【风险动态】丨 “16宜华01”回售本金选择场外兑付

原标题：【风险动态】丨 “16宜华01”回售本金选择场外兑付 来源：联合见智

　　市场动态

　　“17颐和01”和“17颐和04”实质性违约发行人：颐和地产集团有限公司10月22日，Wind风控日报数据显示，联合评级公告称，由于流动性恶化，公司未能按时偿付“17颐和01”（3.04亿元）和“17颐和04”（7.6亿元）2只私募债的债券利息及本金，已构成实质性违约，将2只债券的信用等级下调至C。截至目前，公司因会计政策调整等方面原因仍未披露2018年度审计报告，也无法提供评级所需的其他相关资料。由于无法获取跟踪评级所需的财务报告以及其他相关资料，联合评级无法履行对公司相关债券持续跟踪的义务，决定终止对“17颐和01”和“17颐和04”的跟踪评级，并宣布“17颐和01”和“17颐和04”的信用等级失效。除上述2只债券，公司目前已无其他存续债券。

　　“16宜华01”回售本金选择场外兑付发行人：宜华企业（集团）有限公司宜华生活科技股份有限公司宜华健康医疗股份有限公司10月22日宜华企业（集团）有限公司（“宜华集团”）发布关于“16宜华01”的回售结果公告，称“16宜华01”申请回售金额11.75亿元，剩余规模0.25亿元，回售比例97.92%，宜华集团已申请由中证登深圳分公司代理兑付债券利息部分（4,560万元），回售本金部分将由宜华集团自行进行场外兑付。宜华集团控股2家上市子公司，分别为宜华健康医疗股份有限公司（宜华健康，000150.SZ）和宜华生活科技股份有限公司（宜华生活，600978.SH）。根据宜华集团、宜华生活及宜华健康的2018年年报及2019年半年报，可以看出，宜华集团的债务主要集中于本部，2019年6月末本部全部债务112.14亿元，其次为宜华生活70.46亿元，二者的短期债务分别为51.81亿元和46.39亿元；但现金及现金等价物余额相差较多，宜华集团本部仅有0.19亿元，现金集中于宜华生活，宜华健康现金亦较少，宜华集团和宜华健康的短期偿债压力较大。宜华集团回售债券本金选择场外兑付，可能会对2家上市子公司宜华生活和宜华健康的再融资产生一定的负面影响。

　　一、宜华集团包括“16宜华01”未回售的0.25亿元在内，目前宜华集团存续9只债券，余额合计42.44亿元，其中“18宜华02”（7亿元）即将于10月23日付息5,250万元，“18宜华03”（5亿元）即将于11月26日面临回售，“18宜华01”（6亿元）和“19宜华02”（2亿元）将于2020年3月和4月面临回售。2019年6月和7月中诚信证评和中诚信国际均维持宜华集团信用评级AA+，展望维持稳定。

　　二、宜华生活

　　目前宜华生活存续3只债券，余额合计22亿元，其中“17宜华生活MTN001”（4亿元）将于2020年1月16日到期，“15宜华01”（12亿元）和“15宜华02”（6亿元）将于2020年7月16日和23日集中到期，并由宜华集团提供不可撤销连带责任担保。2019年6月和7月中诚信证评和中诚信国际均维持宜华生活信用评级AA，展望维持稳定。

　　三、宜华健康

　　目前宜华健康存续1只2亿元债券“18宜健01”，将于2020年11月面临回售、2021年到期，由广东省融资再担保有限公司（AAA）提供不可撤销连带责任担保。2019年6月中诚信证评维持宜华健康主体评级AA，展望维持稳定。

　　天房集团和天房信托因未按时披露年报收证监局警示函发行人：天津房地产集团有限公司天津市房地产发展(集团)股份有限公司天津市房地产信托集团有限公司

　　10月18日，天津市证监局发布公告称，因未按时于2019年4月末前披露2018年年度报告，天津市证监局对天津房地产集团有限公司（“天房集团”）及其全资子公司天津市房地产信托集团有限公司（“天房信托”）出具警示函。目前上述2家公司仍未披露2018年年度报告。此前天房集团曾因未按时披露2018年年报，于2018年12月5日被天津证监局出具警示函。

　　8月7日，天房集团子公司天津市房地产发展（集团）股份有限公司（天房发展，600322.SH）发布公告称，天房发展及其2家全资子公司拟与中国长城资产管理股份有限公司（“长城资管”）进行债务重组，金额合计10.02亿元，债务重组期限为3年。天房发展以其持有的天津华景房地产开发有限公司（“天津华景”）30%股权、天津市华兆房地产开发有限公司30%股权及天津华博房地产开发有限公司（“天津华博”）100%股权为该笔债务提供质押担保；天津华博将以其所有的一宗土地使用权为该笔债务提供抵押担保；天津华景将其持有的部分商品房及包含的土地使用权提供抵押担保。上述担保方案已于8月24日经天房发展股东大会表决通过。

　　一、天房集团目前，天房集团境内存续8只余额合计146.01亿元的债券（包括3只余额合计14亿元ABS），其中5只余额合计132.01亿元债券将于2020年集中面临回售/到期；另存续1只1亿美元2020年9月到期的美元债。

　　二、天房发展2019年上半年天房发展营业收入同比增长72.43%至30.76亿元，利润总额同比增长66.31%至4亿元。业绩增长主要系苏州项目结转所致。天房发展存续6只合计24.36亿元，其中“15天房发”（余额2亿元）和“15天房债”（余额0.03亿元）将于2020年8月5日和6日到期；存续债中有5只（余额合计16.86亿元）由天房集团提供不可撤销连带责任担保，1只（7.5亿元）由天津国有资本投资运营有限公司和二级母公司天津津诚国有资本投资运营有限公司提供不可撤销连带责任担保。2019年6月和10月，中证鹏元和东方金诚均维持天房发展信用评级AA，展望维持稳定。

　　三、天房信托

　　天房信托存续10只合计42.39亿元债券（包括2只余额合计1.8亿元ABS，均将于今年12月2日），其中2只合计1.8亿元的ABS将于今年12月2日到期，“18房信02”（2.85亿元）将于2020年3月8日面临回售。2019年6月24日，中证鹏元公告称，延迟披露天房信托跟踪评级报告，原因为天房信托未披露2018年度审计报告。鉴于天房信托尚未出具2018年报而收到警示函，其可持续发展存在一定的不确定；同时，天房信托存续债券均由天房集团提供担保，考虑到天房集团子公司贷款逾期规模大，存在较大代偿风险，天房集团对天房信托的担保效力下降。

　　三盛宏业债权人成立监管小组，公司已被列为失信被执行人发行人：上海三盛宏业投资（集团）有限责任公司自9月26日公司被曝甩卖总部大楼以后，近日又被曝出员工讨债、全国项目大面积停滞、资金被监管等多项负面新闻。公司曾向员工定向发行理财产品，涉及资金总额高达8亿元，其中第二期为3亿元、收益率12.5%、期限12个月、每年付息到期还本。对于2019年9月到期的理财产品，公司曾印发《关于集团员工理财兑付方案的通知》，将安排在2019年11月、2020年2月、5月、8月和11月的每月月底兑付本金的20%及当前收益，同时增加9家子公司为员工理财产品承担连带担保责任。但多名与公司实控人陈建铭存在亲属关系的高管已收到理财款，普通员工却未收到理财款到期本息。同时报道中称，公司在广东、上海、浙江及沈阳四个区域至少16个项目均出现了“受资金影响而停工/半停工/未开工/工程滞后”的情况，截至8月25日统计的已批未付工程款达到11.66亿元。10月17日，为应对公司的债务危机，经陈建铭签发，成立了由东方资产全资子公司、民生信托、温州银行、京衡律所代表和公司高管及子公司代表组成临时监管小组，全面监管公司及其下属公司的财务、行政人事、运营管理权。自10月9日公司所持上市子公司中昌大数据股份有限公司（中昌数据，600242.SH）股份被首次冻结后，中昌数据已发布4次公司及其一致行动人所持中昌数据股份被冻结的公告。公司及一致行动人中除上海申炜投资中心（有限合伙）外所持中昌数据股份已全部被冻结及轮候冻结，数量合计1.66亿股，占中昌数据总股本的36.32%，案由多为借款纠纷或债务纠纷。截至10月19日，公司及一致行动人所持中昌数据股份中98.26%已质押。公司所持中昌数据的股份因债务问题被冻结及轮候冻结，加之质押比例高，凸显其资金流动性已较为紧张。此外，中国执行信息公开网显示，公司及实控人陈建铭已于9月24日因“有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务”被上海市第二中级人民法院列为失信被执行人，涉及标的金额3.98亿元。公司主营房地产销售、互联网大数据、航运与疏浚以及商务服务、物业出租等业务，拥有2家上市子公司中昌大数据股份有限公司（中昌数据，600242.SH）和中昌国际控股集团有限公司（中昌国际控股，0859.HK）。2018年公司营业收入同比增长22.53%至108.77亿元，利润总额同比增长4.74%至8.67亿元。2019年上半年公司营业收入同比增长2.36%至36.22亿元，但利润总额却由去年同期的盈利0.44亿元转为亏损7.49亿元。2019年6月末公司资产负债率高达81.50%，全部债务269.92亿元，其中短期债务138.52亿元，但现金及现金等价物余额仅12.62亿元；本部资产负债率高达88.74%，全部债务86.77亿元，其中短期债务42.99亿元，而现金及现金等价物余额仅0.31亿元。目前公司存续6只余额合计61.3亿元的债券，其中5只余额合计39.8亿元将于2020年3~9月集中面临回售。若考虑该部分集中回售的债券，公司的短期偿债压力更大。2019年6月东方金诚维持公司信用评级AA，展望维持稳定。

　　保山国资下属同处施甸县又一子公司发生债务逾期

　　发行人：保山市国有资产经营有限责任公司

　　10月21日，21世纪经济报道称，公司控股子公司保山市水长投资开发有限责任公司（“水长投资”）作为融资主体的“定向融资计划?水长工业园区项目”出现逾期。该计划第一期募资1,253万元，应于6月30日到期，第二期募资668万元，应于7月7日到期，但2期至今均未兑付。该定向融资计划担保人为保山市水长工业园区财政分局控股的二级企业保山亿丰投资开发有限公司（“亿丰投资”），并由水长投资以名下应收保山市水长工业园区管委会不低于2.01元应收账款提供质押担保。

　　在水长投资回复投资者的函件中称，目前资金筹资困难、还款压力较大。保山市施甸县政府致投资者的一封信函称，根据相关规定，水长工业园区及所属企业债务统一移交至施甸县。受水长工业园区管委会撤销影响，水长投资正在接受财务审计，旗下项目发生延期。

　　公司是云南省保山市电力供应和基础设施建设主体，由保山市国资委控股。由于存续债券均为私募方式发行的定向工具，未披露2018年及2019年上半年财务数据。保山市国资委于2017年12月29日将水长投资无偿划入公司，水长投资主营园区基础设施建设、房地产开发经营；目前公司持有水长投资65.71%股份，保山市隆阳区国有资产经营有限责任公司和施甸县国有资产经营集团有限责任公司（“施甸国资”）分别持股17.14%。

　　虽水长投资为公司控股子公司，但其董事、监事与公司未出现重合的情况，而与施甸国资和亿丰投资存在重合。陈国?同为水长投资和施甸国资的监事，杨位荣和赵翔同为水长投资、亿丰投资的董事长兼总经理、监事。施甸国资和亿丰投资地址均位于保山市下辖的施甸县。可以看出，水长投资作为融资平台，实际偿债债务的能力受施甸县财政影响较大。

　　此前4月19日，公司子公司施甸县天源供水有限公司（“天源供水”）同位于施甸县，其作为融资主体的“银象402号施甸县天源供水有限公司应收账款投资集合资金信托计划”出现逾期，应于2月17日到期6,825万元，但实际仅偿还947.63万元。

　　保山市下辖1个市辖区隆阳区、1个县级市腾冲市、3个县（施甸县、龙陵县、昌宁县）。2018年施甸县地区生产总值67.5亿元，同比增长9.3%；一般公共预算收入5.71亿元，增长1.3%，其中水长工业园区收入5,886万元；综合财力31.44亿元；一般公共预算支出30.41亿元，财政自给率18.77%，自给率处于较低水平。

　　目前公司存续5只PPN，余额合计26亿元，其中“17保山国资PPN001A”（7亿元）将于2020年4月7日面临回售，其余债券均将于2021年6月以后到期/回售。

　　遵义播州城投所担保信托计划利息支付延迟发行人：遵义市播州区城市建设投资经营有限公司

　　10月22日，企业预警通消息显示，根据安徽国元信托有限责任公司发布的信托计划风险提示公告，由于遵义地区负债压力大、现金流紧张，遵义市播州区国有资产投资经营（集团）有限责任公司（“播州国投”）作为融资人、公司作为担保人的“安盈?201602008号信托计划”利息支付出现延迟。该信托计划2017年1月25日成立，实际募集资金1.78亿元，用于融资人日常经营周转。该消息未披露延迟支付利息的具体金额。

　　2018年，播州区地区生产总值337.99亿元，同比增长12.4%；一般公共预算收入17.61亿元，同比下降7.7%，其中税收收入占比74.22%；财政自给率32.43%，同比下降4.89个百分点；综合财力71.01亿元，政府债务余额72.82亿元，地方政府负债率和债务率分别为21.55%和102.55%。

　　公司由遵义市道桥建设（集团）有限公司全资控股，为遵义市国资委二级子公司，是播州区唯一有存续债的平台企业，主要负责播州区基础设施建设，由播州区财政局支付工程款（项目总成本加成18%）。

　　2018年公司营业收入12.76亿元，同比增长11.16%，其中工程建设收入占比95.36%；利润总额5.02亿元，同比增长37.67%，主要系因计入“其他收益”的政府补助同比增长30.3%至6.32亿元；当期经营性现金净流出11.59亿元，现金及现金等价物净减少18.14亿元至23.31亿元。2019年上半年，公司营业收入和利润总额分别为6.03亿元和1.57亿元，同比分别增长1.3%和57.4%，利润增长主要系因计入“其他收益”的政府补助同比增长49.02%至3.51亿元；当期经营性现金净流出5.63亿元，现金及现金等价物净减少10.14亿元至13.17亿元；期末全部债务（含“长期应付款”）130.67亿元（非标融资占比77.79%），其中短期债务19.54亿元。2019年6月末对外担保余额72.72亿元，占净资产的44.58%，担保对象均为遵义当地政府机关和国有企业，其中对播州国投担保余额30.8亿元。

　　此前，10月18日，贵州省地方金融监督管理局在上交所举办了贵州省债券市场投资者恳谈会，贵州省主管副省长参加会议，遵义市委副市长就遵义市债券风险防范工作相关问题做了介绍，表示遵义市高度重视债券融资资金的筹措工作，建立了债券风险防范工作机制，坚决防止发生任何一笔债券违约。

　　目前公司存续2只债券，余额合计15亿元，其中“17遵义播投债01/17播投01”（8亿元）将自2020~2024年每年7月6日偿还本金1.6亿元，“17遵义播投债02/17播投02”（7亿元）将自2020~2024年每年10月24日偿还本金1.4亿元。2019年6月，中诚信国际维持公司信用评级AA，展望维持稳定。