旭升股份(603305)季报点评：特斯拉国产有望拉动盈利增长

原标题：旭升股份(603305)季报点评：特斯拉国产有望拉动盈利增长 来源：东方证券

核心观点

业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入7.77亿元，同比下滑5.8%，实现归母净利润1.36亿元，同比下滑40.8%，扣非归母净利润1.29亿元，同比下滑42.1%，EPS为0.34元。净利润增速低于营收增速主要因为毛利率降低和期间费用率提升。

3季度毛利率环比改善。前三季度毛利率33.7%，同比减少6.8个百分点，其中3季度单季度毛利率为35.3%，同比减少6.6个百分点，环比增加2.5个百分点，环比改善。前三季度期间费用率为13.4%，同比增加6.5个百分点；其中，管理费用率(包含研发费用)10.7%，同比增加3.6个百分点，主要因为管理人员人数及薪酬增加导致管理费用增长66.8%，同时研发费用增长19.2%；财务费用率0.9%，同比增加2.1个百分点，主要因为可转债利息支出增加及汇兑收益减少。前三季度经营活动现金流净额为2.49亿元，同比下滑9.2%。公司3季度期末存货为2.62亿元，较期初增长13.5%。

特斯拉上海工厂即将投产有望拉动公司盈利增长。公司3季度单季度实现营业收入2.74亿元，同比下滑17.5%，实现归母净利润5129万元，同比下滑47.2%。3季度特斯拉Model S/X交付量为1.74万辆，同比下滑37.1%，下滑幅度扩大16.2个百分点；公司3季度营收和净利润下滑幅度扩大预计主要受此影响。特斯拉Model3交付量继续爬升，3季度交付7.96万辆，环比增长2.6%，同比增长42.6%；特斯拉上海工厂稳步推进，10月份已做好投产准备，年底预计产能将达到每周3000辆，公司为Model3配套多种部件，未来盈利贡献有望进一步提升。除特斯拉外，公司积极拓展其他客户，将成为公司盈利的重要增长点。

财务预测与投资建议：略调整毛利率及费用率预测，预测2019-2021年EPS为0.65、0.81、1.02元(原0.68、0.86、1.07元)，可比公司为新能源车产业链公司，可比公司19年PE平均估值44倍，目标价28.6元，维持增持评级。

旭升股份(603305)季报点评：特斯拉国产有望拉动盈利增长