内蒙一机(600967)中报利润稳定增长，全年业绩确定性增强

原标题：内蒙一机(600967)中报利润稳定增长，全年业绩确定性增强 来源：中信建投

事件

8月27日，公司发布2019年半年度报告，实现营业收入53.15亿元，同比增长4.57%，实现归母净利润3.34亿元，同比增长15.66%。

营业收入稳步增长，利润增速提升明显

2019年上半年，公司实现营业收入53.15亿元，同比增长4.57%；实现归母净利润3.34亿元，同比增长15.66%；公司产品毛利率为9.92%，较去年同期下降1.52个百分点。

公司归母净利润增速高于营业收入增速的原因主要有以下三点：(1)销售费用与管理费用分别较去年同期下降17.59%和9.52%；(2)由于本期存款利息收入较高，财务费用较去年同比减少5555.92万元；(3)由于报告期内流动资产价值回升，资产减值损失较去年同期减少1920.92万元。

订单饱满生产交付顺利，全年业绩增长确定性增强

截至二季度末，公司预收账款总额为53.78亿元，较一季度末减少23.42%，但仍维持在高位水平；同时公司存货总额为31.5亿元，较一季度末增加42.57%，应收账款总额为19.14亿元，较一季度末增加136.96%。我们认为，预收账款下降表明公司存量订单已顺利进入生产交付环节，同时对应存货总额与应收账款增长，而预收账款水平维持高位表明公司在手订单依然饱满，全年业绩增长确定性增强。

民品铁路车辆签订大额合同，超过去年同期水平

6月26日，公司发布公告，中国铁路总公司与公司的全资子公司包头北方创业签订《C80B型铁路货车采购项目合同》，合同总金额合计2.67亿元，2019年9月30日前按季交付完成。6月22日，公司发布公告，中国铁路总公司与公司的全资子公司包头北方创业签订《C70E型铁路货车采购项目合同》，合同总金额合计7.34亿元，2019年11月30日前按季交付完成。

截至目前，公司已公告签订铁路车辆采购合同总金额为10.01亿元，超过去年同期9.24亿元的水平。本次签订的合同将分别于今年9月底和11月底前按季进行交付，将对今年公司业绩增长产生积极影响。

军品市场拓展取得新突破，核心技术不断提升

军品建设取得新突破。在外贸市场方面，VT4坦克、VN1型轮式战车出口创出新业绩，火炮首次进入尼日利亚市场。军品备件订货实现新增长，专业化服务保障得到部队充分认可。

军民品核心技术不断提升。在产品数字化智能化上，开展了采集控制系统自主开发、核心处理系统软件集成模式等研究；围绕VT4坦克、无人地面车辆，开展了环境感知、系统监测等研究；积极开展与兵科院、201所及陆军军事交通学院、国防科技大学等相关院校合作。

地面装甲业务持续增长，铁路车辆市场回暖

军品业务，受益于陆军升级换装的需求，增速取决于轮式装甲战车。我们认为，陆军主战坦克的存量较大且不存在结构性缺口，未来将处于多种型号错峰配置+老旧型号逐步替换的状态；同时，由于军改后陆军正式确立了新的编制体制，因此轮式步兵战车存在着较大的结构性缺口，将成为陆军装备建设的重点方向。

民品业务，受益于经济复苏及一带一路国家的铁路建设需求。随着铁路货运的回暖，公司的传统的铁路车辆业务有望企稳回升。2017年公司铁路车辆签订合同3683辆，订单总额16.3亿元，其中9.05亿元为新签订单；2018年，公司铁路车辆全年实现收入11.6亿元。同时，公司还将持续受益于一带一路沿线相关国家巨大的铁路建设需求，目前公司已与部分国家铁路部门建立了合作关系，为后续相关业务开展奠定了良好基础。

盈利预测与投资建议

预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为6.07、6.82、7.61亿元，同比增长分别为13.78%、12.34%、11.47%，相应19至21年EPS分别为0.36、0.40、0.45元，对应当前股价PE分别为为32、28、25倍，维持买入评级。

内蒙一机(600967)中报利润稳定增长，全年业绩确定性增强