申万宏源晨会纪要机构版(2019.10.18)

原标题：申万宏源晨会纪要机构版(2019.10.18) 来源：东海证券

A 股三季度盈利增速有望保持韧性，传媒、电子和农林牧渔推动创业板三季报环比上行——A 股2019 年三季报业绩预告点评

随着三季报披露期限的临近，投资者对于基本面验证的关注度日益提升，本篇报告综合了申万宏源重点公司三季报盈利预测和上市公司三季报业绩预告数据为基础，对于汇总样本业绩趋势和创业板三季报预告进行了细致分析，希望为投资者提供对三季报更全面的展望：

从具体数字来看，预计整体A 股样本2019 年前三个季度的利润累计增速节奏为7.3%、5.7%和6.4%，三季度较二季度呈现小幅上行趋势。剔除金融和石油石化后，整体A 股样本2019 年前三个季度的利润累计增速节奏为1.5%、1.1%和3.1%，同样呈现出三季度小幅上行的趋势。

从盈利增速绝对水平来看，样本公司三季报预期利润增速（整体法和中位数法）均超过20%的行业为：食品饮料和非银金融。从盈利增速趋势来看，三季报整体法和行业中位数法均预期呈现出逐季上行趋势的行业为：通信、商业贸易、建筑装饰、有色金属、电子、电气设备、非银金融、医药生物、家用电器、交通运输、银行和化工。

创业板整体19Q3 单季预告利润中枢增速自18Q1 以来首度转负为正且大增30%，传媒、电子和农林牧渔是主要贡献，预计19 年四季度仍将延续改善趋势：

分市值来看，小市值公司环比改善明显，但大市值龙头业绩绝对增速继续占优。从大市值公司来看，创业板7 家市值500 亿以上的公司2019Q3预告净利润累计增速中枢高达57.7%，环比2 季度上行1.2 个百分点；而反观创业板(剔除温氏股份&乐视网（维权）&光线传媒及500 亿以上公司) ，2019Q3 预告净利润累计增速中枢仅为0.0%，环比2 季度上行7.5 个百分点，环比改善明显，但绝对增速仍处于低位。

分行业来看，创业板利润增速上行的贡献主要来自传媒、电子和农林牧渔三大行业。创业板预期19Q3 相比19Q2 累计利润增速上行16.2 个百分点，其中传媒、电子和农林牧渔分别贡献了8.2、3.0 和2.1 个百分点，合计占比高达82%；即使从单季利润增速角度来看，这三大行业同样贡献了58.9 个百分点的改善幅度中的80%，剔除乐视网后该结论依旧成立。

从创业板业绩预告对于实际业绩的指示意义来看，绝大部分时间点实际利润增速都要低于业绩预告利润中枢增速；从幅度上看，预告利润中枢增速和实际利润增速之间的差别均呈现出从一季报到年报逐步放大的特征。自2012 年来，除了2015Q1、2016Q1 和2016Q2 三个季度预告利润增速低于实际增速在1 个百分点以上，其余90%的均呈现出预告利润增速大于实际利润增速的特征。从幅度上来看，无论是累计利润增速还是单季利润增速，均呈现出预告利润中枢增速和实际利润增速之间的差别从一季报到年报逐步放大的特征。其中2012 年来创业板累计预告利润中枢增速与实际利润增速之差的中位数在一季报、中报、三季报和年报中分别为0.5%、1.4%、1.1%和5.9%，年报的增速差显着高于前三个季度，从单季利润增速角度来看同样如此。