宏发股份(600885)业绩承压静待反转，大客户进展顺利

原标题：宏发股份(600885)业绩承压静待反转，大客户进展顺利 来源：安信证券

事件：公司发布2019年三季度报告，前三季度实现营收51.48亿元，同比增长1.87%；实现归母净利润5.56亿元，同比下滑5.54%；扣非归母净利润5.26亿元，同比下滑4.80%。

其中，公司Q3实现营收17.41亿元，同比增长2.54%，环比下滑2.27%；归母净利润2.01亿元，同比下滑9.06%，环比增长1.93%；综合毛利率40.96%，同比增加0.55pct，环比增加2.41pcts。

家电、汽车仍为拖累业绩主要因素，但汽车继电器同比降幅缩窄：

汽车继电器方面，上半年受全球汽车市场需求下降影响下滑明显，但自9月起国内市场逐步回暖，前三季度公司该业务累计发货同比降幅20%，较上半年有所缩窄。Q4为车市传统旺季，公司订单整体需求明显回升，预计全年汽车业务降幅明显缩减；功率继电器方面，前三季度发货同比下降7.7%，家电新项目、光伏新领域的配套正在积极推进。

电力、新能源汽车保持较好增长，海外市场拓展顺利：电力继电器方面，公司在全球范围内呈现快速增长，尤其在北美、欧洲市场表现突出，市场份额持续提升。国内方面，公司在国网保持60%以上份额，未来将持续受益新一轮智能电表换装。高压直流继电器方面，公司上半年发货实现55%的同比增速，前三季度预计在39%，增速回调主要受国内新能源车补贴退坡、需求回落影响，但仍然保持在高位。公司已经成为大众MEB平台主要供应商，并且8月份实现了对特斯拉的小批量供应，客户结构优质，未来将深度受益全球电动化浪潮。

除此之外，工控继电器、信号继电器、低压电器等业务预计保持平稳增长；新业务进展顺利，有望成为业绩贡献新增量。

利润率逐季改善，坚持高研发与技改投入。公司Q3毛利率和净利率分别为40.96%和15.86%，逐季提升。同比来看，净利率仍有部分下滑，主要系期间费用增加、公允价值变动等影响。另外，报告期内公司坚持高研发投入，前三季度研发支出2.51亿元，占营收比重达到4.87%；新申请专利116项(YoY+50%)，其中发明专利41项(YoY+51%)，占比35%。

积极促进国际合作，放眼全球扩张版图。报告期内，公司对德国法兰克福基地实施扩建，同时高压直流产品、低压电器产品已经全面导入大众、奔驰、宝马、ENEL等欧洲主流客户，海外市场存在巨大潜在增量。

投资建议：我们预计公司19-21年的收入增速分别为10.6%、14.2%、15.9%，净利润增速分别为10.3%、19.5%、21.7%。EPS分别为1.03、1.24、1.50；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为33.00元。

宏发股份(600885)业绩承压静待反转，大客户进展顺利