洛阳钼业（603993）：各板块金属价格趋势向下，营收利润双承压

原标题：洛阳钼业（603993）：各板块金属价格趋势向下，营收利润双承压 来源：东北证券

事件描述：

公司发布2019年半年报，上半年实现营收99.79亿元，同比下降29%，归母净利润为8.08亿元，同比下降74.12%，每股收益为0.04元/股。销售毛利率为22%，销售净利率为7.75%。

事件点评：

各板块金属价格趋势向下，营收利润双承压。公司主要从事铜、钼、钨、钴等金属的采选、冶炼、深加工等业务。2019年上半年公司实现钼金属产量0.73万吨、钨金属产量0.52万吨。TFM铜钴矿实现铜金属产量8.85万吨，钴金属产量0.86万吨。按80%权益计算，NPM实现铜金属产量1.4万吨，黄金产量9834盎司。上半年公司主营金属铜、钴、钨的市场均价同比下跌11%、61%、15%，公司营收、利润双承压。在我们的深度报告《全球主动去库存共振周期下的有色商品价格表现》中详细描述：“2019年3-10月份全球主动去库存共振周期中，锌、铝、铜工业品价格大幅下跌概率较大，存在趋势性做空窗口期，到2019年末有色工业品价格或触底。”若全球主动去库存共振周期结束并进入到主动补库存阶段，全球商品价格有望触底。

期间费用小幅波动，公司经营逐步改善。公司2019年上半年销售费用、管理费用、财务费用分别为0.41亿元、4.82亿元、5.08亿元，同比变化-18.5%、5.2%、16.6%。财务费用上升是由于本期利息支出较上年同期增加，公司当前的资产负债率为51.87%，正逐步降低。经营活动现金流量减少58.8%，是由于本期主要产品铜、钴市场价格下降，营业收入较上年同期减少。投资活动现金流量净额变动30.79%，是由于本期收回到期结构性存款较上年同期减少，以及收购子公司少数股权支出较上年同期增加。

盈利预测及投资建议：考虑铜钴等金属价格下跌对营收、利润的影响，我们调整公司盈利预测。预计公司2019-2021年归母净利润分别为17.56、21.93、28.75亿元；EPS分别为0.08、0.1、0.13元，以 2019年8月28日股价对应P/E为44X、36X、27X，给予增持评级。

风险提示：矿山环保安全风险，铜、钴价格剧烈波动