【国君食品】恒顺醋业：业绩增速回升，全年增长无忧——2019年三季报点评

原标题：【国君食品】恒顺醋业：业绩增速回升，全年增长无忧——2019年三季报点评 来源：猛哥看商业

投资建议

投资建议：Q3起公司渠道动销趋于正常，业绩增速回升趋势将持续，全年业绩无忧。维持2019-2021年EPS为0.45/0.51/0.56元，维持目标价18.44元，增持评级。

业绩增速符合预期。Q1-Q3实现营收13.30亿元，同比增长7.62%，归母净利润2.51亿元，同比增长14.81%，扣非净利润1.83亿元，同比增长15.20%。Q3单季度营收4.50亿元，同比增长4.24%，增速环比Q2+0.45pct，归母净利润1.09亿元，同比增长14.21%，增速环比Q2+4.84pct。相比于Q2，Q3渠道备货趋于正常化，动销开始改善，业绩增速出现回升。

主业环比回升，料酒继续亮眼表现，华中华南市场维持较高增速。分产品看，Q1-Q3醋销售收入9.20亿，同比增长6.42%，Q3单季度增速环比Q2+1.33pct；料酒收入1.86亿，同比高增34.95%，Q3单季度增速环比Q2+11.51pct。分地区看，Q1-Q3华东大本营市场销售收入6.32亿元，在高基数上同比增长7.83%；主业继续受益于华东以外市场的开拓，华中、华南市场分别实现15.48%、17.71%的收入增速，其中华南市场Q3单季度同比增长23.61%，尤为亮眼。

盈利能力提升，未来业绩无忧。公司产品升级带动毛利率提升，Q1-Q3毛利率44.1%，同比+2.6pct；销售费用率16.3%，同比+1.8pct，主要系促销费用增加所致；管理及研发费用率9.4%，总体稳定；净利率18.8%，同比+1.2pct。随着提价影响落地，渠道动销正常化，叠加龙头优势积累、经营改善，公司盈利能力长期有望继续提升。

风险提示：原材料价格上涨过快、行业竞争加剧、食品安全问题等

往期报告：

【国君食品|深度】恒顺醋业首次覆盖报告：洗尽铅华，恒久飘香

特别声明：

本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。

本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。