上海石化(600688)2019年三季报点评：稳中求进，产品结构持续优化

原标题：上海石化(600688)2019年三季报点评：稳中求进，产品结构持续优化 来源：光大证券

事件：公司发布2019年第三季度报，报告期内实现营业收入753.7亿元，同比减少7.64%，实现归属母公司净利润16.72亿元，折EPS0.155元/股，同比减少64.12%。其中，公司Q3单季实现营收233.77亿，同比减少18%，环下降13%，单季归母净利润5.35亿，折EPS0.0495元/股，同比减少52.98%，环比增加1.58%。

点评：原油加工成本上涨影响公司业绩，公司原油轻质化改革进行中

公司的主要原料是原油。虽然2019年前三季度布油均价同比有所下降，但由于公司轻质油加工比例升高，再叠加人民币贬值和原油贴水升高等因素影响，公司2019年前三季度原油加工平均单位成本同比增加2.39%至3322元。此外，由于2019年Q3全球高低硫、轻重质原油价差持续收窄，部分原油贴水高涨，公司适度推进原油结构轻质化改革，并加强原油采购供应链管理，持续深化生产经营优化、加强市场开拓和降本减费。

持续优化产品结构

2019Q3，公司在提升轻质油加工比例的基础上，持续优化化工品生产结构。公司19Q3成品油产销量持续增加，分别生产汽、柴、煤油89、103、45万吨，同比增加6.72%、21.12%、32.31%，环比增加9.13%、17.91%、-0.9%；分别销售汽、柴、煤油88、99、32万吨，同比增加5.92%、12.25%、93.21%。公司Q3提升了柴油的产销比例，生产柴汽比1.16，同比增加0.14、环比增加0.09；销售柴汽比1.13，同比增加0.06。公司2019Q3生产乙烯20.65万吨，同比增加25.46%，环比减少1.34%；聚乙烯13.74万吨，同比大幅提升62.22%，环比上升1.03%；环氧乙烷8.19万吨，同比大幅提升53.66%，环比提升10.83%。此外，公司大幅减少了盈利持续亏损的合成纤维产量，Q3仅生产涤纶1万吨，同比下降17.36%；生产腈纶3.18万吨，环比下降12.15%。

盈利预测、估值与评级：由于炼化行业新增产能显著增多，行业趋势下行超预期影响公司业绩，故我们下调了对公司未来3年盈利预测，预计公司19-21年EPS分别为0.20、0.22、0.23元，但由于公司拥有炼化一体化装置，仍拥有一定竞争力，故维持“增持”评级。

上海石化(600688)2019年三季报点评：稳中求进，产品结构持续优化