旗滨集团(601636)2019三季报点评：业绩转暖，弹性可期

原标题：旗滨集团(601636)2019三季报点评：业绩转暖，弹性可期 来源：国泰君安

本报告导读：

公司Q3浮法价格同比环比均显著增加，单季度业绩同增34.5%，超市场预期。

投资要点：

维持“增持”评级。公司前三季度实现营收65.32亿元，同7.8%，归母净利9.27亿元，同比下滑3.33%，测算Q3实现归母净利约4.1亿元，同增34.5%，超市场预期。上调公司2019-21年EPS至0.51(+0.05)、0.63(+0.12)、0.75(+0.17)，上调目标价至6.1元。

Q3浮法价格同比环比均显著增加，且涨价仍在进行时。测算Q3公司浮法原片箱售价约75元，同比增加1.7元，环比则提涨1.9元；箱毛利、箱净利分别约19、13元，同比增加约1.8、3.2元，环比分别增加2.8、2.6元。三季度后浮法价格中枢持续抬升，估算9月环比7月价格提涨超2元，盈利亦持续爬坡，9月箱净利增幅与售价匹配。

Q3产销率过百，需求回暖延续。测算公司Q3浮法产销分别约3300、3100万重箱，同比增加380、60万重箱，环比则增加360、180万重箱，Q3产销率达105.5%，环比提升超5pct。截至10月16日，公司国内库存已降至430万重箱以下，较二季度末下降约120万重箱。截至2019年9月末，公司已拥有26条浮法线，日融化量达17600t。而公司65t/d电子玻璃产线已于7月建成投产，当前仍处于调试中，我们判断未来公司高端产品占比有望稳步提升。

工程玻璃扭亏为盈，盈利能力持续爬坡。测算前三季度公司节能玻璃收入约4.7亿元，板块盈利约650万元，扭亏为盈，Q3收入约2.2亿元，净利润850万元，广东、浙江盈利持续向好，马来亏损收窄。

旗滨集团(601636)2019三季报点评：业绩转暖，弹性可期