南钢股份(600282)2019年中报点评：产品价格逆势上升，中报业绩表现优异

原标题：南钢股份(600282)2019年中报点评：产品价格逆势上升，中报业绩表现优异 来源：华创证券

事项：

公司2019年上半年实现营业收入240.95亿元，同比增长11.44%；归母净利润18.41亿元，同比下降19.56%，归母扣非净利润16.88亿，同比下降25%。

评论：

产量：上半年公司粗钢、钢材产量均创历史最好水平；生产钢材503.02万吨，同比增加30.08万吨；销售钢材500.25万吨，同比增加30.84万吨，增幅达到6%。作为以品种板材为主的企业，公司的产量能持续爬坡，生产销量和管理能力可见一斑。

价格和营收：2018H1和2019H1的中钢协钢材价格指数分别为115和109，板材价格指数分别为113和106，价格指数都有明显的回落。而公司上半年公司钢材产品综合单顿售价为4030元/吨，逆势同比上升90元；其中主导产品中厚板平均售价4223元，逆势同比上升214元，显示了公司在高端中厚板领域的持续突破。在量价双增的情况下，公司营业收入实现了11%的增长。

成本和毛利：上半年，普氏62%铁矿石价格指数均值为91美元/吨，同比上涨22美元，导致了公司成本的大幅增加。成本的上升导致公司上半年毛利率从21.7%下滑至15.5%。

期间费用：公司三项期间费用合计与去年同期比较接近。由于营收增加，销售费用成比例增加。管理费用基本持平，费用化的研发支出增加了44%，研发投入合计值仍然占到了营收的3%以上，保持了智能制造领域、新技术、新工艺及新产品方面的投入力度。此外，利息收入的增加导致公司财务费用有同比有所下降。各项期间费用保持合理水平。

投资收益和公允价值变动收益：联营企业盈利能力增强，套期保值收益较好。2019年上半年，公司权益法核算的长期股权投资收益达到了0.95亿，联营企业的盈利能力实现了明显的增长，是公司2017年开始大规模向外投资后实现的最好成绩。此外，公司作为民营企业，机制较为灵活，上半年公司套期保值实现了较好的收益，产生了非经常性收益1.5亿元。

业绩预测和投资建议：上半年公司中厚板产品的高端化取得了非常明显的成绩，高端产品的溢价增厚，抗周期性增强；同时公司作为民营企业，机制灵活，通过衍生品实现了成本对冲和盈利增厚。我们预计公司2019-2021年分别实现营业收入471.21/476.21/481.21亿元(原预测为447.68/470.50/-亿元)，预计公司实现归母净利润40.45/42.49/44.56亿元(原预测为54.62/60.95/-亿元)，对应的PE分别为3.4、3.2、3.1倍，根据公司历史情况和行业平均水平，给予公司4倍PE，对应的目标价为3.65元，维持“推荐”评级。

南钢股份(600282)2019年中报点评：产品价格逆势上升，中报业绩表现优异