海螺水泥(00914)三季度盈利稳健增长，销量超预期

原标题：海螺水泥(00914)三季度盈利稳健增长，销量超预期 来源：招商证券(香港)

前三季度净利润同比增长15%；单季销量同比增长12%，略超预期

1-9月全国水泥产量同比增长6.9%，9-10月华东/中南水泥价格领涨全国

上调公司2019-20年盈利预测3.8%/2.8%；维持1.4倍2020年预测市净率，上调公司目标价1%至48.6港元，维持中性评级

三季度盈利稳健增长，销量超预期

公司前三季度收入同比增长42.4%至1,107.6亿元人民币，净利润同比增长15.0%至238.2亿元人民币。单季度销售数据方面，公司自产品平均售价312元人民币/吨，毛利143元人民币/吨，分别同比下降10元人民币和5元人民币；公司自产品销量同比增长12%至8,613万吨，贸易量2,700万吨。公司自产品销量增长超预期，主要是8月底以来旺季启动，南方地区水泥恢复，以及去年同期有限产。

四季度预计量价同比持平

1-9月全国水泥产量同比增长6.9%，略低于前值(1-8月：7.0%)，主要是房地产新开工面积增速继续温和下降，但基建增速有所提振，有助于稳住水泥需求。8月底9月初，南方地区旺季启动，华东、中南地区水泥价格领涨全国，目前两地距9月初已上涨6.3%/6.8%；四季度同比来看，10月至今华东、中南地区水泥均价同比增长3.2%/5.3%。从区域来看，华东、华南需求旺盛，其中华南地区由于上半年雨水天气需求受抑制，预计四季度会出现赶工；华东地区考虑到去年11-12月的需求、价格高基数，预计今年四季度量价同比走平。

维持中性评级

我们根据三季度的量价表现，上调公司2019-20年盈利预测3.8%/2.8%。考虑到：1)2019年水泥量价表现高基数；2)房地产新开工增速下滑及基建托底的预期，预计2020年行业及公司继续向上空间有限，长三角、珠三角等核心区域相对稳定。基于新的2020年盈利预测，维持1.4倍2020年预测市净率(过去五年历史均值)，上调公司目标价1%至48.6港元，维持中性评级。

海螺水泥(00914)三季度盈利稳健增长，销量超预期