从商业模式聊宋城演艺

原标题：从商业模式聊宋城演艺 来源：徐凤俊

来源：雪球App，作者： 徐凤俊，（https://xueqiu.com/4465952737/133844673）

前几日在大湾区内部的分享，由于是录音整理，口语化很重，大家将就着看吧！也可以去我的公众号——凤投思考，那里有一个半小时的录音

宋城演艺这家公司，是一家争议比较大的公司，市场对它的分歧很大。看好的，觉得行业不错是朝阳行业。不看好的就觉得演艺这种商品和别的行业不一样，不那么实实在在，相对于来说是比较虚幻的产品，对它的可持续性存疑，所以分歧也就产生了！

一、旅游演艺行业概览

演艺这块实际上有很多与众不同的地方，不管是在发达国家还是在发展中国家，尽管在传播手段日益丰富，通讯日益发达的今天，无论是演唱会也好，还是重大体育赛事也好，人们仍然愿意花高价到现场去感受气氛，更愿意到现场去观看！主要的原因是现场能给人一种互动性非常强的体验，同时也是特别有温度的体验！比如我们去看喜欢的歌星的演唱会时，在现场我们能彼此感染，感受那种欢快的气氛。一些重大的体育比赛，我们在现场就会深切的感受到那种身临其境的紧迫感，在国际间的交流赛或是重大比赛，会互相感染那种爱国激情，这些在家里观看是完全感受不到的气氛。宋城的总裁张娴曾经举办过好几场主题为《现场娱乐的温暖与力量》的精彩演讲。

现在那怕电影拍再精彩，即使电视剧制作的再引人入胜，但是大家仍然愿意到主流的剧场去看演出，就是因为感受是完全不一样的，所以张娴总裁给了个定义——现场娱乐互动性非常强，有温度感，是永远不会被替代的行业，所以现场娱乐才有了温暖与力量！

演艺是天然的个性化商品，它和大部分商品有显著的区别，我们在选择大部分商品的时候，看重的是性价比。什么东西又好又便宜，我们就优先选择。但是演艺完全不一样，它和白酒、艺术品一样具有凡勃伦商品的特征。我们看中的一定是是否能打动我们，我们是不是喜欢，其次才是价格，这里面我们不会去考虑性价比，我们只会选择我们喜欢的商品。

演艺又是天然差异化非常明显的商品，和成本是脱钩，容易获得足够的溢价，是容易获得高利润率的行业。

我先从旅游演艺的整个行业开始聊起，然后谈一谈我个人对宋城的商业模式的一些看法，最后再对公司的未来的战略和方向做一个展望。

首先做个风险提示，今天说的宋城演艺这家公司，只作为投资之间交流的标的物，不作为投资推荐，因为所有的投资都是有一定风险的，在此做个声明。

从整个演艺行业来看，它最早的起源于原始社会，在原始社会就有这样雏形。发展到隋唐时期已经形成了非常完整的有故事情节、有配乐、有舞蹈、有主角配角等多要素构成的完整的艺术形式，当时是达官贵人和上层阶级的主要的娱乐方式，它的发展对于国内的戏曲以及音乐的发展提供了重要的促进作用。

上个世纪国内的演艺与旅游进行了嫁接，形式了新的行业类形——旅游演艺行业，但是这不是艺术家的奇思妙想，而是真实的市场需求。最早的旅游演艺出现在1984年，当时一些外国人，尤其是一些华侨到了西安旅游的时候，因为当时的基础设施比较落后仅能满足吃、住、行的需求，游、购、娱这三块得不到满足，于是当时有很多华侨就写信给西安政府要求增加演艺作品。

于是香港人就看到了好的商机，后来跟西安市政府合资创办了叫《唐乐宫》的演艺作品，现在还在营业，这是最早的旅游演艺的产品，当时也获得了轰动，不过，将旅游演艺行业推上高的高峰的是张艺谋创作的《印象刘三姐》，当时演出轰动一时，对桂林阳朔地区的各个方面的发展形成巨大的拉动作用。当时火爆到什么程度呢？据阳朔县发布的数据，如果因为一些原因印象刘三姐那天没有公演的话，阳朔西街的餐饮消费会下降一半，可见对于当地的影响是多么的大！

对于著名的旅游景点来说，一般都有深厚的文化内涵和人文积淀。比如我们上小学时学到的桂林山水甲天下，我们就会有想去桂林看一看的冲动，这个想法会一直印在脑海中，再比如杭州有四大传统爱情传说之一的白蛇传作为背景，以及苏东坡等等文人的加持，所以自古以来就是人们心中向住的地方。

一线旅游景点因为有是够的文化底蕴，无论到任何时候都会游人如织，那么嫁接在一线核心旅游景点的演艺作品，就获得天独厚的优势，相当于在旁边开了一条收费桥一样，也容易获得客流。

旅游行业数据，有兴趣的大家可以看一看，增速一直很快，多年来整个旅游行业平均增长速度都能达到10-12%的水平，即使这几年国内经济不是很好，但是他仍然保持12%左右的增速稳定增长。不仅国内发达国家也是如此，旅游行业也是走在大多数行业的前列，增速明显是比GDP要快不少，比很多行业都快，不愧是朝阳行业，毕竟世界那么大，想出去看一看的人是非常多的。很多人就会说，如果我有钱了，财务自由了，第一件事情就是去周游世界，这是大家美好的愿望，都想去看一看。中国的旅游业才刚刚开始，因为中国人均GDP，目前已经快接近1万美元的水平，发达地区己经跨过1万美元的门槛，进入世界旅游行业公认的旅游行业爆发性增长阶段，在这样大背景下来旅游演艺行业也获得了高速发展，从近五年来看整个旅游演艺行业的营收规模以25%左右的速度在高速增长，这是非常快的，跑在很多行业的前面，未来值得看好，因为我们国家发展到了这个水平，风口就快来了。

我PPT里面展示了一些旅游行业的具体数据，大家感兴趣可以看一看，另外主题公园的到访量也是远远低于发达国家的，未来行业空间非常大，此外我们从演艺行业的整体规模来看，美国非盈利性的演艺规模就达到2000多亿人民币，而旅游演艺加上城市演艺的规模是非盈利的五倍，目前中国的整个旅游演艺行业的总规模才100多个亿，占到整个演艺市场的20%左右。目前连发达国家的零头都达不到，未来前景是非常可观的。

近几年中国的经济在调整，政府一直想把旅游和文化产业发展成中国的支柱性产业，现在这两个部门也合并了，这将是缔造万亿产值的行业，未来5-10年大概要达到15万亿到20万亿的总规模。

另外，从消费的趋势来看，从基本生活用品消费到彩电一直到汽车住房消费，中国已经走完了层级比较低的消费级别。目前，正在往精神消费时代转型，现在已经渐渐有这样苗头了，而从美国的经验来看，人均GDP达到1万美元区间，是文化娱乐消费增长最快的阶段，一直到3万美元才开始逐渐减少，增长才开始变慢下来，中国正好到了这样的临界点的状态。

其实这两年来看，有些已经跑出来了，比如像游戏、像电影票房、像综艺节目等等，这些已经展现出了增长非常迅猛的状况。而演艺是下阶段增长的主要的方向，我们再看一下主题公园，人均造访问量中国目前仅仅只有人均0.14、0.15这样的水平，美国是0.6，而且美国的增长也还是比较快的，中国和美国有巨大的落差。当然也有一定的消费习惯的因素，但是不管怎么说，国内的空间是巨大的。

主题公园有很多种类型，内圈是目前的状态，外圈是对未来趋势的展望，历史文化是未来发展比较快的门类。这张图是中国部分文化娱乐产品市场规模增长的情况，可以看到都是非常好的，中国旅游演出，无论是观众还是票房收入，这两年增速也是非常不错的，无论是宋城演艺机构，还是其旗下的几个作品，都是在整个行业名列前茅的。

由于这几年中国各地政府对夜间经济非常看好，所以有很多地市出台夜晚经济的刺激政策，尤其是一九年，有很多城市包括上海，北京，济南都出台了发展的具体的刺激的政策。对于旅游演艺对城市来说，是金名片的概念，其实政府不太在意税收，更在意产品叫好又叫座，对于城市的发展以及对城市品牌的推广有很大的作用。因为好的演艺作品就等于是给城市做个宣传的名片，有广告效果，提到演艺作品就会想到城市，对城市的促进也是非常大的。政府也非常看重这一块。比如像巴黎的红磨坊，像百老汇，想到就很自然的就想到所在的城市，都是有非常好的带动作用。

二、关于宋城演艺

宋城演艺这家公司是黄巧灵先生顷力20多年打造的产品。公司是唯一连续11届获得文化企业30强的公司，宋城演艺获得了很多荣誉，包括黄巧灵董事长和张娴总裁都获得了很多荣誉，从总体的持股来看，黄巧灵实际控制接近一半，中小股东和黄巧灵的利益一致的，所以在这一点上，我觉得黄巧灵先生不太会做损害公司利益的事情。这是公司的发展历程，上市以后，他做了第一轮扩张，也就是杭州本地的扩张。比如杭州乐园，水公园等等，第二轮扩张就是上一轮的丽江、三亚、九寨沟，目前正在进行第三轮的扩张。

第三轮的扩张还没有结束，马上第四轮扩张也开始了，前几天已经签了珠海宋城旅游度假区，和当地政府的签约公告中，有一句话特别的有意思，在双方约定的互相投资，具体细则没公布，但是我相信珠海市政府肯定给了宋城礼包，至于礼包有多大，我们后面可以去看。珠海标志第四轮扩张的帷幕正式拉开。

宋城演艺上市以后的表现还是可圈可点的，从13年开始营收的复合增长率达到36%，净利润的复合增长率达到33%，ROE水平也是在稳步提升当中，目前已经达到了15%的优秀水平线，未来还会往上抬升。宋城演艺的旗下作品，像三亚，丽江，九寨。九寨受地震影响还没开业。这些园区的净利润率全部超过50%，是非常高的。杭州利润率没这么高的主要原因是其负担了公司总部开支，加上杭州这几年的改造比较多，杭州其它几个园的净利润率比较低，所以总的利润率就没有上述几个那么好看，研发开支也全部放在杭州。不过等到园区建多了，总体的净利润率水平就上来了，尤其是六间房出表以后，未来会特别好看，我们看一下异地项目的数据，第一年能够轻微的盈利，从第二年开始利润爬坡，第三年就是能达到比较好的水平，而且后面还会处于利润增长的缓慢的爬升当中。

宋城演艺这家公司，在中国旅游演艺行业地位，是举足轻重的，他目前大概占到一半市场份额的水平，这张图是杭州宋城的平面图。我夏天去的时候三、四号剧院是围起来还在建造。今年年底会建成包括六、七号剧院，这种几百人的小剧场，一共有七个。3000人剧场有五个，包括丽江恋歌的露天剧场，就像黄巧灵董事长在内部会议中说的宋城演艺公司从明年开始进入演艺集群时代。

其实到了夏天再到9、10月份，四五月份时间段宋城的接待量是饱和了，如果接待量能突破的话，营业额能做的更高，这张图是目前进行第三轮扩张的图，其实我看了好多研报，他们对西安，张家界以及桂林业绩展望，我觉得是非常保守的。尤其是西安和上海，我觉得他们都有比肩杭州的盈利能力。

西安是政府投资，租赁给宋城只要300万一年，就少了每年五、六千万的折旧费用，所以即使其营业水平与三亚差不多，实际上肯定比三亚要好。因为每年会多5000多万，所以我觉得研报给的指引还是比较保守的，另外我们看一下桂林，张家界，西安，上海这四个，他的当地接待的客流量，是远远高于第二轮扩张的水平，所以我们有很大的理由相信这四家成熟以后，它的盈利能力将超过第二轮扩张的水平。

这张图是宋城从零07年到18年的增速情况，我们可以看到以年均21%的收入水平在增长，即使是15年到18年，仍然也能达到13%，三亚的增速也是全部是两位数，也就是17年，稍微缓和一点，今年三亚由于去年基数比较高会缓和一点，丽江也是非常好的表现，只有17年的时候是增速只有2%。今年增速也会非常好，上半年是接近30%的。

这张图是宋城从零07年到18年的增速情况，我们可以看到以年均21%的收入水平在增长，即使是15年到18年，仍然也能达到13%，三亚的增速也是全部是两位数，也就是17年，稍微缓和一点，今年三亚由于去年基数比较高会缓和一点，丽江也是非常好的表现，只有17年的时候是增速只有2%。今年增速也会非常好，上半年是接近30%的。

从13年到18年，杭州宋城的整体的收入是双位数的。有很多人说宋城成熟了不增长了，我不知道他数据怎么来的，长期来看始终处于增长阶段，因为哪怕景区不增长，比如杭州客流量不再增长（这是非常悲观的，杭州客流仍然是以双位数在增长）我们假设的不增长，凭着渗透率的提升，增长也是非常确定的，印象丽江在丽江千古情开了以后，整体的经营状况是下滑了很多。

其实网上有视频，大家可以去找一下，如果对这家公司感兴趣的话，可以比较一下，印象系列作品和千古情系列完全不是一个层次的东西，它们之间品质差异特别大，所以，出现这种经营状况是非常正常的，我们过两年去看一下，印象刘三姐的状况，滑坡的会更厉害，因为，凭品质来说印象刘三姐的品质还远远不到印象丽江，而桂林千古情的品质要比印象丽江品质要高。

印象系列，我个人全部都看过了。有一部分是看的视频，其中也就是杭州那台《最忆是杭州》，我个人认为是印象系列当中最好的，大家如果有兴趣的可以去看看一下，除此之外其它的实景演出是没办法跟千古情竞争的，这张左边是三亚千古情的平面图，当初是80万一亩拍下来的，现在增值了20多倍，旁边是西塘的地块，拍下的地的价格只有周边的70%，等于当地政府送了大礼包。

其实三亚千古情，当时政府为了引进也给了很多优惠，当初签约时准备给亚龙湾二线海景地，但是因为不是旅游的必经之路公司放弃了，最后选了一条离旅游线路很近的地块，但是丽江由于公司选址不当，所以经营状况要远远低于三亚。

董事长黄巧灵在很多场合说过，如果丽江选址好一点，在旅游的必经之路上，那么盈利能力至少要好30%，通过这次也给公司一个教训，让管理层选址更优化也更加的合理，所以失败没关系，失败能让管理层有了更高的视野。我个人认为虽然公司不承认，实际上六间房是错误的决策，虽然嘴巴上不承认，我相信管理层有很大的触动。回归到主业上来，我相信未来公司对别的投资也会非常慎重。

其实从早期来看，宋城走的冤枉路也不少，比如投资英国皇妃命名奥丽安娜号游轮，又投了胶州湾大桥。都是不成功的，但是黄巧灵有天然魄力和手段，往往在很被动的情况下全身而退，没有给公司带来损失，包括像石林项目和泰山项目以及现在的六间房，都是在非常不利的状况下全身而退没有给公司带来损失，当然也不能因为这就盲目，相信公司未来公司在投资方面应该会慎重得多，毕竟很多方面都尝试过会更加谨慎。

三、公司的核心竞争优势

聊一下公司的核心竞争优势，就是护城河，我认为公司的护城河主要有三块，第一块，就是宋城的编创能力，就像电影，谁都能做，但是好的作品很少，像画一样，谁都能画，但是能画出世界水准的艺术家就不多。

宋城的作品是黄巧灵先生花了二十多年心血打造的，他早期尤其是公司未上市之前经常深入到观众中间去询问顾客的感受，不好的地方就彻底换掉。曾经有一次他们做化蝶，花十几万做了一套蝴蝶的衣服，上台演了一次，观众一致说这套衣服不好显的很臃肿，于是黄巧灵先生决定全部废弃换掉。

宋城对演出有一种深刻的情怀，早期观众不多的时候，有几次下大雨，只有一两个人看，但即使是一两个看的情况下，她们仍然冒大雨坚持演完，在露天的雨中坚持表演。再比如上次去桂林，黄巧灵在台上浑身散发着一种情怀，其实我看中这家公司，也就是投黄巧灵先生这个人。随着网点铺开，对董事长的依赖会逐渐的弱化，因为对董事长太依赖本身就是一种风险，等到点布完这种依赖将会变少，比如现在上海那边演出，由张娴总带队创作，黄巧灵只做了编剧和把关，编创进行汇报时，黄董会提出这个环节不行，或者说那个环节很好，但是还需要拔高。张娴总带的创作团队就会根据黄巧灵点拨的方向再进行深度的创作。

第二个护城河是主题公园与演艺结合的方式，这种方式在国内是不多见的，这种方式优点我们会后面会讲。其实会做主题公园和会做演艺是两个方面的能力，能够结合好的，目前看只有宋城演艺这家公司，其他都不行，能在演艺这块做的好的，做不了主题公园，主题公园做得好，不会做演艺。所以这是两种不同的能力，能够发展两种不同的能力是很难的，宋城是因为从开始就做这样的模式，不断的摸爬滚打，摔打出来的，所以才有这种能力，没有这个经历，想去做这两样是很难的。

第三点宋城有全产业链的优势，从编创到舞台的搭建，以及宣传到推广一系列的综合能力，这也是很难做到的。就讲一点，我们知道宋城在最忙的时候，场与场之间只间隔20分钟，做到这样是非常难的。但是宋城的团队做到了，这种难度是长期积淀下来的，在长期客满的环境中不断打造下来的。里面其实有很多技巧，比如杭州那台在观众进场的时候，会有两个小丑在演出，这其实是在算时间的了，小丑演完观众正好落座，演出谢幕的时候衔接也非常快，非常好。从这方面也能看出宋城的全产业链的综合优势。

四、生意模式的特点

1、网吧模式

另外我再说一下宋城演艺生意模式的特点，第一点是网吧模式，成本可控，弹性很低，由于这样优势，所以它的这个投资回报率很高。以三亚为例，今年的盈利能力大概能在2.8亿，以18年来计算，总投资5.8亿，两年多的时间就收回来了。如果公司的内部投资收益率不变的话，新开业的珠海准备投资30个亿，就算收益率打个折盈利能力也不会低于6亿。

我们都知道开个网吧需要装潢装修、买电脑、请网管、请保洁阿姨、请收银等等，这些是硬性的支出，哪怕不来人也需要支出那么多，但是全部坐满也只是支出那么多，当然会多一点点电费，但是是微乎其微的，人多了还可以做二消——卖水卖烟啥的，宋城演艺这个生意模式就是这样，一天开两场和一天开18场成本的变动是很少的。

比如像去年夏天一天演出18场，再比如前两天国庆节，他一天演了17场。非常值得一说的是，去年18场是因为对本地人有优惠。但是今年没有优惠，在没有优惠的情况下做到了17场。那么17场和平时做三场，成本变化几乎是忽略不计的，因为这不需要额外增加多少成本，在排满的时候，公司所有管理人员全部上岗去一线帮忙，没有请额外的人员，可能会增加一些员工的加班费，因为多演几场演员比较辛苦，但是数额是不大的。

我们可以看一下三亚千古情与郑州方特的比较。总投资方面，三亚千古情要比郑州方特少很多，面积要少很多，员工少很多，客流差不多，营收差不多。折旧和摊销少很多，因为郑州方特投资大，宋城投资小多了，其他的一些成本费用也少很多，所以宋城的利润多很多。在营收差不多客流差不多的情况下，郑州方特是亏损的，但是宋城确是盈利非常好的。

这是前两年的，现在郑州方特乐园仍然在盈亏线上挣扎，即使是盈利也不多，但是三亚盈利能力已经接近三个亿，这就是差别，宋城的成本可控，我们可以看一下支出大头就两块，折旧和管理费用，管理费用就是员工工资。其他的一些税收，水电费的开支基本上是不变的，投资建造的都是一些低层建筑，折旧变化很小，薪资这一块员工除了演员和管理人员以外，宋城请的都是不需要什么技能和学历的基础员工，所以员工溢价能力很低，工资待遇也不高，相对来讲公司的开支就不大。我在官网上看招聘启事，虽然在杭州但是工资是非常低的，仍然有一些人愿意去，为什么呢，因为现在年轻人喜欢那种环境，在这种园区第一不辛苦，第二上班特别有趣，所以家庭条件稍微好点的人也愿意接受这种待遇。

另外，我们看一下方特，方特的营收和规模的情况。14年到18年，营收不断的走高但是利润始终在七个亿左右徘徊，因为成本太高吞噬了利润，另外方特还收到了政府的大额补助，否则它的盈利会更难看，中国政府对国内演艺都给予补贴，尤其是在旅游演艺这一块，因为政府不希望在当地没有演出，这样会形成空缺，影响游客的感受。

所以宁愿给补贴，也不愿它倒了。但是优秀作品，比如千古情到当地驻扎的话，那么政府就没有了去扶持别的较差作品的意愿。于是那些本来就不挣钱的公司，再失去政府的补助，唯一的结果就是退出市场。

这是杭州，三亚，丽江，九寨的演艺渗透率测算图，目前最高的只有三亚达到10%的水平，相对于发达国家来说，渗透率仍然是比较低的，像丽江，杭州都低的可怜，只有2.2%，如果渗透率达到5%，那就都不得了。

上图是发达地区的，你看纽约百老汇渗透率达到20%多，伦敦西区就更夸张达到50%的水平，我们看下一张图。即使是发达地区非常成熟的演艺作品，增长仍然还是可以的，对比整个的经济也只有1-2%的增长，这是非常不错的。另外中国的带薪休假制度是不健全的。中国目前就政府公务员带薪休假是可以休，还有部分国企，员工可以休，但是像管理者由于比较忙是休不了的，像我在招商蛇口，基本上就是给加班费，一年休假15天是做不到的，可能会休几天，基本上休不完，未来随着人工智能与机器人的大面积使用，我认为带薪休假制度健全是大势所趋。随着各类技术应用的深入，每周可能会四天工作三天休息。

如果是这样，我们就不需要非要赶在国庆出去旅游了，分散开的话对于宋城园区来说，盈利能力就立竿见影了。因为现在平时只有两三场，如果增加到四五场，但是却不需要增加太多成本，营收就全部转为利润，对他利润的促进是非常明显的，下面这张图可以看到平时的场次和高峰时的场次差别很大，尤其是杭州差太大了，如果未来休假制度和平时休息能有改变的话，填谷削峰，对宋城利润的增长是非常有利的。

上图是三亚千古情历年的数据，无论是毛利率净利率还是ROE的走势都是非常不错的，我个人认为宋城的净利润率未来能达到60%左右的水平，跟茅台并驾齐驱，而且ROE也可以做到30%这样非常好的水平，为什么我后面会聊。

由于公司成本很稳定，杭州我觉得不需要看，因为总部开支在这里，所以数据不准，我们可以看三亚，连续三年的成本支出全部在8000万左右没有变化。丽江也是这样水平，去年三亚利润高增长，但是成本不变，今年丽江高增长，我们到年底就可以看一下它的成本变化也不大，这是他最主要的看点，因为他就两点开支，薪资和折旧，变化是不大的。所以未来随着营收的增长，利润立竿见影。

这张图是我个人对未来十年的三亚，利润增速的测算，这个测算里面有几个我个人觉得是非常保守的，像总投资这一块，我把它算到十个亿，实际上这不大可能，因为三亚马上年底会再增加剧院，也就增加1个亿投资，但是现在新的剧院公司已经做了标准化的设计，标准化剧院的投资比原来减少了3000多万。

那么哪怕再加三个剧场也不过增加三个亿，十个亿我个人觉得是有点保守的，另外我个人认为票价十年增长50%也是保守的。这块我觉得净利润增长达到7个亿是非常确定的。

2、集聚效应

商业模式第二就是集聚效应，我们选择景区选择演艺的决定权，看起来好像是自己，实际上不是，因为在陌生的环境，我们去景区决定看某个演艺，我们常常会听导游的，会听身边朋友的，会网上看一些大众点评，看大家的意思选择这个产品，不会因为票价或者其他因素，群体就会有集聚效应，就像我们去饭店吃饭一样，越火的餐厅很多人越愿意到这样的饭店吃饭。门可罗雀的餐厅反而没人去，这就是集聚效应。

另外宋城现在在做沉浸式演出，大地震还有我回系列这些体验感非常强的节目尤其讲究人多，人越多越有参与感。人少了就没有意思，所以这个行业天然就会人越多越造成集聚效应，另外集聚效应还体现在成本优势里，影响力越大，跟政府谈的时候话语权就越强，比如三亚的优质地段，还有像杭州当时是20万一亩，旁边旅游用地目前已经涨到1000万元一亩，其实像这几个地价增值都有不少。我个人认为六间房不会有问题，六间房26亿买的，哪怕不值26亿，只值10个亿，光地价的升值已经把亏损补回来了，所以我个人认为就算六间房亏损也不是问题。另外像西塘和现在的珠海，我相信仍然有大礼包，还有一些补贴。西安这个，西安政府已经投资了17.5亿。这17.5亿政府只租给宋城300万一年，租期定了40年。17.5亿光利息都不止300万，对不对，政府等于是赠送使用。包括佛山直接给3.7亿辅助资金，为什么，因为政府相信宋城有这个能力把这个作品打造成城市的金名片，那么宋城做的越好，政府优惠力度会越大，我相信西安这个还不是最大力度的，后面甚至有比这个更优惠的这个政策出台。

现在有十几个地区要求做轻资产，目前公司对轻资产这块很谨慎，因为宁乡从今年看状况不是很理想，其实我也不希望公司去做这个事情，公司的现在主要的精力就是布点，把全国20多个最有优势的景点全部布完，包括核心的城市，现在当务之急是做这个。不需要做轻资产，轻资产做不好对品牌是有损害的，而且我觉得轻资产公司应该推出副品牌来做，不应该用千古情的品牌，这样万一做的不好是对品牌是有伤害的。

正是因为有这样情况，所以竞品如果要做，他的成本就非常高，他拿地贵，没有优惠呀，他成本高了以后，它折旧摊销高，但是如果他的流量只有宋城的一半的话，那么它就很难覆盖成本就会亏损。这就是集聚效应，比如在旁边你做乐园，因为各方面的门槛，护城河比较宽，品质不行，或者是你的闭环主题公园做得不好，推广各方力度不如宋城，那么你的客流量就少，如果客流量只有他一半的话，就基本上覆盖不了成本。宋城能挣几个亿，而竞品基本上不挣钱，演艺作品不是那么容易做的。

3、协同效应

第三个呢，它的商业模式是景区与演艺的协同效应，这个主要是有利于场次安排。因为旅游演艺作品是需要几千人体量的，正常小一点的也需要有个1000多人到2000人的体量才能满足作品的盈利水平，但是你要知道几千人在同一时间、场地进行吞吐，对于旅行社的管控，对道路的管控能力要求非常高的，哪怕1000人，你算算多少，二十多辆大巴，进出就是四五十辆大巴，小小的地域这个安排是很困难的，实际上也不好调配。固定的时间段，必须几点到，人一多管理起来是很困难的。但是宋城没关系，早去迟去一样，早去，你没有位置，你先玩，有位置，先看后玩，这都没问题。

而且早到迟到对顾客的体验感都是很大的问题，尤其是夏天，如果早半个小时把他拉到演艺场地，太阳一晒，不骂街才怪。

这对旅行社的调配，对道路的管控，压力也会减轻很多，所以一般旅行社后期它是愿意把人拉到宋城去的。

4、重资产扩张

宋城的商业模式优势之一还有重资产扩张，所以很多人说公司重资产不好，实际上重资产会越来越轻，为什么呢？因为以三亚为例，一年有5000万的折旧和无形资产摊销，就是土地摊销，土地算的无形资产。但是这个支出不是直接支出，只是划账，在账上体现不支出的。那么我们第三轮扩张结束，就是十个景点。十台就接近五个亿，当然西安没有那么快，接近5个亿。那5亿足够再开一园了，加上利润未来一年20-30亿利润特别轻松。

一年开两个园，压力很小，所以他的重资产会越来越轻，因为到后来它的折旧摊销就够开园了，他就不需要从利润里面支出，所以资产会越来越轻，而且宋城所有项目特点就是开业的时候投资只占到总投资的70%，剩下的是陆续陆续投入，这个主要原因是因为承建商垫资。因为宋城有足够的话语权，我们做房地产开发也是这样的，几年以后再支付，比如我们现在做精装这块已经快结束了我们才支付了60%，还有40%没有给。后期慢慢给，按时间节点支付的，初期资金压力就很小。

因于税收和社会效应都非常好。像三亚那么点土地，一年交税就近一个亿，当地政府说亩产最高，如果你用来办工厂或者房地产开发，都不能达到这个数是不是。所以无论是经济效益还是社会效益都非常好，后期哪怕土地到期了依然可以获得低价的签约，另外总投资里面的地价占20%，建筑占70%左右，景区投入最大就是这两块，建筑物都是低层建筑，剧院是钢围护结构，如果不发生火灾和地震使用百年都没问题。

钢围护构设计使用年限是50年，但是公司的折旧是30多年，这个是比较保守的，后期折旧是完全够的，所以自由现金流非常好。前几年有人问我为什么不举债，其实这个跟公司的编创能力有关，以前一年只能一到两台，现在大概能做3台左右，宋城各景区消费是比较高的，等于把当地景区最有消费意愿和能力的游客筛选出来，这对后期开展二销有很大的好处，比如三亚，从旅行社来的只有高端线路，才会纳入千古情，一般都会拉到比较低端的演出，最高端的这个旅客筛选出来。如果自己去玩的话，一家三口支出大概一天近两千元钱，门票就近千元了，二千块钱的费用其实不是特别低，所以一般消费意愿低的人是不会去的。另外宋城的宣传非常高调，这个其实跟从事的业务类型有关，因为毕竟是做旅游的，做文化的，不高调宣传是不行的。但是宋城做事其实非常谨慎，像上海签约比较早，15年就签约，但是到明年大约在四、五月份才会推出，从这点可看公司是非常稳扎稳打的，毕竟是从旅游演艺到城市演艺的突破，所以做事非常严谨。我们可以看到集团虽然有地产业务，但是这么多年，集团在这块也非常慎重，没有过多布局，董事长是非常有情怀的。他自己说我们就喜欢做这个事，我们愿意去做，并争取做得更好。

董事长黄巧灵经常说，如果一台演投15个亿，能打100分，投入7个亿能打85分。那么我宁愿要85分也不要100分，因为投入产出比不划算，这也是公司竞争优势的一个方面，能够精准把握，找到叫好和叫座二者最佳的黄金切割位，这个很重要，有些导演像陈凯歌，张艺谋完全站在艺术的高度去创作，很多东西用的最好的，但这样一来收益率就低了，而公司把握的很好，兼顾叫座和叫好。

就是预算的分布，最主要就是工程建设和土地两块。这是主题公园的状况，我们可以看一下，投资最省的就是千古情，总投资的比别人少很多，不说上海迪斯尼，哪怕是海昌海洋公园都达到50亿，宋城这一块不到10个亿，以前只要4-5亿。另外由于它是剧院场馆，不受天气环境的影响，所以场次可以排的很高，你看印象一年才四、五百场，但是千古情能到1000多场。人流量足够，又不受天气的干扰，另外我们从坪效来看，要优于方特和迪士尼，我们能达到，一平方米1万的坪效，其他要差很多，方特的只能达到0.05，因为这个原因，所以宋城的利润非常高，比迪士尼还高，这是有原因的。另外盈亏平衡点的测算，按照每场算，它场次比印象要高，每场在10%的上座率的情况下就已经盈亏平衡了，多出来的都是利润。而印象就不行，要半座才能盈利，保本不亏，半座以上才能盈利。而三亚千古情6%就可以盈亏平衡，这个差别是非常大的。

五、风险点

1.千古情的生命力

我们几个投资人建了个小群，聊的最多的不是优点而是风险，风险我也谈一下个人看法，第一就是千古情的生命力，千古情是与当地的人文传说，历史典故，名人事迹作为背景。讴歌爱情，赞美英雄。深度挖掘中国文化的经典魅力，对这方面的喜悦是与生俱来发自内心的，这跟我们小时候教育也有关，是文化感染打动我们。出去旅游是最好的消费场景之一，一般人在出去玩的时候，他的消费能力比平时要高一个层次，因为难得出来一次就不再约束自己，宋城用一台演出将这个隐藏的感动激发出来，从这点来看我觉得它生命力要相较于这个百老汇和伦敦西街这种单一的故事线更持久，更经久不衰。

有无数人讲这个千古情格调不够高雅，其实这个怎么说呢，它的背景是由露天的小节目经过不断改良，几次大的提升才成为今天的样子，曾经宋城黄巧灵先生请了个国内导演来优化节目，从种种迹象来推测，是张艺谋，因为他说过，是举办过大型运动会的导演，等好几个特征，但是做出来市场根本不买账。

张艺谋可能还好一点儿，陈凯歌导出来的旅游演艺作品就没有人看，又要高雅，又要票房，这本身就是冲突的，比如国际级的电影，都是灾难、打斗或者是科幻这一类作品。那种有人文内涵的纪录片或者文艺片，票房比较低，从人性本身去分析，就是这样的，大众都偏向于有刺激成分的东西，高雅的东西都是比较小众的。

所以从国际票房分布就可以看出，又要高雅，又要高票房是冲突的，千古情有非常出彩的地方，就是它提炼出打动人心的片段，比如像桂林，面的那段当时我就觉得非常能触动我的心弦。一台热闹演出，有打动人的瞬间，又能了解当地文化，就符合了商业演出的所有元素，就称得上是精彩的演出。

2.多次消费

还有人提出，第二个风险是多次消费的问题，所谓旅游就是从自己呆腻的地方去看别人呆腻的地方，本质上是差不多的，比如说山，景色差不太多，包括像古镇也是一样，虽然建筑形态不一样，但是里面的东西其实是差不多的。像杭州，除了西湖，雷峰塔，飞来峰，如果没有宋城就太单一了。想象一下这种一线旅游景区，一般人去过一次，至少五到十年，他都不会去了，所以也就不存在多次消费的问题，另外景区的客流大概在200万人，像三亚，丽江，这就能做到200万人，那么4-5亿中产一生去十次。那么就有三十多亿次的需求。要七十多年才能满足，宋城演艺的前景主要看这几点，第一是渗透率的提升，新业务类型，包括像第二张票，包括多日票，保证单体营收的增加，利润由于它的成本变化不大，所以单个利润能做到五个亿，十年以后，景区大概有25个左右，就很容易做到100多个亿的净利润，另外原有项目通过新建剧院和新增二次消费来提升客单价，来增加营收，后面的第二张票这些概念，第三轮的几台作品，像上海，佛山市场以及现在的珠海。

另外，从公司的布局看，新增的第四轮布局，有很多项目，包括成都，重庆，澳门，还有海南的万宁，北京，如果这几个点布下来，就是接近20个，所以我个人认为20到25个点是可行的。另外，我们看到全国旅游人数靠前的50个城市，三亚靠后杭州也不是最高的。此外有些景区近几年客流提升的很快，可能过去达不到设立千古情的标准，但是过几年可能就达到了。

这是17年的全国旅游票房过亿的城市，可布的项目还有很多。

这是第三轮扩张的具体情况。

这是转化率，转化率其实很非常低的，前面说过了。此外票价这两年虽然没提升，但是对旅行社的结算价这两年一直在提升，其实从票价来看，千古情票价和竞品的票价拉开的距离不大，未来随着通胀，我个人认为还是有很大提升空间的。迪士尼曾经提了四十多次票价，这种精神的东西不是成本定价，可以随着通胀提价。

六、新的布局

这是宋城衍生品宋礼的情况，宋礼一直不怎么好。市场对他看法比较负面，但是我们调研的情况是每家店能做到1万元/天，像杭州的四有4-5家，也就是5万一天。从这点看，未来几年宋礼很快就能破亿。其实也是很有挖掘潜力的，前几天好朋友受邀到公司去，关于宋礼这块征求大家意见，我们就把想法提出来了，主要的希望两点，第一是做高端，做低端没有什么意义的，就是衍生品高端化。

另外建议是做针对全国的设计大赛，把奖金设高一点，比如一等奖五十万，二等奖三十万，三等奖10万，再搞一些纪念奖，不知道公司会不会采纳，我估计现在公司没有精力做这个事情，后期的景区布完，我相信这一块儿公司会逐渐重视。

六间房已经成为过去，正式剥离了，今年年底就会推出十台节目。推出二日游、三日游联票，今年VR作品也搞出来，国庆己经营业，我们上次去的时候正在调试阶段，其实VR早就出来了，但是公司要突破大的人流量，国际上的VR都是小人流量，这点是不行的，公司在做能够满足大人流量的改造。

公司在沉浸式演出方面的也有较大的布局，上海将有我回上海滩，上甘岭，还有郑和下西洋，西安也有几个。前几天公布的珠海也有好几个。公司的沉浸式演出也有大人流量研发的突破，纵观国内，包括国际上的沉浸式演出，一般只能做到四、五百人。但是现在公司已经可以做到1000人，未来我相信随着兼顾各方面的发展，更高的人流量也是可以期待的，下图是西塘演艺谷的景区的平面图，最前面的旋转舞台最早公司准备做

以欧洲中世纪为背景的最后的荣耀，但现在又改成了中华千古情，珠海这块增加到14000人，旋转舞台的作用我觉得跟张家界爱在湘西一样，就是拉低票价去压制中低端演艺作品的生存空间，因为成本比较低，如果人流量足够，完全可以做到100块钱票价，给旅行社50元，直接封杀低端竞品的空间，对旅行社来说也更容易了，以前旅行社推广时如果部分游客不同意去，只能自行打车回酒店，现在直接选择权交给游客，你要想看好一点的，就进千古情。

嫌贵就直接去看旋转舞台或者爱在系列。选择权给旅客这样就没有那么多抱怨了，以前去不了，你只能在车上等着，或者自己打的到酒店。

七、未来的方向---演艺集群

这是西安千古情，政府投资17.5亿，租给宋城300万一年，现在是四、五个剧场，也是演艺谷模式，明年三月前就能开园，我个人认为利润空间能够直追杭州。未来的战略方向主要是往演艺集群方向转。通过两个方面向演艺集群进行突围。

第一就是每年举办宋城国际艺术节，以高额奖金的方式来筛选一流的演艺作品，第二个是通过挖掘戏剧、表演类院校的毕业汇演，公司可以在毕业汇报演出里面找到好的作品，通过专业团队进行提炼，拔高再巡演。后期就会形成线下娱乐平台这样的形式，公司通过外部来获得优质作品并转化，现在创作全部靠公司内部，但是未来是由内部和外部合力，再在全国巡演。

那么每年只要淘汰一部分就行了，每年找几个作品其实是非常容易的，对于艺人和毕业院校的学生来说也是非常有利的，因为对他们来说可能挣多少钱是次要的，而是要尽快打造自己的知名度，通过宋城的舞台，他们就能非常容易的推广自己，当然等到他们有了明星效应的时候，宋城就不能再合作了，因为这个成本会很高。

再过几年公司一年研发费用就能达到一多亿，比很多演艺企业一年的营业收入还要多，竞争者靠什么来竞争？研发费用比竞品的收入还多，打通线下旅游平台，到时候坐拥一年5000万的人流，那可挖掘空间就太大了，哪怕就随便做做广告，都是一笔收入。这是我的一些看法，如果有交流，我们可以交流一下。

补充：

为了研究宋城在行业中的地位，我找了很多这方面的视频来看，我建议大家如果对宋城这家公司感兴趣的话，也可以去这么做，网上视频其实是蛮多的。

有些调研可能时间，空间方面都受局限，看视频是比较好的方式，看一圈下来，我个人觉得宋城优势是非常明显的。

此外，演艺作品是百花齐放的状态，允许有不同方向互为补充，无论是长隆模式，宋城模式，还是迪士尼模式，它们之间可以长期的共存共荣。即使珠海项目启动对长隆来说，压力也未必有大家想的那么大，因为是不同类型，偏好不同，几个方向未来都比较好。

但是有一点我需要强调，从投资回报率角度来说，无论是长隆模式也好，还是迪士尼模式也好，它的投资回报率是要远低于宋城的。这是宋城的非常好的方面，因为成本低，不需要太大的工程建设，场馆里面也不需要太多的投入。哪怕宋城准备打造世界级的珠海演艺集群总投资额也不过才30个亿。而且分好几次投入。从人文和历史的角度来看，宋城在所有类型里面是最优的，我想到一个幽默小品：两个人在森林中遇到熊就赶紧跑，其中的一个人说，我们跑也没用，能跑得过熊吗？另一个人回答我要跑过熊干嘛，只要跑过你就行了。其实现实就是这样的，我们只需要宋城在这个旅游演艺里做到最优就行。因为市场的需求是巨大的，能容纳的下很多公司的发展。

$宋城演艺(SZ300144)$

@今日话题