捷捷微电(300623)三季报点评：业绩符合预期，募投产线助力营收稳定增长

原标题：捷捷微电(300623)三季报点评：业绩符合预期，募投产线助力营收稳定增长 来源：国元证券

事件：

公司发布2019年三季报，2019年前三季度营业收入4.65亿元，同比增长15.29%；归母净利润1.36亿元，同比增长2.4%，扣非后归母净利润为1.31元，同比增长7.98%。第三季度归母净利润0.5亿元，同比增长3.46%。

点评：

募投产线产能利用率稳步增长，带动营收有效提升

募投的功率器件和防护器件产线相继投产，助力公司前三季度收入同比增长15.29%，优于上半年增速10.43%。晶闸管等功率器件和ESD等防护器件是公司传统优势产品，经多年积累和规模扩张，具备良好性价比优势，本期毛利率45.91%，低于去年同期49.64%，主要由于分立器件行业竞争加剧，以及募投项目转固折旧和股权激励等成本费用影响。随着募投项目产能被进一步有效利用，公司营收和毛利率有望在明年得到改善。

弱周期背景下业绩依旧保持稳定，现金流继续充沛

整个2019年全球半导体处于下行周期，分立器件价格呈现不同程度的价格下跌，但公司通过产品和产能的拓展实现收入和利润的继续增长，并且公司现金流保持充沛，前三季度经营净现金流1.53亿元，同比增长20.1%，优于净利润增速，弱周期下稳健经营为企业打造充足安全边际。投资活动净现金流同比增长43.09%，继续投资建设电力电子器件产线，产品产能继续扩充为长期业绩提供增长空间。

持续研发投入，MOSFET业务进展快速助力业绩增长

前三季度研发费用0.24亿元，同比增长24.14%，显著高于公司营收增速，彰显公司技术投入的信心。公司积极发展市场更广阔的MOSFET业务，已自主设计多款中低压MOSFET和超节MOS产品，配套封装产线正在建设，MOSFET业务已成为公司增速最快的业务，全年有望收获数千万元收入，较去年大幅增长。公司作为分立器件细分市场龙头已具备晶闸管等产品IDM能力，公司正利用自身优秀的管理水平拓展产品系列，培育新的增长点为公司长期发展打下坚实基础。

投资建议与盈利预测

预计2019-2021年公司实现营业收入6.21/7.33/8.69亿元，归母净利润分别为1.74/2.07/2.45亿元，对应EPS分别为0.64/0.77/0.91元/股，对应PE分别为31/26/22倍。给予公司2020年35倍估值较为合理，对应目标价27元/股，维持公司“增持”评级。

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