净利润1.75亿元，同比增长39.23%。公司运营状况良好，前三季度经营活动产生的现金流量净额为10.85亿元，同比增长118.25%。报告期内公司加快了同行业的并购步伐，共发生了2起同行业的并购投资业务，涉及门店数为94家；完成上半年并购项目股权转让手续1起。

深耕华南地区，门店稳步扩张

截至2019年9月30日，公司共拥有门店4256家，其中：直营门店4215家，加盟店41家，月均平效为2574.03元/平方米。2019年7-9月新增门店119家(新开门店103家，收购门店0家)，闭店16家，净增门店103家，其中闭店16家系地方性规划，资源整合及策略性调整等因素。

分区域来看，公司深耕华南区域，华南地区拥有门店3568家，占比约为84%。华中地区拥有门店419家，占比约为10%，华东和华北地区拥有门店221和48家，分别占比5%和1%。华南地区目前仍为公司的核心区域，但广东省外门店数量也逐步提升，公司未来在省外业务的发展值得期待。

盈利能力提升，经营效率不断上行

前三季度报告期内公司销售毛利率与销售净利率分别为39.83%、6.86%，较去年同期前者下降1.87pp，后者上升0.36pp，整体看来公司盈利能力提升。从费用控制上来看，公司精细化管理体系效果明显，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为25.67%、4.16%、0.34%；销售费用率(-1.95pp)、管理费用率(-0.26pp)和财务费用率(-0.05pp)同比均有所下降。2019年前三季度公司应收账款周转率为28.18，同比提升12.64%，存货周转率为2.50，同比提升24.81%。经营效率进一步提升。报告期内公司ROE为16.85%，同比提升2.49个pp，其中总资产周转率的提升对公司ROE的提升有较为积极的影响作用。

估值与评级

公司是广东省连锁药店龙头，随着省外市场的稳步推进，未来有望保持稳步快速的增长。预计2019-2020年公司净利润为6.66/8.20/9.91亿元，维持“增持”评级。

大参林(603233)季报点评：三季度业绩略超预期，广东省医药龙头稳步增长