新宙邦公司季报点评：电解液价差回升，毛利率稳步提升

原标题：新宙邦公司季报点评：电解液价差回升，毛利率稳步提升 来源：海通证券

投资要点：　　2019年前三季度实现归母净利润2.39亿元，同比增长15.08%。公司公告2019年前三季度实现营收16.97亿元，同比增长9.38%；实现归母净利润2.39亿元，同比增长15.08%；实现EPS0.64元/股。其中3Q2019实现营收6.4亿元，同比增长13.31%；实现归母净利润1.05亿元，同比增长20.63%。　　电解液价格持续下降，价差回升。根据我们跟踪的百川资讯价格数据，报告期内公司主营产品电解液价格持续下降，2019年前三季度均价为3.58万元/吨，较去年同期3.9万元/吨同比下降8.25%；但随着原材料价格下降，价差回升，2019年前三季度价差均价为1.27万元/吨，较去年同期1.21万元/吨同比上升4.53%。　　毛利率有所提升，期间费用率小幅增长。报告期内公司综合毛利率为35.87%，同比提升1.86个百分点。而期间费用率受管理费用增加影响小幅增长，2019年前三季度公司期间费用率为19.33%，较去年同期提高0.35个百分点。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.96%、14.87%和0.5%；分别同比下降0.61个百分点、提升1.17个百分点和下降0.21个百分点。　　非公开增发募集资金不超过11.4亿元，投资建设新项目。公司公告拟非公开发行股票不超过6500万股，募集资金总额不超过11.4亿元，投资建设海德福高性能氟材料项目（一期），惠州宙邦三期项目，荆门锂电池材料及半导体化学品项目（一期）和补充流动资金。我们认为随着募投项目的陆续投产，公司的产能大大增强，市场份额有望进一步提高，盈利能力再上一个台阶。　　盈利预测与估值区间。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.96、1.10、1.26元/股，公司是电解液行业龙头，结合可比公司估值，谨慎给予2019年28-30倍PE，对应合理价值区间26.88-28.80元，维持优于大市评级。　　风险提示。电解液价格下滑超预期，电解液销量增速低于预期；半导体化学品业务不及预期。