苏交科（300284）—Q3净利润增速稍有下滑，资产负债率有下降

原标题：苏交科（300284）—Q3净利润增速稍有下滑，资产负债率有下降 来源：招商证券

报告名称：苏交科（300284）—Q3净利润增速稍有下滑，资产负债率有下降

研究员：郑晓刚,于泽群

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20191028

行业/子行业：基础建设

公司名称及代码：苏交科(300284)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

事件：

2019年前三季度公司实现营收35.18亿元，同比减少25.17%；实现净利润4.28亿元，较上年同期增长12.08%；实现归母净利润4.23亿元，同比增长15.64%；EPS为0.44元，加权平均净资产收益率9.61%。

评论：

1、营收受出售TA与工程承包业务影响下滑，净利润保持稳定增长

2019年前三季度公司实现营收35.18亿元，同比减少25.17%，营收增速主要受出售TA以及工程承包业务的收入减少的影响明显下滑。若剔除TA的影响，我们测算营收与去年同期基本持平。分季度来看，公司2019年Q1-Q3营业收入分别为9.27/11.82/14.09亿元，同比增速分别为-19.38/-35.39/-18.16%，Q3营收降幅较Q2明显缩窄。报告期内，实现净利润4.28亿元，较上年同期增长12.08%，净利润增速远快于营收增速的主要原因是出售的TA业务去年同期处于亏损状态以及收入下滑较为明显工程承包业务本身毛利率偏低对利润影响不大。分季度来看，Q1-Q3净利润分别为0.87/1.39/2.02亿元，同比增长17.79/15.74/7.49%，Q3增速不及Q1和Q2。

2、毛利率净利率涨幅明显，资产负债率持续下降

2019年前三季度公司毛利率为38.75%，较去年同期上升9.82pp；公司净利润率提升4.05pp至12.18%；期间费用率方面相比去年同期有所提升2.24个pp至18.21%，其中管理费用率涨幅最大，较去年同期提升2.57pp至14.55%，财务费用率和销售费用率小幅度下降0.28pp和0.05pp。分季度来看，公司Q1-Q3净利率分别为9.39/11.76/14.34%，同比上升2.94/5.20/3.42pp，其中Q3涨幅较小或由于公司18年同期TA业务减少造成，净利率相对较高（TA业务净利率约为11%，显著低于国内30%水平）。公司经营性现金流净值为-5.85亿元，较去年同期上升3.33亿元，主要是剔除美国公司后回款增幅大于支出增幅所致；应收账款为65.31亿元，较去年同期提升5.23亿元；收现比与付现比分别为82.41%和30.88%，较去年同期下降5.26pp和11.63pp。公司整体回款稍有改善，但现金流仍较为紧张。公司资产负债率持续下降，同比下降3.84pp至59.47%。

3、积极开拓国外市场，持续关注环境业务

公司围绕企业国际化发展战略和高质量发展目标，利用EPTISA+JSTI双品牌优势大力拓展国际业务交流。此外，公司虽然出售了TA，但依旧认为环境业务是公司重要发展方向之一。公司借鉴TA的经验，尝试开发具有苏交科环境检测业务特点的LIMS管理系统，首次将业务系统与集团项目管 理平台对接，实现环境检测全过程质量管理，预计年底能够上线运行。

4、国内工程咨询业务稳健，盈利能力较强，维持“强烈推荐-A”评级

公司工程咨询及工程承包业务稳健增长，在手订单保障公司业绩；同时，公司多元布局产业链，通过投资并购，加大省外和国外市场的开拓力度，预计19年、20年EPS为0.78、0.96元，对应PE为11.8倍、9.7倍。

5、风险提示：公路投资放缓、回款风险。

【摘要结束】