荣盛石化(002493)2019年三季报点评：浙江石化投产在即，长期看好民营炼化盈利

原标题：荣盛石化(002493)2019年三季报点评：浙江石化投产在即，长期看好民营炼化盈利 来源：方正证券（维权）

事件：

2019年10月28日，公司发布2019年三季报：实现营收596.58亿元，同比-5.36%；实现归母净利18.46亿元，同比+0.92%；加权平均净资产收益率为8.54%，同比减少2.17个百分点。2019Q3单季度实现营收201.66亿元，同比-21.01%；实现归母净利8.00亿元，同比+16.98%；加权平均净资产收益率为3.64%，同比增加0.64个百分点。

点评：

1、2019Q3归母净利润同比+16.98%，略超预期。

2019Q3，公司实现归母净利润8.00亿元，同比+16.98%，主要系原材料下行带来的PTA盈利扩增(投资收益)，同时，政府补助及期货公允价值上行也贡献了业绩。

价差方面，2019Q3，PTA平均价差为1061元/吨，同比-17.18%，环比-18.37%。涤纶长丝POY平均价差为1631元/吨，同比-7.44%，环比+14.55%；FDY平均价差为1786元/吨，同比-0.32%，环比-5.57%；DTY平均价差为2978元/吨，同比-4.71%，环比-1.64%。

2、4000万吨/年炼化一体化项目(一期)预计年底全线贯通。二期项目拟通过非公发募集资金，看好浙江石化盈利能力。

浙江石化是公司实施“原油-PX-PTA-涤纶长丝”全产业链布局，规划建设4000万吨/年炼化一体化项目(分两期)，每期规模均为2000万吨/年炼油、400万吨/年PX、140万吨/年乙烯、26万吨PC、国六标准油品等，2019年5月21日，4000万吨/年炼化一体化项目(一期)已完成工程建设、设备安装调试等前期工作，相关装置已具备投运条件，第一批装置(常减压及相关公用工程装置等)投入运行。预计年底实现全流程打通。2019年9月20日，公司就非公开发行股票申请文件二次反馈意见进行回复，公司拟通过非公开发行股票募集资金不超过80亿元，用于浙江石化4000万吨/年炼化一体化项目二期的固定资产投入。 荣盛石化 已经渡过了最艰难的时刻，迎来了胜利的曙光。根据我们测算，浙江石化炼化项目一期(2000万吨/年)有80%的概率单吨原油加工量净利为447-532元/吨。总净利润区间为89.4-106.4亿元，中枢为97.9亿元。

3、2019年PTA格局较好，价格有较强支撑，PX产能的释放有望大幅扩增PTA盈利

PTA行业经历了4年多的低迷期，产能扩张明显放缓，开工率稳步回升，PTA价格和价差中枢上移。2018年，PTA行业名义产能维持在5129万吨/年，开工率提升至78.8%，2020年开工率有望提升至83%，供需格局显著改善。公司参控股PTA产能共计约1350万吨(占全国总产能28%)，其中权益产能590万吨，PTA价差每提升100元/吨(不含税)，公司净利润将增厚5.90亿元，弹性较大。且由于民营炼化的PX产能陆续释放，PX价格下行扩充PTA价差，大幅提升业绩。2019年9月19日公司公告，公司子公司浙江逸盛新材料有限公司拟投资建设“年产600万吨PTA工程”，项目分两期实施，预计总投资67.31亿元。一期项目将进一步提升公司在PTA上的成本优势和盈利能力2019年9月19日公司公告，公司子公司逸盛大化石化有限公司拟投资25.17亿元建设“年产100万吨多功能聚酯切片项目”，项目主要包括主生产装置、辅助生产装置、公用工程等。项目将解决PTA的下游自用需求。

4、投资评级与估值：预计公司2019/20/21年归母净利润分别为24.26/60.35/76.50亿元，PE为29/12/9倍。维持“强烈推荐”评级。

荣盛石化(002493)2019年三季报点评：浙江石化投产在即，长期看好民营炼化盈利